《钨行业概念股有哪些？钨行业投资解析》全文共计： 12873 字，请耐心阅读！

　　钨行业概念股

　　一、投资要点

　　 1、供给：平稳收缩

　　全球钨供给主要由原生钨（76%，其中66%进入最终产品，10%为生产中产生的废料，后成为再生钨）和再生钨（24%）组成，原生钨由白钨矿（难采选，主要用于生产钨铁）、黑钨矿（易采选优质钨矿，是炼钨和制造钨酸的主要原材料）和黑白混合钨矿组成，三者占比分别为69%、22%和9%。再生钨主要由生产过程中产生的废料和钨废品回收钨两部分组成。

　　从原生钨来看，中国钨资源储量占全球的60%以上，资源优势明显，但经过多年的过度开采，中国资源优势有所减弱。中国钨资源主要分布江西（以黑钨矿为主）、湖南（以白钨矿为主）、河南（主要为钼矿的副生品）等地。从产量来看，中国以60%的资源储量承担全球80%以上的供给，中国供给决定着全球的供给。为了合理保护钨资源，我国从开采配额管理和出口配额管理两个大方面控制钨的供给。从趋势上看，开采总量呈现小幅增长的态势，出口配额总体呈下降的趋势。但开采指标的实际效果不明显，实际产量每年均大幅超出开采配额，经过分析发现，超采主要集中在江西、湖南两省，超采量占全国超采量的97%，超采量的来源主要是无配额企业的违规生产。

　　未来开采指标保持平稳增长，未来年均增长在1%左右，无配额企业（特别是江西和湖两省）在政策力度不断加大的前提下，超采量会逐年减少，假设每年减少2，000吨（金属量），废钨的利用量目前为1万吨，未来逐年增加3%，以上三者合计计算，未来几年钨的供给每年递减1%。

　　 2、需求：稳定增长

　　钨的需求主要集中在硬质合金、特钢（主要是高速工具钢），轧制品和其他行业，消费占比分别为54%、28%、11%和7%。

　　根据中国钨业协会硬质合金分会的预测，到2015年中国硬质合金产量将达到3万吨，同时按硬质合金行业钨消费占比加权计算，硬质合金行业对钨的消费将保持10%的增长。根据特钢行业“十二五”规划，到2015年，特钢产量占钢铁总产量占比由股票包钢股份,目前的5%提升至10%，同时根据特钢行业钨消费占比加权计算，特钢行业对钨的消费增长保持在7%-8%之间。假设轧制品行业和其他行业对钨的消费增速为0，根据各下游行业所占比重加权计算出，未来钨的需求将保持7.5%的增长。

　　 3、价格：供给平稳收缩和需求稳定增长支撑钨价上行

　　通过以上分析可知，未来几年钨的供给每年递减约1%，钨的需求保持7.5%的增长，供给收缩和需求增长支撑钨价长期上行。同时考虑到近几年随着五矿集团对钨行业的整合，使钨行业集中度的不断提高，较高的行业集中度使得中国钨行业有能力根据下游需求状况适当调整供给，使钨的基本面处于供略小于求的状态。最后，如果再考虑到钨生产要素成本的不断上升以及国家和地方政府可能的收储行为等因素，长期来看，钨价将处于上行通道，在价格上涨过程中行业龙头受益最为明显，建议长期关注厦门钨业和章源钨业。

　　二、钨及其产业链简介

　　钨是一种不可再生的战略金属，是自然界中熔点最高的金属，熔点高达3，410℃，钨的最大特点是高密度，同时具有良好的高温强股票000506,度和导电、传热性能。钨的硬度较高，仅次于金刚石的金属。金属钨的进化有上百年的历史，从1990年首次被应用于高速钢开始，钨成为重要的合金工业金属。从产业价值链来看，钨产业链涵盖上游开采（白钨矿、黑钨矿、黑白混合钨矿）—上游选矿（钨精矿）—中游冶炼（APT、氧化钨、钨粉）—下游（碳化钨）—深加工（硬质合金）—终端消费（主要集中在机械行业、冶金行业、军工行业等）。

　　三、2 行业公析

　　3.1 供给：平稳收缩

　　3.1.1 中国钨资源储量全球占比超过60%，资源优势明显

　　根据国际钨业协会的数据，全球钨的供给主要由两部分组成，一部分为新产钨原矿，这部分占总供给的 76%，其中66%进入最终的钨产品，10%成为生产过程中的废料用于重新生产；另一部分则是来自于最终钨产品的废旧物，占比为24%。

　　从资源状况来看，钨在地壳中的含量较少，仅占地壳的0.007%左右，主要分布在各类钨矿中，全球已知的20多种钨矿物中，具有工业价值的仅有黑钨精矿（钨锰铁矿，（FeMn）WO4）和白钨精矿（钨酸钙矿，CaWO4）两种，黑钨矿属于优质钨矿，是炼钨和制造钨酸的主要原材料。白钨矿属于难选矿石，主要用于提炼制作钨铁，还可以制作永久性磁石。

　　从资源储量来看，中国钨资源优势明显，根据USGS的最新统计数据，全球钨资源储量为310万吨（金属量），其中中国钨资源储量为190万吨（金属量），全球占比达60%以上，其他钨资源较为丰富的国家分别为俄罗斯（8%）、美国（5%）、加拿大（4%）等。近年来，随着我国大型钨矿的发现，钨资源绝对量有所增加，根据我国国土资源部的数据，2010年年底中国钨查明资源储量为591万吨（折合WO3），2010年新增钨查明资源储量为47.1万吨（折合WO3），但随着我国对钨资源的过度利用以及全球除中国外的其他地区钨资源发现，中国钨资源全球占比有所下降。

　　中国钨资源广泛分布于23省（区），据初步统计，全国有382处钨矿，主要分布在江西、湖南、广东、云南、广西、内蒙古、福建七省，七省钨矿区合计占全国的80%。从钨资源储量来看，中国钨资源主要分布在湖南、江西两省，两省储量分别为32%和18%，两省储量合计占到全国的50%。

　　从矿石类型来看，我国钨矿类型以白钨矿为主，黑钨矿和黑白混合钨矿为辅，占比分别为69%、22%和9%。分地区来看，江西以黑钨精矿为主，其黑钨资源占全国黑钨资源总量的42.40%，湖南以白钨精矿为主，河南主要是钼矿的副产品。主要钨矿区有湖南柿竹园钨矿，江西西华山、大吉山、盘古山、归美山、漂塘等几处钨矿，广东莲花山钨矿，福建行洛坑钨矿，甘肃塔儿沟钨矿，河南三道庄铝钨矿等。

　　3.1.2 多措并举控制供给

　　从产量来看，中国和俄罗斯是全球钨产量大国，根据USGS的数据，两国产量占比分别为83%和4%，美国是钨资源大国，出于保护本国资源的目的，自1992年以来美国就未在本国开采生产过原生矿产钨，全部依赖再生钨和进口满足本国钨www.southmoney.com的需求。中国钨产量居全球首位，直接影响全球的供给，但以60%的钨资源储量供应全球80%的钨产量难以持续。同时，中国钨资源储量中，较难选的白钨矿比重较大，且富矿相对较少，80%以上的品位小于0.4%，选矿回收率低（与国外企业相比，中股票怎么把握买卖点,国钨矿平均回采率72.2%，采选加工综合利用率56.6%，中小企业采选回收率只有30%左右），过去多年开采的主要是易于采选的优质黑钨矿，经过多年的过度开采，许多黑钨矿山的储量已近枯竭。随着白钨矿选矿和冶炼技术的不断提高，白钨矿开发利量逐年增加，黑钨矿产量比重已由07年前的70%下降至目前60%。因此与前些年相比，我国钨资源优势有所减弱。

　　面对资源开采过快的现状，为了保护中国钨资源，在保证钨行业正常发展的前提下，监管部门通过以下措施合理控制钨的供给。

　　3.1.2.1 开采总量呈小幅增长态势，江西湖南两省无配额企业超采严重

　　从1991年开始，国务院就下发了“关于将钨、锡、锑、离子型稀土矿产列为国家实行保护性开采特定矿种的通知”，将钨列为保护性开采的特定矿种。自2002年起，中国对钨矿开采进行了总量控制，并从2004年起，分主采钨和综合回收钨分别下达指标。从趋势上看，钨开采总量指标总体呈现小幅上涨的趋势，2002年到2010年的复合增长率为7.8%，低于接近9%的需求增速，值得注意的是，2010年钨开采总量较2009年增长9.99%，其中钨综合利用指标为1.35万吨，较20市值最高的股票,09年8，115吨增长了66.61%，出现这种情况主要是因为以前一些矿山以非金属的名义开采钨，现在将原来采矿不规范的矿山企业规范起来，反映在开采总量指标上出现的适度调节。但从近年钨精矿的实际产量可能看出（各权威机构钨精矿实际产量数据略有不同，统计局公布钨精矿产量通常略高于有色协会公布的钨精矿产量），总量控制执行效果并不理想，超指标、无指标生产依然存在，每年实际开采量均超过指标开采量，且超采比例较高。

　　通过进一步究表明，超采主要集中在江西和湖南两个钨产量大省。根据有色协会2010年的数据，两省实际发放的生产配额为43，370吨，有配额企业的实际产量为46，311，可以看出，两省有配额的企业并没有发生超采的现象，相反，有配额生产企业尚有1，059吨配额尚未使用，但两省实际产量（有配额企业与无配额企合计）为80，235吨，即两省超采量为33，924吨，占全国当年超采量35，097吨的97%。两省超采主要是因为没有配额企业的生产，有色协会2010年统计江西、湖南两省除有控制指标分配的企业外，有钨精矿产量数据的企业有100多家， 有10多家的产量超过1000吨，这些企业基本上均为矿产品加工企业或贸易企业， 矿源来自全国各地， 包括广西、云南、新疆、甘肃、四川、湖南等省区，一部分是来自没有获得控制指标分配的小型钨矿山企业，一部分收购自各矿山企业中私产乱挖的民工采挖的毛砂。这些矿产品加工企业和贸易企业的分布比较集中， 大多数在江西的南康、大余，湖南的汝城和临武。

　　未来随着国家政策执行力度的进一步加强，对私挖乱采进行严厉打击，钨精矿产量仍有向下的空间。

　　3.1.2.2 从出口配额和出口税率两个方面控制钨的出口

　　

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　　钨行业概念股

　　一、投资要点

　　 1、供给：平稳收缩

　　全球钨供给主要由原生钨和再生钨组成，原生钨由白钨矿、黑钨矿和黑白混合钨矿组成，三者占比分别为69%、22%和9%。再生钨主要由生产过程中产生的废料和钨废品回收钨两部分组成。

　　从原生钨来看，中国钨资源储量占全球的60%以上，资源优势明显，但经过多年的过度开采，中国资源优势有所减弱。中国钨资源主要分布江西、湖南、河南等地。从产量来看，中国以60%的资源储量承担全球80%以上的供给，中国供给决定着全球的供给。为了合理保护钨资源，我国从开采配额管理和出口配额管理两个大方面控制钨的供给。从趋势上看，开采总量呈现小幅增长的态势，出口配额总体呈下降的趋势。但开采指标的实际效果不明显，实际产量每年均大幅超出开采配额，经过分析发现，超采主要集中在江西、湖南两省，超采量占全国超采量的97%，超采量的来源主要是无配额企业的违规生产。

　　未来开采指标保持平稳增长，未来年均增长在1%左右，无配额企业在政策力度不断加大的前提下，超采量会逐年减少，假设每年减少2，000吨，废钨的利用量目前为1万吨，未来逐年增加3%，以上三者合计计算，未来几年钨的供给每年递减1%。

　　 2、需求：稳定增长

　　钨的需求主要集中在硬质合金、特钢，轧制品和其他行业，消费占比分别为54%、28%、11%和7%。

　　根据中国钨业协会硬质合金分会的预测，到2015年中国硬质合金产量将达到3万吨，同时按硬质合金行业钨消费占比加权计算，硬质合金行业对钨的消费将保持10%的增长。根据特钢行业“十二五”规划，到2015年，特钢产量占钢铁总产量占比由目前的5%提升至10%，同时根据特钢行业钨消费占比加权计算，特钢行业对钨的消费增长保持在7%-8%之间。假设轧制品行业和其他行业对钨的消费增速为0，根据各下游行业所占比重加权计算出，未来钨的需求将保持7.5%的增长。

　　 3、价格：供给平稳收缩和需求稳定增长支撑钨价上行

　　通过以上分析可知，未来几年钨的供给每年递减约1%，钨的需求保持7.5%的增长，供给收缩和需求增长支撑钨价长期上行。同时考虑到近几年随着五矿集团对钨行业的整合，使钨行业集中度的不断提高，较高的行业集中度使得中国钨行业有能力根据下游需求状况适当调整供给，使钨的基本面处于供略小于求的状态。最后，如果再考虑到钨生产要素成本的不断上升以及国家和地方政府可能的收储行为等因素，长期来看，钨价将处于上行通道，在价格上涨过程中行业龙头受益最为明显，建议长期关注厦门钨业和章源钨业。

　　二、钨及其产业链简介

　　钨是一种不可再生的战略金属，是自然界中熔点最高的金属，熔点高达3，410℃，钨的最大特点是高密度，同时具有良好的高温强度和导电、传热性能。钨的硬度较高，仅次于金刚石的金属。金属钨的进化有上百年的历史，从1990年首次被应用于高速钢开始，钨成为重要的合金工业金属。从产业价值链来看，钨产业链涵盖上游开采—上游选矿—中游冶炼—下游—深加工—终端消费。

　　三、2 行业公析

　　3.1 供给：平稳收缩

　　3.1.1 中国钨资源储量全球占比超过60%，资源优势明显

　　根据国际钨业协会的数据，全球钨的供给主要由两部分组成，一部分为新产钨原矿，这部分占总供给的 76%，其中66%进入最终的钨产品，10%成为生产过程中的废料用于重新生产；另一部分则是来自于最终钨产品的废旧物，占比为24%。

　　从资源状况来看，钨在地壳中的含量较少，仅占地壳的0.007%左右，主要分布在各类钨矿中，全球已知的20多种钨矿物中，具有工业价值的仅有黑钨精矿WO4）和白钨精矿两种，黑钨矿属于优质钨矿，是炼钨和制造钨酸的主要原材料。白钨矿属于难选矿石，主要用于提炼制作钨铁，还可以制作永久性磁石。

　　从资源储量来看，中国钨资源优势明显，根据USGS的最新统计数潍柴动力股票股吧,据，全球钨资源储量为310万吨，其中中国钨资源储量为190万吨，全球占比达60%以上，其他钨资源较为丰富的国家分别为俄罗斯、美国、加拿大等。近年来，随着我国大型钨矿的发现，钨资源绝对量有所增加，根据我国国土资源部的数据，2010年年底中国钨查明资源储量为591万吨，2010年新增钨查明资源储量为47.1万吨，但随着我国对钨资源的过度利用以及全球除中国外的其他地区钨资源发现，中国钨资源全球占比有所下降。

　　中国钨资源广泛分布于23省，据初步统计，全国有382处钨矿，主要分布在江西、湖南、广东、云南、广西、内蒙古、福建七省，七省钨矿区合计占全国的80%。从钨资源储量来看，中国钨资源主要分布在湖南、江西两省，两省储量分别为32%和18%，两省储量合计占到全国的50%。

　　从矿石类型来看，我国钨矿类型以白钨矿为主，黑钨矿和黑白混合钨矿为辅，占比分别为69%、22%和9%。分地区来看，江西以黑钨精矿为主，其黑钨资源占全国黑钨资源总量的42.40%，湖南以白钨精矿为主，河南主要是钼矿的副产品。主要钨矿区有湖南柿竹园钨矿，江西西华山、大吉山、盘古山、归美山、漂塘等几处钨矿，广东莲花山钨矿，福建行洛坑钨矿，甘肃塔儿沟钨矿，河南三道庄铝钨矿等。

　　3.1.2 多措并举控制供给

　　从产量来看，中国和俄罗斯是全球钨产量大国，根据USGS的数据，两国产量占比分别为83%和4%，美国是钨资源大国，出于保护本国资源的目的，自1992年以来美国就未在本国开采生产过原生矿产钨，全部依赖再生钨和进口满足本国钨的需求。中国钨产量居全球首位，直接影响全球的供给，但以60%的钨资源储量供应全球80%的钨产量难以持续。同时，中国钨资源储量中，较难选的白钨矿比重较大，且富矿相对较少，80%以上的品位小于0.4%，选矿回收率低，过去多年开采的主要是易于采选的优质黑钨矿，经过多年的过度开采，许多黑钨矿山的储量已近枯竭。随着白钨矿选矿和冶炼技术的不断提高，白钨矿开发利量逐年增加，黑钨矿产量比重已由07年前的70%下降至目前60%。因此与前些年相比，我国钨资源优势有所减弱。

　　面对资源开采过快的现状，为了保护中国钨资源，在保证钨行业正常发展的前提下，监管部门通过以下措施合理控制钨的供给。

　　3.1.2.1 开采总量呈小幅增长态势，江西湖南两省无配额企业超采严重

　　从1991年开始，国务院就下发了“关于将钨、锡、锑、离子型稀土矿产列为国家实行保护性开采特定矿种的通知”，将钨列为保护性开采的特定矿种。自2002年起，中国对钨矿开采进行了总量控制，并从2004年起，分主采钨和综合回收钨分别下达指标。从趋势上看，钨开采总量指标总体呈现小幅上涨的趋势，2002年到2010年的复合增长率为7.8%，低于接近9%的需求增速，值得注意的是，2010年钨开采总量较2009年增长9.99%，其中钨综合利用指标为1.35万吨，较2009年8，115吨增长了66.61%，出现这种情况主要是因为以前一些矿山以非金属的名义开采钨，现股票上升叫什么,在将原来采矿不规范的矿山企业规范起来，反映在开采总量指标上出现的适度调节。但从近年钨精矿的实际产量可能看出，总量控制执行效果并不理想，超指标、无指标生产依然存在，每年实际开采量均超过指标开采量，且超采比例较高。

　　通过进一步究表明，超采主要集中在江西和湖南两个钨产量大省。根据有色协会2010年的数据，两省实际发放的生产配额为43，370吨，有配额企业的实际产量为46，311，可以看出，两省有配额的企业并没有发生超采的现象，相反，有配额生产企业尚有1，059吨配额尚未使用，但两省实际产量为80，235吨，即两省超采量为33，924吨，占全国当年超采量35，097吨的97%。两省超采主要是因为没有配额企业的生产，有色协会2010年统计江西、湖南两省除有控制指标分配的企业外，有钨精矿产量数据的企业有100多家， 有10多家的产量超过1000吨，这些企业基本上均为矿产品加工企业或贸易企业， 矿源来自全国各地， 包括广西、云南、新疆、甘肃、四川、湖南等省区，一部分是来自没有获得控制指标分配的小型钨矿山企业，一部分收购自各矿山企业中私产乱挖的民工采挖的毛砂。这些矿产品加工企业和贸易企业的分布比较集中， 大多数在江西的南康、大余，湖南的汝城和临武。

　　未来随着国家政策执行力度的进一步加强，对私挖乱采进行严厉打击，钨精矿产量仍有向下的空间。

　　3.1.2.2 从出口配额和出口税率两个方面控制钨的出口

　　

首先从出口配额来看，从2000年开始，原外经贸部开始对重要钨品出口配额进行总量控制，实行出口配额的主要目的是通过限制原料级钨品出口，刺激高附加值钨产品生产。面对国家采取的出口配额管理办法， 部分钨矿企业通过加工贸易的形式变相出口钨产品， 严重扰乱了我国的钨产品贸易，针对这些现象，商务部和海关总署于2005年8月发布公告，叫停了钨矿砂及其精矿的加工贸易，有利地打击以钨砂串换钨品的变相出口，整顿了出口环境。2007年12月29日， 商务部又发布了2008 年钨品、锑品出口供货企业资格标准，规定2008年钨矿国营贸易出口企业为13家，进一步整顿和规范了出口秩序。总体看来，出口配额自2002年至2010年呈下降趋势，近两年有所增加。

　　其次，从出口税率来看，钨产品出口税率基本上由出口退税变化为征收关税。以仲钨酸铵为例，仲钨酸铵1985年的出口退税为17%，1995年出口退税降至14%，1996年进一步降至9%，2004年回升至13%，2005年下降至8%，2006年下降至5%，2006年取消出口退税，2007年超对仲钨酸铵的出口征收5%关税，次年出口关税增长为10%，随后落至5%。

　　通过出口配额和出口税率两方面的控制，中国钨出口结构不断优化，扭转了以出口初、中级钨品为主的格局，出口产品逐步向中、高端转变，钨材和硬质合金的出口占比不断提高，2011年中国硬质合金行业主要厂家产品出口量达4921吨，占硬质合金总量的25.7%，实现出口创汇3.59亿美元。

　　3.1.2.3 行业整合提升中国钨话语权

　　长期以来，中国钨业行业集中度过低，导致上下游企业间相互压价、恶性竞争，使中国钨产品在国际市场上一度丧失了“话语权”，钨价格长期与其稀缺性背离。近年来五矿集团通过控股参股等多种方式整合了中国的钨产业。同时也改变的世界的钨产业格局。五矿通过江西钨业控股了漂塘钨矿、大吉山钨矿和西华山钨矿等8个矿山，以及江西江钨硬质合金、赣州华茂钨材有限公司等冶炼企业，2009年底，五矿集团通过控股湖南有色控股集团，控股了瑶岗仙钨矿、湘东钨业以及湖南柿竹园有色金属等企业，并整合了目前国内规模大，竞争力强的硬质合金企业，湖南有色控股集团在整合株硬集团和自硬两公司后，进一步整合郴州新田岭、衡阳远景包业、湘东钨业等钨资源。同时五矿还持有国内另一钨产业巨头厦门钨业20.19%的股份，目前，五矿集团已整合了从矿产、冶炼到深加工的完整产业链，从矿产资源来看，中国75%以上的主要钨资源属于五矿控股和参股的子公司；从产量来看，根据五矿的两个产区江西和湖南的产量占比判断， 五矿占全国产量的股票门槛,超过60%，从深加工产品来看，五矿硬质合金产量在6，000吨以上，约占全国产量的三分之一。同时在出口方面，仲、偏钨酸铵、氧化钨和钨粉及其制品三类产品出口中，五矿参控股公司的出口配额占比均达到近80%，出口趋向于高端产品，因此可以说， 五矿对钨资源的供给有很强的控制力。随着五矿对钨行业的不断整合，中国钨行业集中度不断提高。

　　3.1.2.4 再生钨是影响供给的另一重要因素

　　钨废料中钨的含量较高，其主要来源有：1）来自使用后的钨终端消费品， 包括钨合金切割工具、钻探工具等含有钨的产品。根据回收的经济效益， 目前终端产品中钨的回收率大约在1/3；2）来自产品的生产过程， 大约有10%的钨金属在生产过程中以碎屑、粉末等方式成为废钨，这一部分的废钨回收接近100%。钨废料的利用是影响钨供给的另一重要因素，目前发达经济体有34%的钨二次回收得到的。根据钨行业“十二五”规划中的数据，我国废钨利用量在1万吨，预计未来年均增长3%，至2015年国内废钨利用量达到1.15万吨，国内废钨利用率达到28%。

　　通过对原生钨的分析和根据钨行业“十二五”规划对废钨的分析，假设未来原生钨中有配额企业钨精矿产量每年递增1%，无配额企业生产量较难预测，11年超采量为5万吨，12年根据前10个月年化产量计算，钨精矿产量为12.69万吨，对应超采量为4万吨，即折合钨金属量为3.25万吨，假设在打击力度加大的情况下，无配额生产企业每年超采量减少2000吨，废金利用量按3%增长，根据以上假设测算，13年-15年中国钨供给每年按1%的速度递减。

　　3.2 需求：稳定增长

　　各国钨的消费主要集中硬质合金、钢铁/合金、轧制品、及其他领域，硬质合金是钨最主要的消化领域，中国硬质合金对钨的消费占比低于其他发达国家，目前54%，消费占比最高国家是欧洲，达72%。钢铁领域是钨第二大消费领域，在钢铁领域中，钨主要用于制造工具钢，高速钢，抗蠕变钢合金。轧制品是钨的另一主要消息领域，轧制品包括钨金属制品和钨合金。其他领域主要指钨化工的消费。

　　从钨下游产品的终端需求来看，硬质合金的终端应用主要集在中机械加工、冶金矿山、石油钻探、汽车等领域；特钢主要集中在机械、汽车等领域；钨材料产品主要集中在军事、电子、汽车等领域，从几个主要行业的终端应用来看，各产品主要集中在机械、汽车两大行业。

　　硬质合金：硬质合金刀片、地矿产品、拉伸模具、顶锤、轧辊和其他异形产品；机械加工、冶金矿山、石油钻探、人造金刚石生产、轻工、汽车、电子、家电、建材、钢铁

　　特钢：刀具、量具、模具和轧辊；机械、汽车、电子、仪表、建材

　　钨材料产品：钨电极、钨丝、高比重合金、加热子、钨饺丝、钨合金触头；军事、电子，汽车、焊接、电器、航空航天、通讯、照明、核能

　　钨化工：钨酸、钨酸钠、偏钨酸铵；化学、医药、石油

　　3.2.1 硬质合金：继续引领钨的消费

　　硬质合金是通过粉末冶金的方法，将高硬度难熔金属硬质碳化物和粘结剂金属按比例经过粉末制备、压制成形和高温烧结等工艺制成的。ISO曾将刀具类硬质合金分为三类，近年又增设了H类、S类和N类三个类型。

　　硬质合金具有硬度和强度高、较好的耐磨性和耐磨蚀性等一系列优点，特别是在高硬度和耐磨性方面尤其突出，号称“工业牙齿”。由于硬质合金兼具硬度和韧性两种优良的性能于一身，使硬质合金广泛用于切削工具、耐磨零件等领域。

　　从硬质合金行业销售收入来看，硬质合金行业销售收入由2000 年的28亿元增长至2011 年的209 亿元，年均增长率达到20%，高于硬质合金产量增速。同时也必须看到，2011 年我国硬质合金产量为占全球硬质合金产量的38%左右，而硬质合金销售收入占比不到全球的20%，行业整体产值比例远低于产量比例，产品以中低档硬质合金为主，高精密刀具、模具、工程机械配件等高附加值硬质合金比例较低，年产量在1000 吨以上的企业只有4 家。

　　从硬质合金下游产品产量来看，硬质合金主要用于生产耐磨零件、矿用合金和切削刀片，从近五年的趋势来看，耐磨零件消费占比不断提高，而矿用合金和切削刀片消费占比有所下降，根据2011年数据，三者消费占比分别为44%、29%和26%，三者消费合计占硬质合金产量的99%。

　　在中国经济结构转型的大趋势下，外需不断转向内需，国内需求和市场规模扩大将推动经济增长由外需主导向内需主导转变，将为硬质合金工业创造良好的发展环境，近年来国外硬质合金产能不断向中国转移，中国的主要硬质合金生产商不断向高端迈进。

　　根据中国钨业协会硬质合金分会的预测，预计到2015年，我国硬质合金产量将达到3万吨，按此测算，自2012年起至2015年，硬质合金的产量增速保持20%的增长，按硬质合金占钨的消费占比为54%计算，未来硬质合金行业对钨消费增长在10%左右。

　　3.2.2 特钢行业：预计对钨的消费增速保持在7%-8%

　　特钢是钨的第二大消费领域，消费占比为28%，特钢中高速工具钢、部分模具钢、基体钢和其他合金钢中均含有钨。整理了主要含钨特钢的种类及其含钨量，高速工具钢中，钨系高速工具钢含钨9-18%，钨钼系含钨5%-12%，高钼系含0-2%左右；模具钢中，常用七种冷模具钢中含钨0.5%-75，常用三种热模具钢中含钨3.5%-9%；其他如铬钨锰刃具用钢和模具用钢、合金结构钢系和MoWV系）均含有钨，但产量无法统计。

　　由于含钨特钢种类较多，多数种类下亦有细分类别，各细分钢种的占比很难统计，因此无法精确看出特钢行业对钨的影响，在此分析特钢行业对钨的消费时，重点研究特钢行业的增速情况以此来判断对钨消费增速变化，在分析具体钨消费量时，主要分析高速工具钢行业的对钨的需求量。整理了自2001年以来的特钢产量数据，总体来看，高速工具钢产量数据较为平稳，产量由2001年的3.25万吨上升至2011年的9.58万吨，年均复合增速为11.5%，12年受宏观经济的影响，1-10月高速工具钢产量仅为6.61万吨，较去年同期下滑22%。

　　依据科技部公布的《高品质特殊钢科技发展“十二五”专项规划》，“十二五”期间，国内特殊钢占现有钢产量的比例要从目前的5%提升到10%，根据测算，2013年中国钢铁产能约为9亿吨，按产能利用率85%计算，钢铁产量约7.65亿吨，按14年、15年年均增长3%计算，15年钢铁产量应在8.12万吨，按规划中10%的特钢产量计算，特钢产量应为8120万吨，而11年特殊质量非合金钢、特殊质量低合金钢和特殊质量合金钢产量合计为3236万吨，即未来几年，特钢行业年均复合增速将保持在26%左右，由于12年受宏观经济的影响，钢铁产量下降明显，12年特钢年化产量为2968万吨，按12年数据计算，黄金有哪些股票,至2015年特钢行业年均增长在28.5%左右，同时由于特钢行业钨消费占比28%，则未来几年特钢行业对钨的消费增速在7%-8%左右，到2015年仅高速工具钢对钨的消费就可达到1.16万吨。

　　3.2.3 主要行业钨需求总结

　　从2007年开始，中国钨消费量超过出口量，2009年在钨出口大幅下滑的情况下，国内消费仍较为稳定，2010年钨出口有所恢复，但国内消费也实现同比增长，在中国继续城镇化的过程中，钨的消费将更多集中在中国，这将成为未来钨消费的主旋律，也是支撑钨价上和的根本动力。根据对硬质合金行业和特钢行业的分析，目前到2015年，硬质合金行业对钨的消费保持在10%左右，特钢行业对钨的消费保持融360股票,在7.5%左右，假设轧制品行业和其他行业对钨的消费增速为0，则根据各行业所占的比重加权计算未来几年钨行业的消费增速保持在7.5%左右。

　　3.3 价格：供给平稳收缩和需求稳定增长支撑钨价上行

　　价格的影响因素价多，在这里重点说明供需面对钨价的影响。从基本面来看，根据国际钨业协会的统计数据可以看出，过去几年，钨行业供略大于求，处于基本平衡的状态。根据以上的分析，未来中国钨供给按1%逐年递减，而钨的需求则按年均7.5%的速度增长，中长期钨行业将保持供略小于求的状态，为钨价的上行打下基础。

　　从行业集中度来看，中国承担全球80%以上的钨供给，加之五矿集团不断的行业整合，中国在钨市场话语权逐步增大，国际钨价跟随着国内钨价变动。目前钨的定价模式是：赣州钨业协会与江钨集团、中国五矿、湖南有色在每月5日进行沟通后，对外公布钨精矿、仲钨酸铵和钨粉的指导价格，该价格为市场的风向标，有较强的市场影响力，由于江钨集团、湖南有色都是五矿的控股子公司，因此，五矿在钨价上有很强的话语权。较高的行业集中度使中国钨行业有能力对钨的供给按下游需求情况进行适度调整，以保持供小于求的基本面。

　　综上未来在供给收缩、下游需求处于稳定增长以及中国钨行业集中度不断提高的情况下，钨价有较强的上涨基础，如果再考虑钨生产要素成本上升以及国家或地方收府有可能的收储行为等因素，钨价长期处于上升通道，价格上行的过程中，行业龙头受益明显，建议关注厦门钨业和章源钨业。

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