《医药行业系列之IVD/ICL产业概念股投资解析》全文共计： 13305 字，请耐心阅读！

　　医药行业系列之IVD/ICL产业概念股

　　投资要点

　　中国体外诊断市场仍处于快速发展期：与国外的体外诊断（IVD）市场和独立医学实验室行业（ICL）相比，中国的市场仍然处于快速发展期；未来在医改政策的支持和行业龙头的推动下，体外诊断市场应仍有较大的成长空间。综合国外市场研究公司的数据，全球的体外诊断市场在2011年或已经超过500亿美元，过去4年间复合增长率应在5%左右，基本处于成熟期；而中国体外诊断市场2011年已经超过20亿美元，增速显著高于全球的平均水平。

　　政策带动下体外诊断产业有望维持快速增长，从整体上看，国内IVD市场的技术更新要落后于国外，除了跟随国际的趋势并在国内外领导企业推动下实现的产品和技术的更新换代外，整个市场增长的驱动力来自于国家政策所带来的潜在需求释放的政策红利。国家政策对IVD行业的带动一方面来自于新医改政策的间接拉动：降低医疗机构对药品依赖，以及强化基层医院、提高县域就诊率的政策导向将会带动IVD产业发展，并将促使具有规模优势的ICL产业的成长；另一方面来自于国家政策的直接推动：如对癌症等项目的筛查工作将直接拉动IVD市场的增长，国家同时也对体外诊断和独立医学实验室出台了直接的支持政策，将有助于推动产业发展。

　　不同层次带来差异化增长需求。在政策的支持下，整体IVD产业均将保持良好的增长态势，但在不同的层面上，行业机会将存在差异。在三级医院等中高端市场仍然将有利外资化学发光等免疫诊断产品，及外资生化诊断设备等高端产品的发展；利好具有研发和产品推进能力的国际企业及其国内的代理商。而在中低端市场，化学发光等免疫诊断产品也有很大的拓展空间，将利好紧跟国际企业步伐的国仁智股票,内龙头企业。在基层市场，随着半自动和全自动生化仪的普及，生化试剂的整体市场需求也将持续；在成本收益比的作用下，将利好具有显著规模优势的独立医学实验室的诊断外包业务发展。

　　投资策略：看好IVD市场的中长期发展前景，虽然一些标的仍属于中小市值公司，短期估值较贵，但长期角度可以持续关注。在医疗服务领域主要看好从事诊断试剂销售和体外诊断外包服务业务的迪安诊断（300244），其发展应最受益于目前的政策环境；试剂领域可以关注正在切入化学发光领域的生化诊断试剂龙头企业之一利德曼（300289）。而以麻醉镇痛药为主的人福医药（600079）收购了巴瑞医疗，也将有望受益于行业增长。建议关注其他也能受益于行业的增长相关企业。

　　1. 中国体外诊断市场仍处于快速发展期

　　按照检测方法划分IVD市场，主要可以分为生化诊断、免疫诊断、分子试剂、微生物诊断、尿液诊断、凝血类诊断、血液学和流式细胞诊断等，其中生化、免疫试剂为我国诊断试剂主要品种。综合McEvoy&Farmer以及Globaldata的数据，在我国IVD市场中，免疫与生化诊断仍然占据主要地位。其中免疫诊断约占我国IVD市场的34%，而临床化学诊断则占据31%左右的市场份额。

　　目前中国市场主要免疫检测手段包括酶联免疫、化学发光、时间分辨荧光和胶体金试剂，其中化学发光化免疫分析技术，是继放射免疫技术（RIA）、酶联免疫诊断技术（ELISA）、荧光免疫技术和时间分辨荧光免疫技术之后又一市场领导技术，现在已经成为国外的主流技术，并带领国内免疫诊断市场快速发展（国内引进时间均较国外晚10 年左右）。其具有放射免疫的高灵敏度，线性范围广，又具有酶联免疫操作简便快速的特点，易于标准化操作，试剂保质期长，且测试中不使用有害物质，从而成为非放射性免疫分析法中最有前景的方法之一。

　　2. 市场主要驱动力：政策支持有利于IVD/ICL产业发展

　　从行业整体判断，国内IVD市场的技术更新要落后与国外，除了跟随国际的趋势并在国内外领导企业推动下实现的产品和技术的更新换代外，整个市场增长的驱动力来自于国家政策所带来的潜在需求释放的政策红利。

　　政策对IVD行业的带动一方面来自于由于新医改政策所带来的间接拉动，另一方面则来自于对IVD和ICL产业的直接政策支持。

　　2.1 国家政策的间接拉动

　　2.1.1 医保覆盖面扩大释放就诊需求

　　2009年开始的新一轮医改一方面扩大了医保的覆盖面，使得整体诊疗人数稳步增长，整体医院就诊人次数2011年以来www.southmoney.com一直处于稳步提高的过程中；预计在未来的几年中，通过对县域医疗市场的建设，基层诊疗人次数有可能进一步扩大。诊疗人次数的上升会相应带动整体检验市场的增长。

　　2.1.2 降低药占比，平衡医院收入

　　由于医改的大方股票网上交易时间,向是取消以药养医，因此控制药占比、限制抗生素使用也成为目前主要控费手段。从一些研究文章中可以看到，目前许多医院的药品收入占比依然在40-50%左右，占比较高；而体外诊断能够帮助医生更准确判断病情，加强个性化治疗，减少药品滥用，同时也能平衡药品收入在医院占比，因此在各级别的医院都受到越来越多的重视。

　　如在2011年卫生部《全国抗菌药物临床应用专项整治活动方案》中指出，“二级以上医院根据临床微生物标本检测结果合理选用抗菌药物，接受抗菌药物治疗住院患者微生物检验样本送检率不低于30%”，而在2012年年初公布的《卫生部办公厅关于继续深入开展全国抗菌药物临床应用专项整治活动的通知》中进一步指出，“医疗机构要根据临床微生物标本检测结果合理选用抗菌药物，接受限制使用级抗菌药物治疗的住院患者抗菌药物使用前微生物检验样本送检率不低于50%；接受特殊使用级抗菌药物治疗的住院患者抗菌药物使用前微生物送检率不低于80%。”在此要求的推动下，很多医院将病原微生物检测列为科室考核指标，带动了相关检测业务的发展。

　　2.1.3 十二五继续推进县域诊断将扩大基层需求

　　这轮医改的一个最大特点是强化基层医疗市场的建设。虽然第一阶段的基层医疗改革遇到了种种问题，将一些就诊患者挤入了更高层级的医院，使得高级别医院不堪重负，但国家强化基层医疗体系的政策方向没有改变，预计未来县域等基层医疗领域仍将会是政策重点支持的方向。

　　⑴、强化基层医疗网络诊疗能力：如在国务院《卫生事业发展“十二五”规划的通知》中指出，将”加强农村三级卫生服务网络建设。优先建设发展县级医院，提高服务能力和水平，使90%的常见病、多发病、危急重症和部分疑难复杂疾病的诊治、康复能够在县域内基本解决。继续加强乡镇卫生院和村卫生室建设。积极推进乡镇卫生院和村卫生室一体化管理。到2015年，基本实现每个乡镇有1所政府举办的卫生院，每个行政村有村卫生室，提高乡、村卫生机构设备配备水平”。”完善以社区卫生服务为基础的城市医疗卫生服务体系。进一步健全社区卫生服务体系，充分利用社区综合服务设施，继续加强社区卫生服务中心（站）能力建设，完善社区卫生服务功能，逐步建立社区首诊、股票类小说,分级诊疗和双向转诊制度”。可见，基层医疗机构在未来居民医疗服务过程中将扮演非常重要的角色，其相关检测需求将不断扩大。

　　⑵、县医院取消药品加成试点进一步推开：2012年上半年，国务院通知选择在300个县展开县级公立医院改革试点；在今年9月份，陈竺部长指出“当前医改的重中之重是全力推进公立医院改革。国家已经启动了第一批311个试点县（市）的公立医院综合改革，争取年内再启动300多新城市股票,个县的试点工作。”在2012年6月国务院的《关于县级公立医院综合改革试点的意见》中进一步指出，“要改革“以药补医”机制，鼓励探索医药分开的多种形式，取消药品加成政策“。随着医药分开的进行，基层医院的检验诊断占比将逐步恢复到合理水平。

　　需要注意的是，在《意见》中同样指出，“鼓励资源集约化，探索成立检查检验中心，推行检查检验结果医疗机构互认，以及后勤服务外包等。鼓励有条件的地区探索对医疗资源进行整合、重组和改制，优化资源配置。落实支持和引导社会资本办医政策。” 民营独立医学实验室的发展很大程度上契合了这些针对基层医疗市场发展的政策需求。ICL通过规模优势，成本优势，质量优势和反应速度优势，将帮助优化全社会的资源配置；基层医院的诊断检验需求扩大一方面会促进基层试剂市场的壮大，同时也将促使独立医学实验室（ICL）在未来几年继续取得快速发展。

　　2.2 政策的直接拉动

　　2.2.1 政策重视大病预防检测

　　随着我国医疗体系的不断完善，国家的政策已经从加强治疗保障逐步向加强预防检测转变。近几年国家推行了重大疾病的筛查计划，如针对妇女的“两癌筛查”计划以及“城市癌症早期诊断工程”。这些筛查计划有望继续带动相关体外诊断市场的发展。

　　“两癌筛查”：前几年全国妇联与卫生部联合下发了《农村妇女“两癌”检查项目管理方案》，明确要求在2009年~2011年期间，对221个县的1000万农村妇女进行宫颈癌检查，对200个县120万农村妇女进行乳腺癌检查。从成效来看，三年内，财政拨付资金5.62亿元，其中中央财政支持3.55亿元，共对1169万名农村妇女进行了宫颈癌免费检查，对146万妇女进行了乳腺癌检查，超额完成三年目标任务。而新一轮的两癌筛查将继续进行，2012年已确定将为1000万农村妇女免费进行宫颈癌检查，为120万农村妇女免费进行乳腺癌检查。宫颈癌等筛查政策将继续带动TCT和HPV病毒检测项目的市场发展。

　　“城市癌症早诊早治工程”：2012年12月卫生部颁发了《城市癌症早诊早治项目管理办法（试行）》的通知，要求在北京、河北、辽宁、黑龙江、山东、湖南、广东、重庆、甘肃等9省市肺癌、乳腺癌、大肠癌、上消化道癌和肝癌高危人群的评估、筛查和早诊早治。要求开展卫生经济学评估，找到适合城市实际情况的、投入产出比高的癌症筛查和早诊早治技术和方案，进一步在全国推广。随着国家对类似大病筛查的试点、推广和普及，相关肿瘤检测市场也会被逐步带动。

　　2.2.2 体外诊断技术是国家重点支持技术

　　近几年以来，国家也在多个政策中明确了对体外诊断产业的支持。2010年10月，国务院发布《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，生物产业作为七大新型产业之一要成为国民经济支柱之一，其中诊断试剂成为需要大力发展的项目；2010年10月，科技部发布《国家高技术研究发展计划（863计划）600203福日电子股票,生物和医药技术领域体外诊断技术产品开发重大项目申请指南》，设立了“体外诊断技术产品开发”重大项目。在2011年11月《“十二五“生物技术发展规划中》，也提出要突破一批体外诊断仪器设备与试剂的重大关键技术，研制出一批具有自主知识产权的创新产品，在一体化化学发光免疫诊断系统等高端产品方面实现重点突破。显然国家对于国内的体外诊断试剂和仪器产业扶持态度明显，国内的龙头企业将会受益。

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　　医药行业系列之IVD/ICL产业概念股

　　投资要点

　　中国体外诊断市场仍处于快速发展期：与国外的体外诊断市场和独立医学实验室行业相比，中国的市场仍然处于快速发展期；未来在医改政策的支持和行业龙头的推动下，体外诊断市场应仍有较大的成长空间。综合国外市场研究公司的数据，全球的体外诊断市场在2011年或已经超过500亿美元，过去4年间复合增长率应在5%左右，基本处于成熟期；而中国体外诊断市场2011年已经超过20亿美元，增速显著高于全球的平均水平。

　　政策带动下体外诊断产业有望维持快速增长，从整体上看，国内IVD市场的技术更新要落后于国外，除了跟随国际的趋势并在国内外领导企业推动下实现的产品和技术的更新换代外，整个市场增长的驱动力来自于国家政策所带来的潜在需求释放的政策红利。国家政策对IVD行业的带动一方面来自于新医改政策的间接拉动：降低医疗机构对药品依赖，以及强化基层医院、提高县域就诊率的政策导向将会带动IVD产业发展，并将促使具有规模优势的ICL产业的成长；另一方面来自于国家政策的直接推动：如对癌症等项目的筛查工作将直接拉动IVD市场的增长，国家同时也对体外诊断和独立医学实验室出台了直接的支持政策，将有助于推动产业发展。

　　不同层次带来差异化增长需求。在政策的支持下，整体IVD产业均将保持良好的增长态势，但在不同的层面上，行业机会将存在差异。在三级医院等中高端市场仍然将有利外资化学发光等免疫诊断产品，及外资生化诊断设备等高端产品的发展；利好具有研发和产品推进能力的国际企业及其国内的代理商。而在中低端市场，化学发光等免疫诊断产品也有很大的拓展空间，将利好紧跟国际企业步伐的国内龙头企业。在基层市场，随着半自动和全自动生化仪的普及，生化试剂的整体市场需求也将持续；在成本收益比的作用下，将利好具有显著规模优势的独立医学实验室的诊断外包业务发展。

　　投资策略：看好IVD市场的中长期发展前景，虽然一些标的仍属于中小市值公司，短期估值较贵，但长期角度可以持续关注。在医疗服务领域主要看好从事诊断试剂销售和体外诊断外包服务业务的迪安诊断，其发展应最受益于目前的政策环境；试剂领域可以关注正在切入化学发光领域的生化诊断试剂龙头企业之一利德曼。而以麻醉镇痛药为主的人福医药收购了巴瑞医疗，也将有望受益于行业增长。建议关注其他也能受益于行业的增长相关企业。

　　1. 中国体外诊断市场仍处于快速发展期

　　按照检测方法划分IVD市场，主要可以分为生化诊断、免疫诊断、分子试剂、微生物诊断、尿液诊断、凝血类诊断、血液学和流式细胞诊断等，其中生化、免疫试剂为我国诊断试剂主要品种。综合McEvoy&Farmer以及Globaldata的数据，在我国IVD市场中，免疫与生化诊断仍然占据主要地位。其中免疫诊断约占我国IVD市场的34%，而临床化学诊断则占据31%左右的市场份额。

　　目前中国市场主要免疫检测手段包括酶联免疫、化学发光、时间分辨荧光和胶体金试剂，其中化学发光化免疫分析技术，是继放射免疫技术、酶联免疫诊断技术、荧光免疫技术和时间分辨荧光免疫技术之后又一市场领导技术，现在已经成为国外的主流技术，并带领国内免疫诊断市场快速发展。其具有放射免疫的高灵敏度，线性范围广，又具有酶联免疫操作简便快速的特点，易于标准化操作，试剂保质期长，且测试中不使用有害物质，从而成为非放射性免疫分析法中最有前景的方法之一。

　　2. 市场主要驱动力：政策支持有利于IVD/ICL产业发展

　　从行业整体判断，国内IVD市场的技术更新要落后与国外，除了跟随国际的趋势并在国内外领导企业推动下实现的产品和技术的更新换代外，整个市场增长的驱动力来自于国家政策所带来的潜在需求释放的政策红利。

　　政策对IVD行业的带动一方面来自于由于新医改政策所带来的间接拉动，另一方面则来自于对IVD和ICL产业的直接政策支持。

　　2.1 国家政策的间接拉动

　　2.1.1 医保覆盖面扩大释放就诊需求

　　2009年开始的新一轮医改一方面扩大了医保的覆盖面，使得整体诊疗人数稳步增长，整体医院就诊人次数2011年以来一直处于稳步提高的过程中；预计在未来的几年中，通过对县域医疗市场的建设，基层诊疗人次数有可能进一步扩大。诊疗人次数的上升会相应带动整体检验市场的增长。

　　2.1.2 降低药占比，平衡医院收入

　　由于医改的大方向是取消以药养医，因此控制药占比、限制抗生素使用也成为目前主要控费手段。从一些研究文章中可以看到，目前许多医院的药品收入占比依然在40-50%左右，占比较高；而体外诊断能够帮助医生更准确判断病情，加强个性化治疗，减少药品滥用，同时也能平衡药品收入在医院占比，因此在各级别的医院都受到越来越多的重视。

　　如在2011年卫生部《全国抗菌药物临床应用专项整治活动方案》中指出，“二级以上医院根据临床微生物标本检测结果合理选用抗菌药物，接受抗菌药物治疗住院患者微生物检验样本送检率不低于30%”，而在2012年年初公布的《卫生部办公厅关于继续深入开展全国抗菌药物临床应用专项整治活动的通知》中进一步指出，“医疗机构要根据临床微生物标本检测结果合理选用抗菌药物，接受限制使用级抗菌药物治疗的住院患者抗菌药物使用前微生物检验样本送检率不低于50%；接受特殊使用级抗菌药物治疗的住院患者抗菌药物使用前微生物送检率不低于80%。”在此要求的推动下，很多医院将病原微生物检测列为科室考核指标，带动了相关检测业务的发展。

　　2.1.3 十二五继续推进县域诊断将扩大基层需求

　　这轮医改的一个最大特点是强化基层医疗市场的建设。虽然第一阶段的基层医疗改革遇到了种种问题，将一些就诊患者挤入了更高层级的医院，使得高级别医院不堪重负，但国家强化基层医疗体系的政策方向没有改变，预计未来县域等基层医疗领域仍将会是政策重点支持的方向。

　　⑴、强化基层医疗网络诊疗能力：如在国务院《卫生事业发展“十二五”规划的通知》中指出，将”加强农村三级卫生服务网络建设。优先建设发展县级医院，提高服务能力和水平，使90%的常见病、多发病、危急重症和部分疑难复杂疾病的诊治、康复能够在县域内基本解决。继续加强乡镇卫生院和村卫生室建设。积极推进乡镇卫生院和村卫生室一体化管理。到2015年，基本实现每个乡镇有1所政府举办的卫生院，每个行政村有村卫生室，提高乡、村卫生机构设备配备水平”。”完善以社区卫生服务为基础的城市医疗卫生服务体系。进一步健全社区卫生服务体系，充分利用社区综合服务设施，继续加强社区卫生服务中心能力建设，完善社区卫生服务功能，逐步建立社区首诊、分级诊疗和双向转诊制度”。可见，基层医疗机构在未来居民医疗服务过程中将扮演非常重要的角色，其相关检测需求将不断扩大。

　　⑵、县医院取消药品加成试点进一步推开：2012年上半年，国务院通知选择在300个县展开县级公立医院改革试点；在今年9月份，陈竺部长指出“当前医改的重中之重是全力推进公立医院改革。国家已经启动了第一批311个试点县的公立医院综合改恒企教育股票,革，争取年内再启动300多个县的试点工作。”在2012年6月国务院的《关于县级公立医院综合改革试点的意见》中进一步指出，“要改革“以药补医”机制，鼓励探索医药分开的多种形式，取消药品加成政策“。随着医药分开的进行，基层医院的检验诊断占比将逐步恢复到合理水平。

　　需要注意的是，在《意见》中同样指出，“鼓励资源集约化，探索成立检查检验中心，推行检查检验结果医疗机构互认，以及后勤服务外包等。鼓励有条件的地区探索对医疗资源进行整合、重组和改制，优化资源配置。落实支持和引导社会资本办医政策。” 民营独立医学实验室的发展很大程度上契合了这些针对基层医疗市场发展的政策需求。IC股票的含义是什么意思,L通过规模优势，成本优势，质量优势和反应速度优势，将帮助优化全社会的资源配置；基层医院的诊断检验需求扩大一方面会促进基层试剂市场的壮大，同时也将促使独立医学实验室在未来几年继续取得快速发展。

　　2.2 政策的直接拉动

　　2.2.1 政策重视大病预防检测

　　随着我国医疗体系的不断完善，国家的政策已经从加强治疗保障逐步向加强预防检测转变。近几年国家推行了重大疾病的筛查计划，如针对妇女的“两癌筛查”计划以及“城市癌症早期诊断工程”。这些筛查计划有望继续带动相关体外诊断市场的发展。

　　“两癌筛查”：前几年全国妇联与卫生部联合下发了《农村妇女“两癌”检查项目管理方案》，明确要求在2009年~2011年期间，对221个县的1000万农村妇女进行宫颈癌检查，对200个县120万农村妇女进行乳腺癌检查。从成效来看，三年内，财政拨付资金5.62亿元，其中中央财政支持3.55亿元，共对1169万名农村妇女进行了宫颈癌免费检查，对146万妇女进行了乳腺癌检查，超额完成三年目标任务。而新一轮的两癌筛查将继续进行，2012年已确定将为1000万农村妇女免费进行宫颈癌检查，为120万农村妇女免费进行乳腺癌检查。宫颈癌等筛查政策将继续带动TCT和HPV病毒检测项目的市场发展。

　　“城市癌症早诊早治工程”：2012年12月卫生部颁发了《城市癌症早诊早治项目管理办法》的通知，要求在北京、河北、辽宁、黑龙江、山东、湖南、广东、重庆、甘肃等9省市肺癌、乳腺癌、大肠癌、上消化道癌和肝癌高危人群的评估、筛查和早诊早治。要求开展卫生经济学评估，找到适合城市实际情况的、投入产出比高的癌症筛查和早诊早治技术和方案，进一步在全国推广。随着国家对类似大病筛查的试点、推广和普及，相关肿瘤检测市场也会被逐步带动。

　　2.2.2 体外诊断技术是国家重点支持技术

　　近几年以来，国家也在多个政策中明确了对体外诊断产业的支持。2010年10月，国务院发布《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，生物产业作为七大新型产业之一要成为国民经济支柱之一，其中诊断试剂成为需要大力发展的项目；2010年10月，科技部发布《国家高技术研究发展计划生物和医药技术领域体外诊断技术产品开发重大项目申请指南》，设立了“体外诊断技术产品开发”重大项目。在2011年11月《“十二五“生物技术发展规划中》，也提出要突破一批体外诊断仪器设备与试剂的重大关键技术，研制出一批具有自主知识产权的创新产品，在一体化化学发光免疫诊断系统等高端产品方面实现重点突破。显然国家对于国内的体外诊断试剂和仪器产业扶持态度明显，国内的龙头企业将会受益。

　　2.3.1 出台标准，承认ICL地位

　　国家对独立医学实验室的政策今年来日趋明确，2009 年12 月，卫生部正式发布《医学检验所基本标准》，模塑科技股票最新消息,决定在医疗机构类别中增设医学检验所，着力提高基层医疗卫生机构服务水平和质量的要求，促进医疗资源合理配置，提高临床检验质量。同时国家鼓励民营资本进入医疗服务行业的政策持续出台，并且国多次出台政策，鼓励医疗机构之间实现检验结果互认。

　　2.3.2 医改政策推动ICL快速发展

　　医改政策十分有利于ICL实验室的发展。

　　首先，ICL实验室可以帮助公立医院开源节流。我国医院收入过分依赖药品的现象已毋庸置疑，许多医院的药品收入仍占总收入的40-50%，过分依赖药品已经成为看病贵的主要原因。目前医药分开的试点正在各个级别医院推开，公立医院将会有充分的动力开源节流，平衡自身的收入结构。而通过外包部分临床检验，可以有效的降低成本；同时借助ICL，公立医院可以开展以前无力开展的项目，增加机构自身的业务收入，保证基层医疗机构的运营费用。

　　第二，ICL实验室可以优化基层医疗机构的资源配置。加强基层医疗机构建设也是缓解医疗资源倾斜，看病难的重要措施，但基层医疗机构在人员和设备配置上均有很大的不足，配置全套检验设备又过于浪费。因此依靠ICL来完善基层医疗机构的医疗服务项目，提高诊疗水平将成为良好的解决策略，可以将政府有限的人力和财力资源投入到基层医生，全科社区医生体系以及其他必须的医疗设备的投入和建设上去。正如上文所述，《关于县级公立医院综合改革试点的意见》鼓励资源集约化，探索成立检查检验中心，推行检查检验结果医疗机构互认，以及后勤服务外包等。鼓励有条件的地区探索对医疗资源进行整合、重组和改制，优化资源配置；并要求落实支持和引导社会资本办医政策。这些政策将支持独立医学实验室的快速发展。

　　在国家对民营资本进入医疗服务领域的支持下，很多地方的基层医院系统已经开始和各大型ICL连锁企业展开合作，比如2011年底，罗氏诊断即与金域合作推进大西北、西南等边远地区基层医疗市场的覆盖；迪安诊断在上海浙江也在进行多种形式的与社区医院的合作模式。

　　在整体IVD市场向好的大背景下，ICL这一业态将更受益与政策的支持，其业内的龙头企业将在近几年取得明显高于IVD行业的增长速度。

　　3. 规模优势与产品研发并重的企业方能受益

　　整体的医改方向是增加覆盖面的基础上减少医疗费用的不合理支出，因此一方面IVD会受益于药占比的下降，但另一方面，也有受国家调控的风险。因此，只有具有较大规模优势和研发能力的企业才能够通过品种的不断更替和规模优势提高自身抵御风险的能力，比如能够向化学发光等领域拓展的国内企业。另一方面，全封闭式的发光诊断仪由于仪器与试剂的对应关系，受到价格的影响可能会较小，外资企业凭借在全封闭系统的垄断优势和深度布局，以及不断的产品创新首次公开发行股票,和技术引进，应能享受较快的增速；同样受益的还有这些外资企业产品在国内的代理商。

　　3.1 迪安诊断：诊断试剂与ICL双轮驱动

　　迪安诊断主业包括代理外资企业的诊断试剂以及全国性的ICL连锁业务，理论上应是最受益于医改政策和IVD、ICL产业发展的企业。

　　受益政策环境，主营业务增速加快。公司所处行业有良好的政策支持，其前2012年三季度的经营状况略好于的预期。医改对基层医疗机构加强建设以及对医疗机构减少对药品加成依赖的要求既带动了公司诊断外包服务业务，也应带动其诊断试剂代理销售业务的发展。前三季度公司诊断服务和产品的销售增速分别为55.1%和39.2%，均高于今年中报的增速水平，发展势头良好。

　　主力区域保持快速增长，新业务开拓顺利。从业务片区看，公司的几大主力片区依然保持了高速的增长，其中浙江地区收入增速超过50%，较今年中报增速显著提升；江苏、上海和北京均延续了上半年的高速增长态势，其中北京增速依然超过80%。同时，公司仍然保持了积极的扩张步伐，在报告期内公司全资收购了武汉迪安，并于今年10月签订了收购重庆圣莱宝股权的协议，为未来的全国发展奠定了良好的基础。

　　ICL市场向好，公司灵活的商业模式有望实现快速扩张。在大趋势的判断上，依然看好ICL市场发展，目前的医改政策将有利于检验市场的不断成长；从业内另一ICL主要企业广州金域的经营情况看，其上半年收入增速56.7%，显示了整体ICL行业的良好发展趋势。迪安产品+服务的基本模式适合目前的国内市场，且其采取了因地制宜的商业模式，针对不同市场展开了不同形式的合作，其灵活的销售策略有利于进一步进一步异地复制。目前公司的全国整体布局已初具规模，仍然看好公司在全国的扩张前景。

　　3.2 利得曼：生化试剂稳步增长，化学发光值得期待

　　利得曼是国内生化试剂的龙头企业之一，应有望受益于整体IVD产业的发中国软件股票吧,展。同时公司的化学发光仪器已经获批，有望为公司切入化学发光市场打下基础。

　　主营体外生化诊断试剂业绩稳定增长，免疫诊断崛起中。公司目前的主导产品主要为生化诊断剂。2008-2011年期间，公司生化诊断试剂业务发展迅速，复合增长达到29%逐渐成为生化诊断试剂的领先企业。同时，公司积极拓宽研究领域，已着手研发免疫诊断试剂，目前公司具备11项免疫诊断试剂配方和制备技术，未来有望改变公司业务单一领域格局。

　　体外生化诊断试剂收入、毛利率稳步提升。公司是生化诊断领域的龙头企业，拥有99 种生化诊断品种，产品线最齐全，产品品质国内最优，营销能力出色。公司营业收入主要来源于体外生化诊断试剂，2011 年，体外生化诊断试剂销售收入占比当期收入的87.73%。公司在2008-2011 年间发展迅速，营业收入由2008 年的1.02 亿增长到2011 年的2.21 亿。同时毛利率近几年由60%稳步提升至68%左右。

　　化学发光诊断作为盈利新亮点。化学发光试剂是免疫诊断试剂的主流发展方向。目前公司共有26 个化学发光诊断试剂正在申报，其中已经有22 个已经获得批文；近期公司公告其全自动化学发光仪器已经获批，该系列产品有望逐步投入市场，发展空间大。

　　3.3 人福医药：麻醉药增速较快，巴瑞医疗增厚业绩

　　人福医药是我国麻醉镇痛领域的领导企业，其子公司宜昌人福在芬太尼系列产品的带动下实现了快速的增长势头，预计在未来仍将保持较好的成长。而今年公司通过收购北京巴瑞医疗，正式进入了IVD市场。考虑到巴瑞医疗是罗氏体外诊断产品在全国最大的经销商，有望受益于罗氏产品在中国的快速发展。

　　麻醉主业继续较快增长。近期公司盐酸氢吗啡酮获批上市，该产品是宜昌人福全国独家开发的国家三类新药，属于麻醉性镇痛药，其获批生产充实了公司麻醉类药品的产品线。公司芬太尼整体销售与去年持平，瑞芬太尼、舒芬太尼增长在40%以上，预计宜昌人福全年同比增长30%以上，全年净利润有望超过4 亿元。纳布啡有望于年底或明年初获批，阿芬太尼预计明年上市销售，明年底或后年初重磅产品磷丙泊酚钠有望获批，该产品市场潜力很大，新产品上市后将进一步巩固公司在麻醉药领域的龙头地位。

　　收购北京巴瑞医疗，进军体外诊断行业。北京巴瑞医疗是上海罗氏体外诊断产品在全国最大的经销商，并从2010 年起成为思高达血凝产品的北京地区经销商，2011 年公司实现销售收入40806.83 万元，净利润9703.68 万元，按10 倍PE 估值为9.7 亿元，本次收购王锴、逯兰凤、韩秀华、丁杰、王福军五位自然人股东各自所持股份的80%，受让金额为7.76 亿元，并且原股东承诺未来三年净利润增速不低于20%。我国体外诊断行业正步入成长期，市场发展前景良好，10 倍的收购PE将增厚公司业绩。

　　剥离地产，聚焦主业。公司在11月底公告将房地产业务转让给公司第一大股东武汉当代科技产业集团股份有限公司。剥离房地产业务后，预计公司将会集中精力发展医药产业，未来公司业务也会更加清晰，有助于公司的战略聚焦和估值水平的改善。

　　4. 行业风险

　　竞争加剧产品价格下降风险

　　一方面国内生产企业在较低级别的诊断试剂领域可能会产生相互竞争，导致产品价格下滑；另一方面，如果未来诊断试剂普遍展开统一招标，则可能加快产品价格的下跌速度。

　　检验价格下调风险

　　国家近几年来一直在下调药品价格，而部分省区如浙江、上海等地也调整过检验项目的价格。如果检验价格大面积大幅下调，可能会影响试剂生产企业以及ICL等检验服务外包企业的利润。从短期看，服务外包企业利润会受到影响，但服务价格的下调可能会增强医院外包诊断服务的动力，从而在长期角度利好ICL独立医学实验室的发展。

　　临床检验政策不确定性

　　2012年国家出台《规范医疗服务价格及有关问题的通知》，要求制定规范后的检验类项目价格不得区分试剂或方法，要充分考虑当地医疗机构主流检验方法和社会承受能力等因素，以鼓励适宜技术的使用。《通知》要求要在2013年年底前向社会发布允许在本地区实施的医疗服务价格项目和价格等具体实施意见。这项规定会产生何种效果需要关注，需要观察各地检验项目的定价情况。以2005年杭州出台的类似政策执行情况看，短期检验价格大幅下调影响了检验科和ICL的利润，但是却促使了检验外包量的大量增长；另一方面，不区分检验方法和检验试剂的要求并没有影响到浙江省对新技术的普及和应用，没有影响到行业的整体发展趋势。但如果出现大范围价格调整可能影响行业整体表现。

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