《新型建材概念股有哪些？新型建材行业投资策略》全文共计： 13611 字，请耐心阅读！

　　新城镇化之新型建材行业投资策略

　　城市圈型城镇化将推动基建投资结构转型。2011年中国城镇化率首次超过50%，但仍处加速发展期。预计随着城镇化深入，未来FAI增速仍将保持稳定。同时，考虑到二元结构矛盾突出、中小城市集聚能力较弱等因素，以核心城市建立的城市圈型城镇化发展将成为未来的主流，这种转变将成为推动建材行业投资结构转型的源动力。

　　 城市配套新型建材：转型元年或将出现。纵观全球，在城镇化率为30-50%的加速发展前期，基建投资占比呈现快速上升趋势，而当城镇化率提升至50%以上，基建投资增速占比开始趋于稳定。从日韩两国的发展历史来看，随着城镇化率提升到一定水平，基建投资结构将由传统建材逐渐向城市配套性新型建材转变。另外，从国际建材巨头对于其新型建材业务拓展历史来看，拉法基、圣戈班对于其新型建材业务的拓展以及新建主要集中于城镇化率高于60%的国家。因此，在未来的新型城镇化过程中，搪瓷立面板、石膏板、防水涂料以及给排水管网系统等行业将成为未来投资结构转型的重要方向。

　　 传统建材：供需失衡下的弱平衡。受到需求不振以及供给大幅增加的影响，2012年传统建材（水泥、玻璃）表现相对低迷。2013年下游需求难见大幅度提升，在产能绝对过剩的大背景下，水泥以及玻璃等传统建材行业仍将面临供需失衡下的弱平衡。水泥行业，建议关注2013年春节后基建（尤其是铁建） 大规模开工以及季节性盈利修复叠加所带来的投资性机会，重点关注供需明显改善的华东区域。玻璃行业，由于隐性产能仍然较大，在下游地产需求难见大幅提升的前提下，历史高位的停窑率以及库存仍是未来制约行业盈利大幅提升的重要因素。

　　1. 城市圈型城镇化推动基如何查询股票股东人数,建投资结构转型

　　1.1 城镇化仍处加速发展阶段，未来空间依旧可期

　　中国城镇化率11 年达到51.3%，仍处于加速发展期。2011 年中国城镇人口达到6.6 亿人，首次超过农村人口，城镇化比率首次超过50%达到了51.3%，与10 年全球平均水平51.6%基本持平。按照国际普遍经验来看，城镇化率在30-70%之间均处于加速发展期，根据官方统计数据来看，我国已经进入了城镇化加速发展的后半段，根据DESA 预测，到2025 年，中国城镇人口将达到9.1 亿，城镇化率也将提升至65%。

　　中国城镇化率水平较发达国家仍有一定距离，但已超越发展中国家平均水平。据DESA 统计，截止到2010 年，中国城镇化率（49.2%）首次超越除中国外其他发展中国家水平（44.7%）。但是相较美日以及欧洲等发达国家，城镇化率仍然有一定差距，但城镇化率也不能是反应国家发展程度的唯一指标，例如拉美国家的城镇化率虽高，但是社会问题依然严重。

　　随着未来城镇化率提升，投资空间依旧可期。自95 年我国城镇化率进入30%之后，FAI 增速持续上行（03-11 年FAI 增速均保持在25-30%），预计未来随着城镇化率持续上行，投资增速维持稳定增长或将是大概率事件。同时，若考虑到由于中国城镇人口统计口径仍然包含较多被动城市化以及虽然常住城镇但却为享受城镇福利的人口，预计实际中国城镇化率为35-40%，未来仍有较大提升空间。

　　1.2 城市圈型城镇化将是催生投资结构转型的源动力

　　城市圈型城镇化将是中国城镇化未来主要形式之一。从世界各国城市化的发展模式来看，呈现出多样性的特点，城市化模式与人口规模、资源禀赋、发展理念、历史因素有较大关系。比较典型分成三类：美国的分散型城市化模式、日本的集中城市化模式和紧凑型城市化模式。

　　三大基础决定城市圈型城镇化将是中国城镇化未来主要形式之一。据测算， 2011年中国大城市人口集中度CR5、CR10 分别为5.8%、37.7%，与国际相比较均处于较低水平。www.southmoney.com同时，以下三大基础将奠定以核心城市建立的城市圈将成为未来的主流：

　　①核心城市城镇化占比较低，而中小城市集聚能力；

　　②政府投资占主导地位；

　　③城乡二元结构矛盾突出。

　　据测算， 2011 年中国大城市人口集中度CR5、CR50 分别为5.8%、37.7%，与国际相比较均处于较低水平（例如美国分别达到29%、73%；巴西达到37%、74%）。同时考虑到二元结构矛盾突出、中小城市集聚能力较弱等原因，以核心城市建立的城市圈授出购股权对股票影响,将成为未来的主流。

　　城市经济圈已逐渐成形，预计未来发展将加速。据测算，中国目前现有及规划城市圈有19 个，总体覆盖城市个数将近150 个，预计随着新城镇化的深入，未来城市圈型的投资发展将会加速，其中长三角、珠三角、京津冀等现有成熟的城市圈将成为未来投资机构转型的主要区域。

　　2 城市配套新型建材：转型元年或将出现

　　2.1 投资结构将由传统基建向城市配套建设过度

　　基建投资在城镇化加速发展期快速提升，之后将趋于稳定。纵观全球，在城镇化率30-50%的加速发展前期，基建投资占比呈现快速上升的趋势，而当城镇化率提升至50%以上后，基建投资增速占比开始趋于稳定。

　　先以印度为例，看到2000 年起，印度整体基建投资额不断攀升，而其在GDP的占比由2005 年最低点5.9%增长至2011 年的8.1%，投资额达到7.2 万亿印度卢比，而2005 年起，印度整体城镇化率首次达到30%，进入加速发展期，预计到2017 年，整体基建投资额将达到18.3 万亿印度卢比，占比或将提升至13%。

　　而纵观1950-2010 年的美国以及日本，美国基建投资占社会总投资额基本保持稳定，约为25-30%（除90 年代受到经济衰退的影响外），并未出现大幅或快速下滑。另一方面，日本的基建投资总额占比自1955 年开始也基本保持相对稳定（40 年仅提升7%，而印度6 年就提升了2.2%）。而美日两国从50 年代至今，大部分时间仍然处于城镇化成熟阶段，其两国的城镇化率分别从53%、64%提升至91%、82%。

　　借鉴国际经验，城镇化深入将导致投资结构从传统转向新型配套。虽然基建占比稳定，但是再分行业来看，城镇化率提升至较高水平后整体投资结构发生了较大改变。以韩日为例，发现在1975 年韩国城镇化率仍低于50%，重工业基建投资占到了93%，而到了2010 年城镇化率提升至83%后，重工业基建投资占比下滑了42%至51%，城市配套建设投资由原先的不足7%提升至了49%。

　　在日本的城镇化率提升过程中也发现了同样的情况，1955 年日本城镇化率为58%，虽然基建占比为55%，但结构上来看供水网系统占到较大比例（约为58%），而城际道路、高速占比仅为30%。但到了1995 年，城镇化率提升至78%后，城际高速占比跃升了20%至49%，而铁路及地下铁由于前期投资基本完成，占比迅速下滑至5%，同时城市配套供水网系统占比仍然稳定在37%。

　　2.2 借鉴跨国建材巨头发展历史，见证新型建材未来发展路径

　　新型建材业务国际扩张：瞄准较高城镇化率地区进行收购。通过对多家国际建材巨头的扩张路径发现：其新型建材业务在经历快速拓展的阶段，首选区域具有相当明显的两个共性特征：

　　① 城镇化率至少高于50%，区域已经经历大规模传统基建投资期，城市配套建设开始起步；

　　② 地区具有一定资源以及经济优势。

　　其中较有代表性的就是最具代表性的就是拉法基（Lafarge Corp.）以及圣戈班（Saint Gobain）。

　　2.3 城市配套新型建材空间巨大

　　通过新型建材业务在国际以及建材巨头的发展历程来看，城市型配套建设在城镇化不断深入的过程中将加速新型建材业务的扩张，其中城铁配套、城市管网、石膏板以及防水涂料等细分行业都将受益。

　　2.3.1 搪瓷立面板

　　地铁或将成为未来核心城市重要配套建设之一，搪瓷立面板或将受益。随着城镇化率的提升，城市轨交系统的不断完善将成为趋势，截止到2011 年底，中国城市轨交客运总量占比不足5%，而发达国家能达到至少50%以上。据统计，到2016 年，全国轨交长度预计将达到3526km（2011 年为1609km），年复合增长率为17%，远景规划则将达4251km，催生近8000-10000 亿元新增投资。中性测算，则未来4 年将至少拉动地铁搪瓷立面板需求约4.2 亿元。中性测算，则未来4 年将至少拉动地铁搪瓷立面板需求约4.2 亿元。

　　2.3.2 石膏板

　　石膏板将享受城镇化率不断提升所创造的巨大需求。测算，欧美国家石膏板2006-2010 年复合增长率仅为2-3%，而亚太地区CAGR 达到约8%。借鉴欧美经验，国内石膏板普及率将随着城镇化的不断深入而提升。就我国而言，2011 年人均消费量仅为1.3 平米/人，远低于欧美发达国家的5-10 平米/人。预计到2015 年，全国人均石膏板消费量将增长至2.8 平米/人，由此将带来新增市场约为87 亿元。

　　2.3.3 防水材料

　　配套基建占比提升将推动防水材料市场快速增长。防水材料将随着城镇化推进，在民建、城际交通、地铁、机场等各领域的不断扩张获得更大的市场空间。截止11 年底，沥青和改性沥青防水卷材产量达到4.5 亿平米，同比增长18%，行业营收为684 亿，同比增长率高达42%。

　　2.3.4 给排水管网系统

　　随着我国城市化进程的不断推进推进，为满足人们的日常生活，输配水管网建设必须跟进，同时现有城市管网老化、劣质、不合理的问题严重，改善需求较大。近年来，随着经济的快速发展，突发性的水污染事件屡屡发生，第二水源地的建设提上日程，主干线规模将提高一倍。“十二五”期间随着水利投资的加大，PCCP 行业需求有望爆发式增长，行业进入新的发展阶段。

　　“十二五”期间，我国水利投资规划为1.8 万亿，其中水资源工程投资占比约为9 千亿，按14%的比例算，管道需求空间约为1260 亿，其中PCCP 需求预计超过600亿，年均120 亿，较2010 年增加70%以上。

　　近年来，城市“内涝”推动污水管网及雨污分流建设加速。“十二五”期间将新增污水管网15.9 万公里，几乎为现有污水管网的总和，投资金额达2443 亿元。从塑料管的下游使用领域看，塑料埋地排水管道使用率不到30%，大口径使用率不足10%，远低于其他领域。从发达国家来看，75%的污水排放管和50%以上的雨水排放管使用塑料管，我国塑料埋地排水管仍面临广阔的发展空间。

　　

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　　新城镇化之新型建材行业投资策略

　　城市圈型城镇化将推动基建投资结构转型。2011年中国城镇化率首次超过50%，但仍处加速发展期。预计随着城镇化深入，未来FAI增速仍将保持稳定。同时，考虑到二元结构矛盾突出、中小城市集聚能力较弱等因素，以核心城市建立的城市圈型城镇化发展将成为未来的主流，这种转变将成为推动建材行业投资结构转型的源动力。

　　 城市配套新型建材：转型元年或将出现。纵观全球，在城镇化率为30-50%的加速发展前期，基建投资占比呈现快速上升趋势，而当城镇化率提升至50%以上，基建投资增速占比开始趋于稳定。从日韩两国的发展历史来看，随着城镇化率提升到一定水平，基建投资结构将由传统建材逐渐向城市配套性新型建材转变。另外，从国际建材巨头对于其新型建材业务拓展历史来看，拉法基、圣戈班对于其新型建材业务的拓展以及新建主要集中于城镇化率高于60%的国家。因此，在未来的新型城镇化过程中，搪瓷立面板、石膏板、防水涂料以及给排水管网系统等行业将成为未来投资结构转型的重要方向。

　　 传统建材：供需失衡下的弱平衡。受到需求不振以及供给大幅增加的影响，2012年传统建材表现相对低迷。2013年下游需求难见大幅度提升，在产能绝对过剩的大背景下，水泥以及玻璃等传统建材行业仍将面临供需失衡下的弱平衡。水泥行业，建议关注2013年春节后基建 大规模开工以及季节性盈利修复叠加所带来的投资性机会，重点关注供需明显改善的华东区域。玻璃行业，由于隐性产能仍然较大，在下游地产需求难见大幅提升的前提下，历史高位的停窑率以及库存仍是未来制约行业盈利大幅提升的重要因素。

　　1. 城市圈型城镇化推动基建投资结构转型

　　1.1 城镇化仍处加速发展阶段，未来空间依旧可期

　　中国城镇化率11 年达到51.3%，仍处于加速发展期。2011 年中国城镇人口达到6.6 亿人，首次超过农村人口，城镇化比率首次超过50%达到了51.3%，与股票大王杨成社,10 年全球平均水平51.6%基本持平。按照国际普遍经验来看，城镇化率在30-70%之间均处于加速发展期，根据官方统计数据来看，我国已经进入了城镇化加速发展的后半段，根据DESA 预测，到2025 年，中国城镇人口将达到9.1 亿，城镇化率也将提升至65%。

　　中国城镇化率水平较发达国家仍有一定距离，但已超越发展中国家平均水平。据DESA 统计，截止到2010 年，中国城镇化率首次超越除中国外其他发展中国家水平。但是相较美日以及欧洲等发达国家，城镇化率仍然有一定差距，但城镇化率也不能是反应国家发展程度的唯一指标，例如拉美国家的城镇化率虽高，但是社会问题依然严重。

　　随着未来城镇化率提华新水泥股票走势,升，投资空间依旧可期。自95 年我国城镇化率进入30%之后，FAI 增速持续上行，预计未来随着城镇化率持续上行，投资增速维持稳定增长或将是大概率事件。同时，若考虑到由于中国城镇人口统计口径仍然包含较多被动城市化以及虽然常住城镇但却为享受城镇福利的人口，预计实际中国城镇化率为35购买退市股票的要求,-40%，未来仍有较大提升空间。

　　1.2 城市圈型城镇化将是催生投资结构转型的源动力

　　城市圈型城镇化将是中国城镇化未来主要形式之一。从世界各国城市化的发展模式来看，呈现出多样性的特点，城市化模式与人口规模、资源禀赋、发展理念、历史因素有较大关系002158汉钟精机股票,。比较典型分成三类：美国的分散型城市化模式、日本的集中城市化模式和紧凑型城市化模式。

　　三大基础决定城市圈型城镇化将是中国城镇化未来主要形式之一。据测算， 2011年中国大城市人口集中度CR5、CR10 分别为5.8%、37.7%，与国际相比较均处于较低水平。同时，以下三大基础将奠定以核心城市建立的城市圈将成为未来的主流：

　　①核心城市城镇化占比较低，而中小城市集聚能力；

　　②政府投资占主导地位；

　　③城乡二元结构矛盾突出。

　　据测算， 2011 年中国大城市人口集中度CR5、CR50 分别为5.8%、37.7%，与国际相比较均处于较低水平。同时考虑到二元结构矛盾突出、中小城市集聚能力较弱等原因，以核心城市建立的城市圈将成为未来的主流。

　　城市经济圈已逐渐成形，预计未来发展将加速。据测算，中国目前现有及规划城市圈有19 个，总体覆盖城市个数将近150 个，预计随着新股票大康牧业,城镇化的深入，未来城市圈型的投资发展将会加速，其中长三角、珠三角、京津冀等现有成熟的城市圈将成为未来投资机构转型的主要区域。

　　2 城市配套新型建材：转型元年或将出现

　　2.1 投资结构将由传统基建向城市配套建设过度

　　基建投资在城镇化加速发展期快速提升，之后将趋于稳定。纵观全球，在城镇化率30-50%的加速发展前期，基建投资占比呈现快速上升的趋势，而当城镇化率提升至50%以上后，基建投资增速占比开始趋于稳定。

　　先以印度为例，看到2000 年起，印度整体基建投资额不断攀升，而其在GDP的占比由2005 年最低点5.9%增长至2011 年的8.1%，投资额达到7.2 万亿印度卢比，而2005 年起，印度整体城镇化率首次达到30%，进入加速发展期，预计到2017 年，整体基建投资额将达到18.3 万亿印度卢比，占比或将提升至13%。

　　而纵观1950-2010 年的美国以及日本，美国基建投资占社会总投资额基本保持稳定，约为25-30%，并未出现大幅或快速下滑。另一方面，日本的基建投资总额占比自1955 年开始也基本保持相对稳定。而美日两国从50 年代至今，大部分时间仍然处于城镇化成熟阶段，其两国的城镇化率分别从53%、64%提升至91%、82%。

　　借鉴国际经验，城镇化深入将导致投资结构从传统转向新型配套。虽然基建占比稳定，但是再分行业来看，城镇化率提升至较高水平后整体投资结构发生了较大改变。以韩日为例，发现在1975 年韩国城镇化率仍低于50%，重工业基建投资占到了93%，而到了2010 年城镇化率提升至83%后，重工业基建投资占比下滑了42%至51%，城市配套建设投资由原先的不足7%提升至了49%。

　　在日本的城镇化率提升过程中也发现了同样的情况，1955 年日本城镇化率为58%，虽然基建占比为55%，但结构上来看供水网系统占到较大比例，而城际道路、高速占比仅为30%。但到了1995 年，城镇化率提升至78%后，城际高速占比跃升了20%至49%，而铁路及地下铁由于前期投资基本完成，占比迅速下滑至5%，同时城市配套供水网系统占比仍然稳定在37%。

　　2.2 借鉴跨国建材巨头发展历史，见证新型建材未来发展路径

　　新型建材业务国际扩张：瞄准较高城镇化率地区进行收购。通过对多家国际建材巨头的扩张路径发现：其新型建材业务在经历快速拓展的阶段，首选区域具有相当明显的两个共性特征：

　　① 城镇化率至少高于50%，区域已经经历大规模传统基建投资期，城市配套建设开始起步；

　　② 地区具有一定资源以及经济优势。

　　其中较有代表性的就是最具代表性的就是拉法基以及圣戈班。

　　2.3 城市配套新型建材空间巨大

　　通过新型建材业务在国际以及建材巨头的发展历程来看，城市型配套建设在城镇化不断深入的过程中将加速新型建材业务的扩张，其中城铁配套、城市管网、石膏板以及防水涂料等细分行业都将受益。

　　2.3.1 搪瓷立面板

　　地铁或将成为未来核心城市重要配套建设之一，搪瓷立面板或将受益。随着城镇化率的提升，城市轨交系统的不断完善将成为趋势，截止到2011 年底，中国城市轨交客运总量占比不足5%，而发达国家能达到至少50%以上。据统计，到2016 年，全国轨交长度预计将达到3526km，年复合增长率为17%，远景规划则将达4251km，催生近8000-10000 亿元新增投资。中性测算，则未来4 年将至少拉动地铁搪瓷立面板需求约4.2 亿元。中性测算，则未来4 年将至少拉动地铁搪瓷立面板需求约4.2 亿元。

　　2.3.2 石膏板

　　石膏板将享受城镇化率不断提升所创造的巨大需求。测算，欧美国家石膏板2006-2010 年复合增长率仅为2-3%，而亚太地区CAGR 达到约8%。借鉴欧美经验，国内石膏板普及率将随着城镇化的不断深入而提升。就我国而言，2011 年人均消费量仅为1.3 平米/人，远低于欧美发达国家的5-10 平米/人。预计到2015 年，全国人均石膏板消费量将增长至2.8 平米/人，由此将带来新增市场约为87 亿元。

　　2.3.3 防水材料

　　配套基建占比提升将推动防水材料市场快速增长。防水材料将随着城镇化推进，在民建、城际交通、地铁、机场等各领域的不断扩张获得更大的市场空间。截止11 年底，沥青和改性沥青防水卷材产量达到4.5 亿平米，同比增长18%，行业营收为684 亿，同比增长率高达42%。

　　2.3.4 给排水管网系统

　　随着我国城市化进程的不断推进推进，为满足人们的日常生活，输配水管网建设必须跟进，同时现有城市管网老化、劣质、不合理的问题严重，改善需求较大。近年来，随着经济的快速发展，突发性的水污染事件屡屡发生，第二水源地的建设提上日程，主干线规模将提高一倍。“十二五”期间随着水利投资的加大，PCCP 行业需求有望爆发式增长，行业进入新的发展阶段。

　　“十二五”期间，我国水利投资规划为1.8 万亿，其中水资源工程投资占比约为9 千亿，按14%的比例算，管道需求空间约为1260 亿，其中PCCP 需求预计超过600亿，年均120 亿，较2010 年增加70%以上。

　　近年来，城市“内涝”推动污水管网及雨污分流建设加速。“十二五”期间将新增污水管网15.9 万公里，几乎为现有污水管网的总和，投资金额达2443 亿元。从塑料管的下游使用领域看，塑料埋地排水管道使用率不到30%，大口径使用率不足10%，远低于其他领域。从发达国家来看，75%的污水排放管和50%以上的雨水排放管使用塑料管，我国塑料埋地排水管仍面临广阔的发展空间。

　　

3. 传统建材：供需失衡下的弱平衡

　　3.1 水泥：精选华东，关注铁路投资

　　3.1.1 需求季节性改善步入尾声，行业渐入淡季

　　9 月以来，水泥需求进入旺季，在铁路投资加大的推动下，9、10 月水泥产量同比、环比均有所改善。2012 年1-10 月累计水泥产量18 亿吨，同比增长6.7%，10 月水泥产量2.1 亿吨，同比增长11.5%。从行业盈利看，1-9 月水泥行业收入同比下降1.87%，利润总额下滑51%，吨毛利为59 元。

　　水泥行业自9 月以来，各地水泥价格稳步回升，其中华东、华南地区价格出现大幅上涨，平均上涨近60、100 元/吨，目前行业渐入淡季，盈利季节性修复将告一段落。随着华东、两广地区库存上升，开工率下降，价格继续上涨动力下降。近期，东北、华北、西北已逐步进入淡季，其中东北地区已出台袋装水泥冬储价格：哈尔滨410 元/吨，大幅下降65 元/吨；长春395 元/吨；沈阳现有价格保持不变385-390元/吨。随着季节性需求下降，为维护市场价格，各地陆续出台停窑计划。其中，辽宁省企业熟料生产线将从12 月1 日起执行为期3 个月停产，山东南部枣庄和江苏北部徐州各大企业50%熟料生产线于12 月1-12 月20 日进入停产状态，湖北省企业将从12 月1 日-1西陇科学股票股,0 日执行停产，每条生产线必须停满5 天。随着各地需求及价格季节性改善步入尾声，短期对行业持谨慎态度，后续需关注企业为维护目前价格而进行的协同停窑执行情况。

　　3.1.2 关注 13 年上半年基建铁路开工情况

　　从目前来看，在地产投资仍存在不确定性的背景下，基建投资，特别是铁路建设是提升水泥需求的重要方面。自80年代起，铁路投入营运的年均增速稳定在2%左右，截止到2011 年底，全国共有9.33 万公里营业铁路。尽管过去几年铁路营业里程大幅增加，但随着新型城镇化的推进，城际铁路仍将是未来基建投资中重要构成部分。

　　2012 年，铁路投资计划经多次上调后，预计投资额将达6300 亿元。根据铁道部工作会议的精神，2013 年铁路固定资产投资继续增长。预计2013 年铁路全行业固定资产投资规模将有望达到6500~7000 亿元，比2012 年增长5%~10%。2012 年受资金缺乏等因素影响，上半年铁路投资落实明显放缓，直至9 月份才出现明显好转。目前，各地铁路已开始逐步复工。作为2013 年水泥需求的主要增长点，需着重关注2013 上半年铁路投资的落实情况。

　　3.1.3 供需弱平衡下精选华东区域

　　预计2012 年产量将达22 亿吨，增速为7%，2013 年则将达到23.1 亿吨，增速为5%，新增需求约1.1 亿吨。从供给来看，2013 年全年有效新增供给预计为1.3亿吨，超出需求为2000 万吨，预计2013 年行业总体仍将处于供需弱平衡态势。

　　在供需总体弱平衡的背景下，将精选区域进行投资。综合考虑新增产能和市场集中度，以精选控大龙药业股票行情,制力强区域。从全国范围来看，新增产能压力小区域主要为东北、华东、西南区域，新增产能增速低于全国平均水平；而市场集中高区域为西北、华东、东北、中南区域，这些市场前十家集中度水平可达到80%以上。总体来看，精选2013年新增产能较低，且集中较高的华东区域，重点关注区域龙头，海螺水泥。

　　3.2 玻璃：隐性产能较大，需求难见大幅改善

　　浮法玻璃玻璃价格先降后升，盈利略高通程控股股票,于历史平均水平。平板玻璃价格自2 月下滑，4 月上旬止跌反弹，截止11 月上旬，五大城市玻璃均价为73.0 元/重箱，回升幅度为13%。纯碱下半年维持低位，重油价格下滑，均价缓慢回升，玻璃-纯碱重油差由低点0.1 元/重箱扩大至11.9 元/重箱。预计行业毛利率已创年初至今新高，为16.3%。

　　停窑率、库存仍然维持高位，预计13 年新增产能压力基本与历史持平。截止到11 月上旬，行业停窑率为24.2%，库存为2657 万重箱，均处于历史相对高位。同时，考虑到明年下游地产需求仍难见大幅改善，预计中性情况下，13 年产能将净增约7000 万重箱，基本与历史增长水平持平。

　　地产、汽车、出口需求启动缓慢，增速放缓。12 年1-10 月全国商品房累计新开工面积为12.2 亿平米，增速较11 年大幅放缓；竣工面积为7.6 亿平米，同比增长11.4%，增速同比下滑近7%；同时，汽车以及出口需求仍然偏弱。行业整体需求增速则将保持缓慢，供需关系难见大幅改善。

　　行业经验回暖周期平均9 个月，预计13 年将在历史平均水平附近跟随季节性波动。根据行业历史经验，毛利率下滑至低点后，回升周期平均为9 个月。截止到12 年11 月，行业毛利率低点出现在3 月中旬，之后经历约9 个月回升，毛利率达到16.3%，已超过13.2%的历史平均水平。预计2013 年由于需求难有大幅提升，毛利率将在历史平均水平附近跟随季节性波动。

　　4. 投资策略：新型建材为主，传统建材为辅

　　新型建材：受益新型城镇化，短期保持高成长，中长期结构占比提升。建议超配。主要推荐公司：北新建材、开尔新材、龙泉股份 、纳川股份。在政策推动下，搪瓷立面板、石膏板、防水涂料、给排水管等新型建材将明显受益新型城镇化的配套建设，行业成长空间巨大。

　　传统建材：短期投资占比仍难下滑，中长期供需失衡，行业盈利中枢下移。水泥板块建议春节前超配。精选华东区域，关注铁建带来的主题性投资机会。主要推荐公司：海螺水泥。玻璃板块建议低配。主要理由是行业隐性产能较大，需求难见大幅改善，关注后续地产政策变化。

　　4.1 开尔新材：订单大量结转+业务结构优化+ROE提升

　　三大催化剂推动2013 年业绩高速增长。经历了2012 年整体基建开工延误导致业绩下滑之后，2013 年将是公司转型以及业绩高速增长的元年，主要有三点理由：

　　⑴12 年基建项目延期开工，订单或将在13 年集中结算；

　　⑵城市配套建设市场需求将被激发，搪瓷立面板下游业务进一步拓展；

　　⑶受益于电厂脱硝进程加速，预计13 年高周转波纹板业务收入占比将过半，ROE或将得到提升。

　　同时一方面，轨交以及城市配套建设在中长期对于公司搪瓷立面板业务需求的稳定支撑将得到延续；另一方面，由于政策影响，13-14 年将是国内脱硫脱硝市场需求爆发式增长的阶段，同时催生的电厂脱硝传热波纹板也将是重要的看点。预计到2014 年，脱硝市场累计将新增近80 亿的需求，而到了2020 年将有总计169 亿市场新增规模。

　　4.2 北新建材：产能扩张略超预期，提价或成未来看点

　　产能快速扩张，市占提升，提价或将成为13 年焦点。预计公司12 年产能至少将扩增至16 亿平米，略超先前15.2 亿平米预期，考虑到在建工程投资仍有9 亿元，提前完成20 亿平米的目标是大概率事件。公司短期仍将受益于低价美废库存，保持相对较高毛利。随着公司市占率逼近50%，产品提价将是公司中期最为重要的关注点。

　　4.3 龙泉股份：区位优势凸显，大型引水项目招标加速

　　河南南水北调配套工程招标加速，河北、山东段有望陆续招标。自9 月份以来，南水北调配套工程河南段招投标进度明显加快。继许昌、新乡段完成招标后，先后有河南平顶山、濮阳、漯河、南阳等8 个地区供水配套工程开始陆续招标，目前大部分地区已完成招投标。同时，各地要求供货时间期限也较短，如濮阳供货期为4 个月，平顶山、南阳计划供货期为6 个月，新乡、漯河、郑州均在2012 年12 月中旬前开始首批供货，工程进度总体加快。根据工程进度要求，后续南水北调河北、山东段配套工程招投标有望逐步推进。

　　公司连续中标，订单大幅增长，产能建设稳步推进。随着招投标的加快，公司的区域优势和竞争实力得到较好的展现。自9 月以来，公司累计公告中标金额达18.7亿元，在手订单大幅增长。其中，公司在河南地区的区位优势凸显，在已完成招投标的10 个地区，公司在7 个地区中标，彰显公司竞争实力。从前期公司的中标情况来看，预计公司后续中标概率依旧较高，公司订单也有望继续增加。为应对集中供货，公司产能建设也在稳步推进。其中，河南新郑募投项目已于12 年上半年达产，其余募投项目预计在13 年上半年达产。随着募投项目全面达产，预计公司产能有望翻番，能有效缓解供货压力。

　　估值具有安全边际，业绩有望逐步兑现，重申“买入”评级。随着大型引水项目的陆续招标，公司在手订单大幅增加，为未来几年的业绩增长提供较大保障，业绩有望逐步兑现。维持公司2012-14年EPS为1/1.74/2.53元，具有较高的安全边际。表现催化剂主要包括河北南水北调配套工程等大型引水项目逐步招标，公司订单大幅增加，公司业绩逐步兑现，国家加大水利资金落实力度。

　　4.4 纳川股份：BT模式渐显成熟，受益污水管网建设加大

　　BT 项目运作渐显成熟，产能逐步完成全国布局。3 季度，公司中标惠安县崇山污水处理厂、惠西污水处理厂及配套管网工程BT 项目，项目总金额约5.6 亿元，是公司2011 年收入的2 倍，预计13-15 年贡献EPS0.1、0.24、0.2 元。目前，公司BT项目运作模式已渐显成熟，通过BT 模式参与管网建设，将有助于公司进一步树立产品示范效应，提高产品认知度和行业竞争门槛，为公司打开全国市场奠定基础。产能建设方面，公司募投项目已全面达产，产能达2.55 万吨。为进一步扩大产品销量市场，预计公司未来将在西南地区设立子公司，进一步完善全国战略布局。

　　新型城镇化建设及城市内涝加剧有望加快污水管网建设的落实。根据《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》显示，“十二五”期间将新增污水管网15.9 万公里，几乎为现有污水管网的总和，投资金额达2443 亿元。纳川股份11 年销售管材1.1 万吨，约300 多公里，市场占有率不足1%，未来成长空间广阔。受经济下滑及财政紧张影响，今年以来水利及污水管网建设资金的落实受到一定程度的影响。随着新型城镇化建设的推进，以及各大城市内涝进一步加重，污水管网建设落实力度有望进一步加大。

　　估值风险大幅释放，重申“买入”评级。“十二五”期间，随着新型城镇化建设的推进，城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，公司有望明显受益。暂时维持公司12-14 年EPS 0.46/0.63/0.85 元。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT 项目，污水管网建设资金落实力度加大。

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