《林业概念股一览》全文共计： 13151 字，请耐心阅读！

　　林业概念股

　　永安林业：

　　投资要点：2011年，公司实现营业收入3.83亿元，同比增长28.9%;营业利润-4528万元，去年同期亏损427万元，实现归属母公司所有者的净利润-4717万元，去年同期为830万元，基本每股收益-0.23元。

　　纤维板三期投产，收入显著增长。公司主营业务为木材和人造板，2011年，公司木材销售12.24万m3;中、高纤板销售20.47万m3，木材实现收入8998万元，基本与上年持平，纤维板实现收入2.44亿元，同比增长48.2%。

　　2011年公司经营困难。报告期内，受全省天然林禁伐及采伐限额政策的影响，公司年度的采伐指标从往年的43000亩/年锐减为11300亩，严重影响了公司的生存与发展及工业原料林基地建设规划。同时，木材限伐政策使当地枝桠薪材产量大幅锐减，原材料紧缺，价格也从以往的380元/吨上涨至500元/吨，使生产成本高企;在此背景下，公司对二期生产线停产，并计提相应固定资产减值准备1166万元，产能利用率的不足及原材料的紧张格局使公司出现大幅亏损。

　　未来看点。从经营层面看，公司纤维板业务产能严重过剩，但三期生产线凭借先进的连续平压技术已经获得盈利，预计未来将逐步好转。木材限伐政策2012年将持续，经营环境依然不利，但我们认为纤维板产能过剩严重，此次限伐必将加速行业洗牌，本轮限伐过后公司面临经营环境有望实质性好转。公司目前拥有182万亩林地是最大看点，林木资产以历史成本计量，目前已经有大量的增值，随着林权改革的推进和限伐政策的放松，林木价值有望实龙头股份股票吧,现重估。

　　盈利预测与投资评级。公司主业当前盈利依然较差，因此我们不对公司作盈利预测，鉴于行业环境在未来有望好转，且公司182万亩林地储备，对应当前不到12亿的市值，我们认为存在价值低估，给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：限伐政策使原材料短缺，公司开工率不足，成本大幅上涨。

　　景谷林业：

　　2010年，公司实现营业收入2.52亿元，同比增加25.1%;利润总额-535万元，亏损大幅减少;实现归属母公司所有者净利润805万元，同比扭亏，实现基本EPS0.06元。

　　业绩增长源于林木采伐权转让。公司主营股票交易学习,业务为林化产品和木材加工。公司目前拥有林地54.7万亩。报告期内，公司转让了1.54万亩活立木采伐权，综合积蓄量11.97万立方米，价值2942万元和3.1万亩桉树林地林木及15年林地使用权，综合积蓄量9.09万立方米，价值2449万元。两宗林木采伐权转让价格合计6155万元，贡献毛利5296万元，而公司2010年营业收入仅增加5062万元，全年实现毛利5645万元。报告期内，公司实际盈利能力未发生实质性好转。

　　人造板市场竞争激烈，公司发展前景不容乐观。从中国林板类上市公司的业绩来看，除木地板和强化木地板以外，所有公司的人造板业务近三年来的毛利率水平都处于逐年下滑的态势。公司产业结构调整，依托木材资源优势，寄希望于人造板业务，发展前景亦不容乐观。

　　未来看点。公司在自身经营长期处于亏损的状况下，开始寻求与其他公司合作经营。1.公司10月16日公告，与昆明长盛宏瑞商贸就林化产品生产线合作达成协议，自2010年10月14日至2016年，公司除获得每年330万资产使用费外，如年产量在2000-5000吨，公司获得利润50元/吨，年产量5001-8000吨，获得利润80元/吨，8001-12000吨，获得利润100元/吨，年产量12000吨以上，公司获得利润120元/吨。2.年产3万立方米中纤板生产线合作，公司可选择获得40%的利润或每年200万元的固定收益。3.年产8万立方米中线板生产线合作，公司与昆明市超冠人造板制造公司达成协议，由超冠提供流动资金和生产线技改，技改后生产能力达13万300418股票行情,立方米，合作期限为2010-11至2016年底，公司享有60%的利润分配。

　　盈利预测与投资评级。主业长期处于亏损状态，公司合理利用资源与外部企业达成合作经营，有助于公司扭转长期亏损的态势，但合作经营的效果仍需观察，我们暂时不对公司做盈利预测和相应的投资评级。

　　升达林业：

　　柬埔寨项目颇具看点。公司柬三家项目拥有林场3.39万公顷特许土地，扣除预留农地等建设规模2.26万，经营权70年。34万亩林地均是黑檀、紫檀、香樟木等优质硬木种。柬埔寨禁止原木出口，项目公司在当地简单加工制成坯板海运到上海木材市场销售。目前进口木材每方已涨至约200美元，精加工的硬木超过1000美元每立方。砍伐完的林地计划补种橡胶或木薯。目前公司国内可控林地30余万亩，其中20多万亩自有林权。若柬项目进展顺利，未来林地重点就在柬发展，并可能将林场资源扩大到10万公顷。公司柬项目拟投资1亿元、占51%股份，剩余49%不排除以增发形式注入。

　　地板实公司买卖股票如何交税,际产能700万平米，中纤板12年产量有望提升34%。公司地板名义产能1100万平米，实际产能700万（母公司500万及上海和及天津各100万）。中纤板目前名义产能54万立方（温江16万、IPO募投广元22万及达州2011年增发16万），11年产量31万（温江13万厚板、广元80%产能、达州11Q4试生产），12年产量有望达到45万（温江16万、广元22、达州7万）。中纤板11年产值4亿元，增值税退税年内不会下来，12年退税问题不大。另外升达家具木门项目12年会有10几万套的产出，毛利率约20%。

　　增持评级。预测公司11-13年净利润0.19/0.76/1.17亿元，现股本EPS分别为0.03/0.12/0.18元。退税、柬埔寨项目、财务费用降低及中纤板毛利率反弹是公司盈利增长的主要看点。柬埔寨项目若实施顺利将具备较大的资源估值弹性，另外定增及管理层股权激励均存可能，目前20多亿元市值未能完全反映公司未来的资源价值，给以增持评级。

　　威华股份：

　　2011年三季度，公司实现营业收入12.53亿元，同比增长16.5%;营业利润亏损281.3万元，与上年同期相比减亏3250.73万元;归属母公司所有者净利润273.95万元，同比下降73.15%;基本每股收益0.01元/股。

　　公司主业为林木和纤维板的生产与销售，报告期内，随着湖北、辽宁、河北和封开四个募投项目陆续投产，公司产能新增88万立方米，总产能达150万立方米。报告期内，公司收入增长16.5%，其中价格提升3.68%，比1-6月的8.3%的增速明显加快，主要原因在于报告期内公司销售木材业务1.3亿元，合计6.1万亩。

　　期间费用率小幅上升。报告期内，公司期间费用率上升了1个百分点至14.4%。主要系封开威利邦正式运营及湖北、辽宁两个木地板公司的筹建，相应增加了员工人数，以及公司整体提高了员工薪酬和福利，使管理费用大幅增加;同时，由于公司生产规模的不断扩大，为增加原材料储备，新增了部分银行借款，以及受银行贷款利率不断上调的影响而相应增加了利息。

　　大量工业原料林进入采伐期。公司目前控制原料林65万亩，2011年进入轮伐期的原料林可达9万亩以上，加上前几年进入轮伐期而尚未采伐的林地，公司可采伐原料林达30万亩以上，一旦公司加大对林木的采伐，公司业绩可实现爆发性增长，同时原材料自给率的提升有望推动毛利率的提高。报告期内，公司销售木材1.3亿元，带动三季度毛利率同比大幅提升了12个百分点至19.8%。

　　未来看点。公司拟与大自然共同出资组建两个项目公司各建设一条年产400万㎡的浸渍纸层亚木质地板生产线。基于以下理由我们认为此次合作对公司有积极的影响。1.地板业务相对于公司主业纤维板业务有较高的毛利率，公司盈利能力增长。2.地板产品销售直接进入大自然已有销售渠道，效益会很快得到体现。3.公司主业为中纤板的生产与销售，基本集中在产业链的中上段，此次合作实为向下游产业延伸，公司产品结构将得到进一步优化提升。

　　公司主业纤维板业务产能过剩局面短期难改，林木采伐受公司主观控制极高，盈利较难预测。考虑到公司大量工业原料林进入采伐期，暂维持中性的投资评级。

　　中福实业：

　　招标公告为公司量身定做，中标机会大。综合实验区的2012G006号地块竞拍公告中要求申请人必须具备以下条件：（1）竞买人须为境内上市公司，同时注册地在平潭。（2）竞买人报名时须提供设计单位编制的项目规划设计方案，规划设计方案的规划功能及经济技术指标应符合政府相关部门的规划要求。作为目前A 股唯一注册地在平潭的上市公司，此次招标公告条件为中福实业量身定做，公司委托设计公司做好全套设计方案，中标概率非常大。

　　竞拍土地将用于建材市场建设，为未来发展增添强劲的动力。公司竞拍的目的是用于建材综合市场及综合配套建筑的建设，表明公司在平潭岛的绿化、混凝土、建材市场、总部基地的四大主业中的第三项建材市场正好的股票广告语,式落地。预计公司将如愿拍下这块地，为公司未来发展增添强劲的动力。

　　参与竞拍表明公司对未来盈利能力和缴纳税收有信心。根据平潭土地竞拍公告，竞得人在土地竞得后的前三年（2012年为第1年），年均上缴地方税收不低于1亿元人民币。若达不到，根据税收不足部分， 出让人可按比例增加收取土地出让价款。此1亿元税收包括企业所得税、营业税、增值税、其他附加税等，公司参与竞标说明公司有足够的盈利能力缴纳税收，显示出公司盈利状况很好。

　　盈利预测和估值分析。由于公司完成10转3除权，我们预计公司12-14年的EPS 分别为0.29、0.58和0.66元，将未来6个月的目标价格由9元调整为6.92元，维持“买入”评级。

　　吉林森工：

　　我们的观点：受家装、地板行业景气下滑压制，公司业绩难有表现公司是主要从事原木及刨花板加工、销售的国有控股企业。因主要产品受房地产影响较大，而今年房地产市场的不景气，导致公司原木销售不旺;刨花板业务虽满载运行，但成本上涨及下游需求走软或将导致综合毛利同比下滑，加之增值税退税政策悬而不决，预计公司今年业绩难有超预期表现。

　　

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（南方财富网个股频道）

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　　永安林业：

　　投资要点：2011年，公司实现营业收入3.83亿元，同比增长28.9%;营业利润-4528万元，去年同期亏损427万元，实现归属母公司所有者的净利润-4717万元，去年同期为830万元，基本每股收益-0.23元。

　　纤维板股票收益率计算公式,三期投产，收入显著增长。公司主营业务为木材和人造板，2011年，公司木材销售12.24万m3;中、高纤板销售20.47万m3，木材实现收入8998万元，基本与上年持平，纤维板实现收入2.44亿元，同比增长48.2%。

　　2011年公司经营困难。报告期内，受全省天然林禁伐及采伐限额政策的影响，公司年度的采伐指标从往年的43000亩/年锐减为11300亩，严重影响了公司的生存与发展及工业原料林基地建设规划。同时，木材限伐政策使当地枝桠薪材产量大幅锐减，原材料紧缺，价格也从以往的380元/吨上涨至500元/吨，使生产成本高企;在此背景下，公司对二期生产线停产，并计提相应固定资产减值准备1166万元，产能利用率的不足及原材料的紧张格局使公司出现大幅亏损。

　　未来看点。从经营层面看，公司纤维板业务产能严重过剩，但三期生产线凭借先进的连续平压技术已经获得盈利，预计未来将逐步好转。木材限伐政策2012年将持续，经营环境依然不利，但我们认为纤维板产能过剩严重，此次限伐必将加速行业洗牌，本轮限伐过后公司面临经营环境有望实质性好转。公司目前拥有182万亩林地是最大看点，林木资产以历史成本计量，目前已经有大量的增值，随着林权改革的推进和限伐政策的放松，林木价值有望实现重估。

　　盈利预测与投资评级。公司主业当前盈利依然较差，因此我们不对公司作盈利预测，鉴于行业环境在未来有望好转，且公司182万亩林地储备，对应当前不到12亿的市值，我们认为存在价值低估，给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：限伐政策使原材料短缺，公司开工率不足，成本大幅上涨。

　　景谷林业：

　　2010年，公司实现营业收入2.52亿元，同比增加25.1%;利润总额-535万元，亏损大幅减少;实现归属母公司所有者净利润805万元，同比扭亏，实现基本EPS0.06元。

　　业绩增长源于林木采伐权转让。公司主营业务为林化产品和木材加工。公司目前拥有林地54.7万亩。报告期内，公司转让了1.54万亩活立木采伐权，综合积蓄量11.97万立方米，价值2942万元和3.1万亩桉树林地林木及15年林地使用权，综合积蓄量9.09万立方米，价值2449万元。两宗林木采伐权转让价格合计6155万元，贡献毛利5296万元，而公司2010年营业收入仅增加5062万元，全年实现毛利5645万元。报告期内，公司实际盈利能力未发生实质性好转。

　　人造板市场竞争激烈，公司发展前景不容乐观。从中国林板类上市公司的业绩来看，除木地板和强化木地板以外，所有公司的人造板业务近三年来的毛利率水平都处于逐年下滑的态势。公司产业结构调整，依托木材资源优势，寄希望于人造板业务，发展前景亦不容乐观。

　　未来看点。公司在自身经营长期处于亏损的状况下，开始寻求与其他公司合作经营。1.公司10月16日公告，与昆明长盛宏瑞商贸就林化产品生产线合作达成协议，自2010年10月14日至2016年，公司除获得每年330万资产使用费外，如年产量在2000-5000吨，公司获得利润50元/吨，年产量5001-8000吨，获得利润80元/吨，8001-12000吨，获得利润100元/吨，年产量12000吨以上，公司获得利润120元/吨。2.年产3万立方米中纤板生产线合作，公司可选择获得40%的利润或每年200万元的固定收益。3.年产8万立方米中线板生产线合作，公司与昆明市超冠人造板制造公司达成协议，由超冠提供流动资金和生产线技改，技改后生产能力达13万立方米，合作期限为2010-11至2016年底，公司享有60%的利润分配。

　　盈利预测与投资评级。主业长期处于亏损状态，公司合理利用资源与外部企业达成合作经营，有助于公司扭转长期亏损的态势，但合作经营的效果仍需观察，我们暂时不对公司做盈利预测和相应的投资评级。

　　升达林业：

　　柬埔寨项目颇具看点。公司柬三家项目拥有林场3.39万公顷特许土地，扣除预留农地等建设规模2.26万，经营权70年。34万亩林地均是黑檀、紫檀、香樟木等优质硬木种。柬埔寨禁止原木出口，项目公司在当地简单加工制成坯板海运到上海木材市场销售。目前进口木材每方已涨至约200美元，精加工的硬木超过1000美元每立方。砍伐完的林地计划补种橡胶或木薯。目前公司国内可控林地30余万亩，其中20多万亩自有林权。若柬项目进展顺利，未来林地重点就在柬发展，并可能将林场资源扩大到10万公顷。公司柬项目拟投资1亿元、占51%股份，剩余49%不排除以增发形式注入。

　　地板实际产能700万平米，中纤板12年产量有望提升34%。公司地板名义产能1100万平米，实际产能700万。中纤板目前名义产能54万立方，11年产量31万，12年产量有望达到45万。中纤板11年产值4亿元，增值税退税年内不会下来，12年退税问题不大。另外升达家具木门项目12年会有10几万套的产出，毛利率约20%。

　　增持评级。预测公司11-13年净利润0.19/0.76/1.17亿元，现股本EPS分别为0.03/0.12/0.18元。退税、柬埔寨项目、财务费用降低及中纤板毛利率反弹是公司盈利增长的主要看点。柬埔寨项目若实施顺利将具备较大的资源估值弹性，另外定增及管理层股权激励均存可能，目前20多亿元市值未能完全反映公司未来的资源价值，给以增持评级。

　　威华股份：

　　2011年三季度，公司实现营业收入12.53亿元，同比增长16.5%;营业利润亏损281.3万元，与上年同期相比减亏3250.73万元;归属母公司所有者净利润273.95万元，同比下降73.15%;基本每股收益0.01元/股。

　　公司主业为林木和纤维板的生产与销售，报告期内，随着湖北、辽宁、河北和封开四个募投项目陆续投产，公司产能新增88万立方米，总产能达150万立方米。报告期内，公司收入增长16.5%，其中价格提升3.68%，比1-6月的8.3%的增速明显加快，主要原因在于报告期内公司销售木材业务1.3亿元，合计6.1万亩。

　　期间费用率小幅上升。报告期内，公司期间费用率上升了1个百分点至14.4%。主要系封开威利邦正式运营及湖北、辽宁两个木地板公司的筹建，相应增加了员工人数，以及公司整体提高了员工薪酬和福利，使管理费用大幅增加;同时，由于公司生产规模的不断扩大，为增加原材料储备，新增了部分银行借款，以及受银行贷款利率不断上调的影响而相应增加了利息。

　　大量工业原料林进入采伐期。公司目前控制原料林65万亩，2011年进入轮伐期的原料林可达9万亩以上，加上前几年进入轮伐期而尚未采伐的林地，公司可采伐原料林达30万亩以上，一旦公司加大对林木的采伐，公司业绩可实现爆发性增长，同时原材料自给率的提升有望推动毛利率的提高。报告期内，公司销售木材1.3亿元，带动三季度毛利率同比大幅提升了12个百股票研报网,分点至19.8%。

　　未来看点。公司拟与大自然共同出资组建两个项目公司各建设一条年产400万㎡的浸渍纸层亚木质地板生产线。基于以下理由我们认为此次合作对公司有积极的影响。1.地板业务相对于公司主业纤维板业务有较高的毛利率，公司盈利能力增长。2.地板产品销售直接进入大自然已有销售渠道，效益会很快得到体现。3.公司主业为中纤板的生产与销售，基本集中在产业链的中上段，此次合作实为向下游产业延伸，公司产品结构将得到进一步优化提升。

　　公司主业纤维板业务产能过剩局面短期难改，林木采伐受公司主观控制极高，盈利较难预测。考虑到公司大量工业原料林进入采伐期，暂维持中性的投资评级。

　　中福实业：

　　招标公告为公司量身定做，中标机会大。综合实验区的2012G006号地块竞拍公告中要求申请人必须具备以下条件：竞买人须为境内上市公司，同时注册地在平潭。竞买人报名时须提供设计单位编制的项目规划设计方案，规划设计方案的规划功能及经济技术指标应符合政府相关部门的规划要求。作为目前A 股唯一注册地在平潭的上市公司，此次招标公告条件为中福实业量身定做，公司委托设计公司做好全套设计方案，中标概率非常大。

　　竞拍土地将用于建材市场建设，为未来发展增添强劲的动力。公司竞拍的目的是用于建材综合市场及综合配套建筑的建设，表明公司在平潭岛的绿化、混凝土、建材市场、总部基地的四大主业中的第三项建材市场正式落地。预计公司将如愿拍下这块地，为公司未来发展增添强劲的动力。

　　参与竞拍表明公司对未来盈利能力和缴纳税收有信心。根据平潭土地竞拍公告，竞得人在土地竞得后的前三年，年均上缴地方税收不低于1亿元人民币。若达不到，根据税收不足部分， 出让人可按比例增加收取土地出让价款。此1亿元税收包括企业所得税、营业税、增值税、其他附加税等，公司参与竞标说明公司有足够的盈利能力缴纳税收，显示出公司盈利状况很好。

　　盈利预测和估值分析。由于公司完成10转3除权，我们预计公司12-14年的EPS 分别为0.29、0.58和0.66元，将未来6个月的目标价格由9元调整为6.92元，维持“买入”评级。

　　吉林森工：

　　我们的观点：受家装、地板行业景气下滑压制，公司业绩难有表现公司是主要从事原木及刨花板加工、销售的国有控股企业。因主要产品受房地产影响较大，而今年房地产市场的不景气，导致公司原木销售不旺;刨花板业务虽满载运行，但成本上涨及下游需求走软或将导致综合毛利同比下滑，加之增值税退税政策悬而不决，预计公司今年业绩难有超预期表现。

　　

原木的资源属性决定其价格长期趋涨公司与红石林业局签订为期40年的森利租赁协议，以租金加育林基金模式开采该地区珍惜树种。虽“天宝计划”将导致公司树木年采伐总量下降，但人力、运输等成本的上升加上公司原木的资源属性，我们认为原木价格长期长势不变。公司租赁林木生长于长白山山脉，多为优质红松、樟子松、橡木、楸木等珍贵树种，品质较内蒙与黑龙江等地出产的落叶松高，倍受市场欢迎;且受国家“天保”计划影响，年采伐量有限，供不应求使木材价格长线趋涨。

　　刨花板行业或面临重新洗牌，优胜劣汰大企业胜出概率大公司主要收入来源为人造板产品经营。公司现有10条刨花板生产线、2中密度板生产线，设计产能共54.1万立方米/年。芒果台股票跌停,目前，公司是我国最大的刨花板生产企业，且因母集团稳定、优先供给公司枝丫材等原料，使公司在业内拥有原料及成本优势。虽然目前，受房地产景气下滑拖累，下游橱柜、地板等加工企业需求量下滑，但公司基本可实现满载运行。不过下游需求不旺导致公司难以通过提价转移成本压力，因此预计人造板业务短期将受压，毛利下滑难以避免，且公司国企背景使其管理成本难以压缩，预计刨花板业务短期难以有效贡献公司业绩。但应该注意的是，公司本身具有一定的成本优势，且“露水河”品牌市场认可度高;加之公司母集团的扶持，行业寒冬虽冷，可使公司安全平稳过渡，并待时机成熟或通过兼并整合以期占有更广泛的市场。

　　盈利预测与投资评级考虑到公司所面对的趋紧的经营环境短期难以改变，下调公司刨花销售毛利率至17%。另根据“十二五”期间的天宝计划规划，逐年下调公司原木采伐量，预计2011-2013年公司原木采伐量分别为15.00万立方米、14.50万立方米和14.50万立方米;木材销售毛利率维持在45%。根据以上假设，预计公司2011-2013年营业收入分别为13.85亿元、16.55亿元、19.23亿元;归属母公司净利润分别为0.42亿元、0.76亿元和1.04亿元;按照公司3.11亿股的股本计算，对应EPS分别为0.14元、0.25元、0.34元。未来一年内公司股票目标价为9元，给予公司“持有”评级。

　　风险提示1、房地产政策调控对公司业绩的影响;2、同业竞争加剧给公司经营带来的压力;3、森林灾害等。

　　福建金森：

　　公司半年度业绩。实现营业收入52，917，111.88 元，同比增长25.56%;营业利润9，444，161.22 元，同比下降11.93%;归属于母公司净利润12，957，600.77 元，同比增长9.31%;每股收益为0.12 元，同比上升9.09%。

　　毛利率下降使得量增利难涨。由于国内经济增长减速，国际经济持续不景气，同时国家进口木材增加，使得数年来持续的木材价格涨势受到压制，公司销售的原木价格均出现下跌，只有杂木价格较好。这使得公司林业的毛利率总水平下降3.38%至77.51%。从下游需求来看，目前建筑、家居、纸业等行业的需求或价格出现疲态，市场资金紧张，木材价格承压较大。由于外围和国内的经济形势难以在年底前出现整体好转的迹象，而国际国内经济形势的不利状态会持续影响木材价格走弱，我们预计年底前木材价格都将维持弱势。

　　收购有序展开。木材价格走低为公司的收购创造了有利条件。在木材价格走弱的情况下，公司伺机增加低价收购活立木。长期看，我国森林资源短缺，木材自给不足，此举将为公司未来发展创造更大空间。今年上半年公司共收购了2.8万亩，其中募集资金收购面积1.9万亩，公司预计在年底前将完成11.67万亩的收购计划。苗木业务加快发展。绿化苗木在城市化进程和环境绿化大趋势下，发展空间大。对公司而言，这项业务不减少林木蓄积量，将可能在公司原有只能平稳发展的引擎外为公司的业务增长提供新的加速引擎，公司计划推进该项业务的发展。今年上半年苗木业务已呈现加快发展的势头，新增苗木基地113亩至258 亩，营业收入达，同比增加39%。但毛利率比上年同期下降24%，主要原因是为开拓市场，外购了一部分苗木。

　　公司盈利的季节性特点使公司业绩将在下半年放量。公司的生产销售有明显的季节性特征，公司上半年森林采伐数量明显少于下半年。一般来说，春夏造林多，秋冬采伐多。公司一季度利润一般情况下为负数，上半年利润一般盈利但较少。由于临时增加的采伐限额和生产计划均在第四季度下达，公司的利润主要体现在第四季度。公司年木材生产计划采伐限额为10.5万立方米，上半年已使用4.1万立方米，剩余6.4万立方米，加上募集资金项目实施增加的5万立方米，下半年公司可采伐销售11.4万立方米，是上半年的2.78倍。

　　我们预计2012-2014年净利润分别为0.62、0.73、0.90亿元，同比增长34%、18%、21%，EPS分别为0.45、0.53、0.65元，对应PE为24、20、16倍，给予“增持”评级。

　　绿大地：

　　行业发展前景广阔，近年面临爆发式增长。城市化进程和政府投资的高速公路项目，以及房地产项目品质提升和生态环境提升对绿化的需要使得该行业出现爆发式增长。目前西南地区重庆、昆明均提出打造森林化城市要求，其中昆明未来打造森林化城市投入将达到500亿元，成都正在打造198平方公里环城公园项目。在全国加大绿化建设的大背景下，城市绿化率大大低于全国平均水平的西南地区空间更大。

　　绿化工程项目方面处于卖方市场格局，目前业务拓展受制于资金瓶颈。目前全国有一级设计和一级园林施工资质有十六家，目前云南只是绿大地拥有一级园林施工资质和二级设计资质，正在洽谈宁波园林设计公司的并购工作，以获取一级设计资质。

　　公司工程项目未来重心将集中在西南地区，西南地区缺乏优质的绿化工程企业，目前参与工程竞标项目还没有与其他大公司有正面接触，仍处于卖方市场格局，公司在近期仍不断获得市政工程。工程项目需要公司先垫资才可能开展业务，公司目前无法获得信用贷款，资金缺口成为工程项目扩张的瓶颈，公司未来仍可以通过融资方式来解决资金问题，这在一定程度上会影响到工程项目利润水平，也会影响工程的接单进度。公司在金殿有80亩地，该地块接近市区，周边是高尔伏球场和高档别墅区，这块地估值已经在2个亿以上，前期已经开展土地用途变更的申请工作，如果能够盘活，可以解决公司资金短缺问题。

　　公司的苗圃业务，具有资源品特征。公司目前拥有七个苗木基地，总计近2.9万亩，其中98%以上为自有土地，是行业内拥有土地储备最大的上市公司，未来面临着树木不断成长和苗木涨价所带来双重升值。目前行业内小型的苗圃每亩利润为1万元，我们预期公司在2-3年时间可以达到每亩贡献1元利润水平。

　　林权改革使得林业资源由于流转市场的存在、流转可能性的增加而拥有市场化的价格，从而有助于现有资源的价值发现;另一方面;对于欲扩张林地资源的企业来说，企业获得林地资源的门槛将提高，资源扩张的成本将增加，这就无形中增加行业的进入壁垒。

　　技术为公司积极发展自主繁育特色品种苗木的产品发展战略奠定了坚实的基础，并且拥有较高的利润水平。

　　2010年业绩预报每股收糖类股票,益0.17元，每股净资产395元，我们认为该数据是在公司审查期间公布，具有比较可靠的可性度。公司2009年自然受灾情况相对有限，主要是对其上市前虚增资产和利润部分予以计提，2010年的业绩快报实现收入3.7元，每股为0.17元，我们认为其工程回报报率也低于行业平均13%-15%的回报，这也是对历史旧账进行了计提。2011年未结算订单是7个亿，我们认为维持2010年结算水平，业绩贡献将在0.4元以上。公司苗圃今年预期销售规模在4000万左右，我们预期2011年业绩0.4-0.5元之间。2012仍有望保持快速增长，有可能达到0.8元以上。

　　监管处罚事件对公司的影响可能相对较小。公司因为造假上市处于立案调查期间，其董事长何学葵也属于被执行逮捕阶段，最终处罚意见还在等待之中，我们认为对上市公司处罚相对有限，有关规定是给予融资额最高5%的处罚，3.28亿募集资金的5%为1640万元。对于可能面临的集体诉讼，据了解对于有资格索赔的客户界定比较困难，有关客户认定条件需要等到处罚意见来确定，未来面临赔偿金额可能有限，如果公司业绩出现良性发展趋势，投资者的股价方面损失有可能减少并消失。

　　风险提示：公司目前仍处于立案调查阶段，最后处罚何时出来以及如何处罚，都存在不确定性;集体诉讼情况也存在使公司面临或有损失的可能性;未来公司管理的队伍能否调整到位，建立符合现代企业制度的公司治理结构，快速将公司业务恢复到正轨上来，仍存在不确定性：自然灾害对于公司林业资源存在重大的或有影响。

　　铁汉生态：

　　本报告导读：铁汉生态公告2012年中报，上半年公司实现收入4.11亿，同增20.7%，归属于上市公司净利润7464万，同增44.4%，实现EPS为0.35元

　　投资要点：铁汉生态公告2012年中报，上半年公司实现收入4.11亿，同增20.7%，归属于上市公司净利润7464万，同增44.4%，实现EPS为0.35元，其中2季度净利润同增48.4%，实现EPS为0.22元。上半年毛利率30.3%，同降1.3个pp，环比1季度下降0.15个pp，但资金优势利息收入与BT投资收益，上半年净利率同增3个pp至18.1%，环比1季度提升0.6个pp。

　　上半年公司分业务情况：生态修复工程、园林绿化工程、设计维护收入分别同比提升31.3%、9.2%、322.2%，其中盈利情况来看，设计维护业务毛利率同增1.1个pp，而生态修复施工、园林绿化施工毛利率分别同降0.8、2.4个百分点。分区域情况：随着公司BT项目施工，华东、华中地区收入同增1390%、235%，而公司传统优势地区华南地区收入同降29.9%。

　　BT项目施工进度略有放缓，研发推进开拓新市场。公司4大BT项目进度不一，由于气候、拆迁缓慢等原因，郴州、衡阳项目进度稍缓。其中郴州期末实现产值2727万，进度达8.6%，衡阳模式实现产值813万，进度达2.3%。南通项目进展顺利，累计实现产值1.11亿，进度比39.7%，梅县公路项目目前已经投入第一笔投资款，6月底进场施工。公司继续提升研发投入，加大了在裸露坡面、热带湿地、土壤修复等领域的研发，以储备未来市场。上半年研发投入/收入比达到4.6%，高于11年全年1个pp。

　　经济放缓带来地方项目施工放缓，但园林与修复广阔市场依然确定铁汉生态成长。预计12-13年EPS至1.01、1.股票申购成功后,46元，谨慎增持，目标价37元。

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