《3月22日私募内幕传闻大揭秘》全文共计 广东自然科学基金委： 9591 字，请耐心阅读！

　　3月22日私募内幕传闻大揭秘 中国巨石（600176）年报点评：期待新需求 两方面警惕 用友网络（600588）年报点评：软件业务稳健增长 云服务、金融业务有序进行。中兴财富网网小编为您提供

　　中国巨石（600176）年报点评：期待新需求 两方面警惕

　　投资要点

　　事件：中国巨石发布2016 年年报，报告期内公司实现营业收入74.4 亿，同比增长5.55%；实现归母净利15.2 亿元，同比增长54.73%。Q4 实现营业收入19.2 亿元，同比增长5.7%；实现归母净利3.8 亿，同比增长80.9%。每10股送现金2.5 元。以资本公积向全体股东每10 股转增2 股。

　　2016 玻纤景气仍维持高位，巨石毛利创历史新高：报告期内，受到2016 年全球经济回暖、国内经济筑底回升的刺激，玻璃纤维原纱行业下游需求仍维持稳定增长。供给端冷修叠加新增产能的暂缓投放，导致全年产能冲击较小。价格来看，主流产品价格全年基本维持稳定，电子纱价格从四季度开始出现明显上扬。从企业毛利角度看，巨石随着成本端的进一步改善和产品结构高端化的趋势，巨石的毛利水平全年为44.72%，创历史新高，其中四季度收益于高端产品价格的明显提升，单季度毛利达到47%，为历史单季最高毛利水平。

　　公司内部管控进一步优化，财务费用明显降低：报告期内，公司进一步改善内部管控，优化资产负债表结构。其中资产负债率从2015 年初的接近80%，下降到2016 年底的53%；财务费用从7.4 亿元下降为5.3 亿元，财务费用率连续三年明显降低。其余两 广东自然科学基金委项费用率基本维持稳定。

　　上下游一体化加速进程，海外扩张大步迈进：报告期内，公司上下游一体化进程加速，公司收购下游风电叶片企业中复连众26.35%的股权，迈出向全产业链延伸的第一步；公司同时深化全球战略，暨埃及项目投产后，2016 年美国南卡项目顺利奠基，标志着中国巨石的全球化战略迈入新阶段。

　　2017 期待新需求，两方面警惕：我们对2017 全年玻纤行业景气的判断是高位震荡。从需求角度看，我国应用于高端领域的热塑性玻纤、电子纱等产品仍保持较高的增速水平；宏观经济回暖同时也将拉动中低端产品的需求，整体全年行业仍将维持稳定增长。供给角度看，在持续数年的高景气下，投资冲动开始体现，全年新增产能预计累计达30 万吨，将对行业供需格局带来一定冲击。

　　同时，玻纤的潜在知识产权争端及贸易壁垒也值得警惕。

　　投资建议：我们认为玻璃纤维作为半新兴行业，下游需求仍有明显的拓展空间。

　　长期看好公司的全球化战略和上下游一体化，公司具备成为玻纤全产业链巨头的潜质。但是短期仍需关注2017 年新增产能冲击情况。我们预计公司2017-2019EPS 为0.70，0.75，0.80（暂不考虑摊薄），对应当前PE 为14.7X，13.6X，12.8X。给予增持评级。

　　风险提示事件： 宏观经济大幅下滑、高景气带来的产能冲击

　　用友网络（600588）年报点评：软件业务稳健增长 云服务、金融业务有序进行

　　事件

　　公司发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入51.13 亿元，同比增长14.9%；归属于上市公司股东的净利润为1.97 亿元；扣非后的净利润为1.37 亿元，同比增长29.5 %。

　　公司董事会审议通过2016 年度利润分配预案为：以股权登记日总股本为基数，拟向全体股东每10 股派发现金股利1.3 元（含税）。

　　简评

　　毛利率提升，总体费率下降

　　公司2016 年毛利率提升0.8%，主要是软件业务毛利率提升1.1%所致。期间费用率总体下降，得益于销售费率和财务费率下降的结果，其中销售费用率下降1%，主要是销售员工薪酬费率下降0.7%所致；管理费用率上升1%；财务费用率下降0.6%，主要是利息支出下降所致。总体来看，期间费用率下降0.8%。

　　公司归母净利润1.97 亿元，同比下降39%，主要是因为处置长期股权投资影响的收益同比减少1.65 亿元和政府补助收入同比减少约2400 万元所致。

　　软件业保持稳步增长

　　软件业务继续保持稳步增长，2016 年实现营业收入增长11%。

　　软件业务是公司目前利润的主要来 广东自然科学基金委源，是公司开展云服务和金融业务的重要保证。

　　针对大型客户，公司积极推进NC 解决方案与专业服务的互联网化，帮助集团企业互联网转型，16 年公司相继签约了壳牌、美孚、热联集团、天瑞集团、港华燃气等标杆客户；针对中型客户，用友优普公司发布了U8+V12.5，实现多法人业务协同，16 年签约了大宇空调设备、中航工业传股票分红如何扣税,感技术、两面针、雅培贸易、蓝豹股份、斯太尔动力发动机等客户；针对小微企业，畅捷通公司发布了T+ V12.1 和T+ V12.2 系列产品，满足小微企业信息化管理、协同工作的需求。

　　公司积极拥抱云转型服务升级

　　云服务业务实现收入1.17 亿元，同比增长34.4%，云服务业务的企业客户数约268 万家，较2015 年年末增长 235%。

　　公司iUAP 平台取得了业务突破，推广了平台+应用的模式，完善了在交通公用、制造等行业的平台融合方案；畅捷通小微企业云服务平台持续优化，发布了开放平台V4.0，达成了既定的平台规划目标。

　　公司是中国领先的企业云服务提供商。我们认为公司积极拥抱云转型服务升级，云服务客户将持续保持高速增长，在经过沉淀后，2017 年付费客户有望进一步增长。

　　金融业务收入飞速增长

　　金融服务业务实现收入2.4股票委托卖出多久到账,4 亿元，同比增长 200.5%；友金所业务累计撮合成交金额109.8 亿元，报告期内新增撮合成交金额 79.3 亿元，较 2015 年年末增长 260%；支付业务交易金额超过 1051 亿元，同比增长 332%。

　　支付业务推出了连锁零售、B2B 电商、互联网金融、政府非税收入征缴等多个行业支付解决方案；友金所业务持续稳定发展，新增了会员体系；公司牵头发起的中关村银行收到了银监会的批复，目前正在积极筹备中。

　　我们认为2017 年公司依靠支付业务掌握企业用户的支付行为习惯和交易数据，为公司发展供应链金融业务提供数据支持；公司围绕已有的企业客户资源开展全方位的金融业务，2017 年金融业务有望实现盈利。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司17-18 年实现营业收入为66 亿、85 亿，归属母公司净利润为3.1 亿、4.4 亿，对应EPS 为0.21、0.30。2017 年是公司转型的关键时期，我们看好公司云服务和金融业务的发展，作为长期推荐品种，维持买入评级。

　　风险提示

　　云服务业务开展不及预期；金融业务开展不及预期。

　　西山煤电（000983）年报点评：16年业绩同比大幅增加 国企改革核心受益标的

　　事件：

　　公司发布2016 年年报，2016 年，公司实现营收196.1 亿元，同比增加5.11%，归母净利润4.34 亿元，同比增加207.75%，扣非归母净利润4.18 亿元，同比增加237.61%，基本每股收益0.1377 元，同比增加207.37%。公司拟以31.512 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.11 元（含税）。

　　点评：

　　商品煤价格上涨推动公司业绩同比大幅增加。公司16 年原煤产量2428 万吨，同比减少360 万吨，减幅12.91%；洗精煤产量1116 万吨，同比减少174 万吨，减幅13.49%；焦炭产量421 万吨，同比减少27 万吨，减幅6.03%；发电总量126.33 亿度，同比增加7.90 亿度，增幅6.67%；商品煤销量2361 万吨，同比减少167 万吨，减幅6.61%；商品煤综合售价407.29 元/吨，同比增加46.43 元，增幅12.87%；受益于供给侧改革叠加煤炭产能自然出清，2016 年商品煤价格出现恢复性上涨，公司平均商品煤售价407.29 元/吨，同比增加46.43 元/吨或12.87%，加之公司优化产品结构，严格控制成本费用，致使业绩同比大幅增长。

　　山西国企改革持续发酵，公司为核心受益标的。近期，在山西省委省政府的部署下，山西焦煤集团正加紧研究国企改革方案，按照资源资产化、资产资本化、资本证券化的思路，剥离相关社会包袱，推动焦煤主业整体上市，目标是做强做优主业，做出效益，改革力度和目标或超市场预期。焦煤集团是国内最大的炼焦煤生产企业和炼焦煤市场主供应商，是煤炭产能过亿吨的特大型能源集团，下有西山煤电、汾西矿业、霍州煤电、华晋焦煤等22 个子分公司和西山煤电、山西焦化、南风化工3 个A 股上市公司。近期山西省相关领导多次到访山西焦煤集团调研，近日山西省副省长王一新在焦煤集团调研时表示，将把西山煤电打造为全国乃至全世界炼焦煤市场上的龙头老大，公司是煤炭国企改革核心受益标的。

　　公司是炼焦煤生产龙头企业，资源优势明显。西山煤电拥有优质主焦煤，可采储量11.2 亿吨，现拥有原煤产量3000 万吨，电力装机容量316.2 万千瓦时，焦炭产能5402 万吨。公司股东焦煤集团资源丰富，未来注矿预期较高。焦煤集团拥有炼焦煤储量190 亿吨，规划总产能1.95 亿吨／年，设计焦炭产能1180 万吨。生产焦煤、肥煤、1/3 焦煤、瘦煤、气肥煤、贫煤等全品种炼焦煤产品，其中强粘焦煤和肥煤为世界特别稀缺资源，是大钢厂大高炉不可或缺的骨架原料。2015年原煤产量1 亿吨，炼焦精煤产量4589 万吨，焦炭产量960 万吨，商品煤总销量1.1 亿吨，炼焦煤供应约占中国市场总量的8％，是中国炼焦煤行业领先的力量。作为集团下唯一的煤炭上市公司，西山煤电是集团及其煤炭业务实现整体上市的最佳平台。
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　　坚持以煤为基、循环多元发展方向，产业结构持续优化。在国内经济下行压力加大、煤焦产品价格持续走低的大环境下，公司充分利用煤—电—材、煤—焦—化两条产业链的规模优势，提高了抗风险能力。电力产业方面，公司充分利用山西省综改试验区和国家鼓励煤电一体化产业发展等政策，持续产业扩张，古交电厂三期2×66 万千瓦发电机组项目作为重点工程已顺利开工，有序推进；焦化产业方面，公司不断优化配煤结构，降低原料煤成本，提高精细管理、精准控制能力，实现化工产品效益最大化。在煤—电—材、煤—焦—化两条产业链的支持下，公司在一定程度上抵御了煤炭行业下行带来的风险，基本保持了生产经营的稳定。

　　盈利预测及评级：考虑到未来随着基建项目陆续开工，对焦煤市场形成利好支撑，焦煤市场有望企稳回暖，我们预计17年公司煤炭平均售价将大概率处于650-850 元/吨区间，预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.89 元、0.89 元、0.91元，对应市盈率（3 月20 日收盘价）分别为11、10 和10 倍。考虑到公司资源优势和国企改革预期，给予公司15 倍的估值，维持公司买入评级。

　　股价催化因素：经济增长超预期；煤炭行业供给侧改革超预期；公司国企改革进程超预期。

　　风险因素：经济继续下行，需求低迷；矿难风险。

　　西部矿业（601168）年报点评：重组继续推进 量价齐升带动未来业绩增长

　　事件：西部矿业发布2016年报，公司实现营业收入277.76亿元，同比增长3.77%；归属于上市公司股东的净利润1亿元，同比增加228.6%；基本每股收益0.04元，业绩低于预期。公司拟每10股派发现金股利0.5元（含税）。

　　点评：

　　毛利率回升和联营企业业绩改善提升业绩。2016年金属价格反弹，公司主要产品铅精矿和锌精矿销售均价同股票夜市委托时间,比上涨8%和21%。在价格上涨的同时公司对成本进行控制，铅精矿、锌精矿、铜精矿单位销售成本同比下降18%、13%、11%。

　　受到价格上涨和成本下降的影响，公司毛利率同比回升1.05个百分点至6.07%。受钢铁行业供给侧改革影响，公司联营企业西钢集团扭亏为盈，权益法确认的投资收益同比增加。

　　产量低于预期和资产减值拖累业绩。导致公司业绩低于预期的原因是产品产量不及预期和公司对非流动资产计提减值准备。2016年公司铅精矿、锌精矿、铜精矿均未完成生产计划，冶炼产品受原料供应紧张和技改影响也未完成生产计划。

　　此外，公司计提1.61亿元固定资产减值损失、计提1.41亿元无形资产减值损失，导致公司资产减值损失同比大幅增加。

　　根据公司披露的2017年生产计划，对利润影响最大的矿山产品产量较2016年均有增长，资产减值属一次性计提，对公司2017年业绩不再产生影响。

　　重大资产重组继续推进重组完成后将锂资源公司股权注入上市公司。为了避免同业竞争，公司拟通过发行股份和支付现金的方式收购大梁矿业100%股权和青海锂业100%股权，同时募集配套资金。如果本次重大资产重组在2017年完成，拟收购的两家公司2017-2019年承诺净利润不利于2.19亿元、2.84亿元、3.08亿元；如果本次重大资产重组在2018年完成，拟收购的两家公司2018-2020年承诺净利润不利于2.84亿元、3.08亿元、3.24亿元。此外，公司与西矿集团签订协议，待本次重大资产重组获得证监会审核通过后，公司将自筹资金收购西矿集团持有的青海东台吉乃尔锂资源股份有限公司27%股权。

　　看好铅锌铜价格走势。根据ILZSG的预测数据，2017年全球精炼锌短缺25万吨，精炼铅供需处于弱平衡的状态，全球精炼铅过剩2万吨，我们看好2017年铅锌价格走势。根据ICSG的预测数据，2017年全球精炼铜过剩16.3万吨，但是受到海外矿山罢工对供给影响，我们预计精炼铜的供需情况会好于预期。

　　盈利预测及评级：鉴于金属价格的回升和公司产量的增加，我们预计公司2017-2019年EPS为0.14元、0.15元、0.16元（不考虑本次重大资产重组的影响），维持增持评级。

　　风险因素：产品价格波动风险；产量低于预期风险；安全、环保等突发事件风险；重大资产重组失败。

　　三花智控（002050）年报点评：主业稳健 新业务增长良好

　　Q4 单季利润倍增，盈利能力大幅提升，年报与业绩预告基本相符

　　公司公布年报，2016 年收入67.7 亿元（YoY +10%），净利润8.6 亿元（YoY +42%），毛利率29.8%（YoY +1.3pct），净利率12.7%（YoY +2.9pct）。Q4 单季收入16.2 亿元（YoY +19%），净利润1.9 亿元（YoY +93%），毛利率30.8%（YoY +1.2pct），净利率11.4%（YoY +4.5pct）。2016 年下半年，空调行业进入补库存周期，公司作为空调产业链上游零部件供货商，2016H2受益显著，收入增速环比大幅改善;同时公司产品结构升级、自动化改造带动盈利能力大幅提升，2016 年毛、净利率创历史新高。公司业绩与预告相符，符合我们预期。

　　空调补库存周期持续，2017Q1 有望维持高增长

　　分地区，2016 年外销收入增速+21%（占比43%），内销收入增速-2%（占比57%）。分业务，制冷业务同比增长4%，亚威科业务同比增长21%，微通道业务同比增长20%，其他业务同比增长23%（主要是变频控制器、储液器和管路件业务）。根据产业在线，2017 年1-2 月累计内销、出口增速分别为+86%、+14%，空调补库存行情持续，预计Q1 制冷业务增速加快。

　　新业务增长势头良好，有望为公司带来新的增长点

　　公司主导产品四通阀、电子膨胀阀、截止阀的市场份额持续上升，全球第一的行业地位稳固。同时，新兴业务增长势头良好：1）亚威科：随着国内洗碗机市场的爆发，亚威科业务潜力很高;2）微通道：微通道换热器优势明显，有望逐步替代传统换热器，市场空间广阔。

　　制冷元器件龙头，主业稳健，新业务增长良好，买入评级

　　我们预计公司2017-19 年EPS 分别为0.59/0.70/0.78 元（同比增速分别为+24%/19%/11%），对应2017 年PE 为18 倍，给予买入评级。

　　风险提示

　　空调行业景气度下降;原材料价格上升。

　　梅花生物（600873）点评：增资疫苗企业助力多元化 维持积极的增持评级！

　　投资要点：

　　全资子公司与辽宁艾美生物疫苗技术集团签订增资扩股协议。16 年12 月8 日，公司董事会批准了《关于签署投资入股辽宁艾美生物疫苗技术集团有限公司框架协议的议案》，17 年3月17 日，公司全资子公司拉萨梅花生物投资控股有限公司与辽宁艾美生物疫苗技术集团有限公司正式签署了增资扩股协议。拉萨梅花拟以3.49 亿元对艾美生物进行增资， 其中5000万元作为注册资本，剩余进入资本公积。本轮增资完成后，艾美生物的注册资本将由6 亿元增至7.9 亿元。拉萨梅花持股比例6.33%。

　　艾美生物是国内疫苗全产业链的领导企业之一，增资标志着梅花生物多元化布局再下一城。艾美生物是一家专业从事疫苗经销、推广、配送于一体的专业化医药公司，是全球及国内领先的疫苗生产商在国内主要推广服务的第三方合作商，目前代理产品包括：腮腺炎疫苗、HIB疫苗、冻干A、C 群脑膜炎球菌结合疫苗、肺炎疫苗、流脑疫苗、狂免疫苗、水痘疫苗、甲肝疫苗、脊灰及五联疫苗、乙肝疫苗等21 个品种的25 种品规。合作伙伴主要有浙江卫信生物、深圳赛诺菲巴斯德生物、云南沃森生物、中国生物技术集团公司、中三峰智能股票行情,国医学科学院医学生物学研究所等多家企业。公司建有全国最大的第三方疫苗冷链物流配送中心，立足辽沈、覆盖东北、辐射全国，为上游疫苗生产企业以及下游市、县级疾病预防控制中心和基层医疗机构提供服务。梅花生物作为氨基酸领域的绝对龙头企业，为实现突破式发展，近年来多次尝试在生物制药及相关产业领域的布局，曾一度控股大连汉信。虽然本次增资比例较低，体现了公司谨慎的原则，但仍将为公司长期多元化发展的战略铺路，打破增长瓶颈，培植业绩新增长点。

　　主业高景气持续，味精能否提价值得期待，维持增持评级！苏氨酸、赖氨酸价格持续高位运行，叠加玉米价格低位及新增深加工补贴收入，上述产品单吨盈利至少维持在2000 元以上。目前公司味精单吨利润较低（不足百元），但考虑到味精行业已形成寡头垄断格局，阜丰集团和梅花生物，宁夏伊品合计产能占全行业总产能的90%以上，且环保压力导致小产能复工、新产能投建难度较大，产业格局利好龙头企业st尤夫股票,通过提价推动盈利改善。即便不考虑味精提价因素，我们预计公司17-19 年净利润分别为13.4/15.5/17.8 亿元（维持原盈利预测），每股收益0.43/0.50/0.57 元，PE 17/15/13X，安全边际足，若味精盈利能提升至12 年的高位，则业绩有望达到20 亿元，估值仅为11X，维持增持评级

　　银信科技（300231）：运维龙头强者愈强 智能化、云服务助力成长

　　报告要点

　　第三方运维龙头，规模优势助力快速成长

　　公司为专业第三方IT 运维龙头，针对数据中心的IT 基础设施，提供咨询、支持、维护、升级、搬迁、培训、集成等一整套全过程的综合服务。2014年以来，随着公司在银行业渗透率的持续提升、在电信及其他行业的拓展，加上人员复用及自动化运维软件的快速丰富，规模优势不断体现，收入和净利润迎来加速增长。

　　第三方运维迎来快速增长，公司作为龙头将强者愈强

　　庞大的IT 设施及不断增加的投入，将带来配套的IT 设施运维需求的提升。IT 运维主要包括设备或产品原厂运维、客户自行运维和第三方运维，第三方运维凭借专业化、善于解决异构问题、性价比高等优势，将不断占领原厂运维市场份额。公司作为行业龙头，在重点行业具备明显的卡位优势、拥有稳定而经验丰富的专业工程师队伍、与国际软硬件厂商有着深度合作、规模效应持续体现，我们认为，公司成长性将显著高于第三方运维市场整体，龙头地位将持续强化。

　　我们预计，在IT 设施投入大、要求高的金融、电信、政府等领域，公司依靠经验丰富的专业运营团队、智能化工具提供高效、高性价比服务，发力大型机与分布式架构运维，持续进行横向和纵向拓展；在IT 设施投入相对较低的行业，凭借服务大客户的口碑及规模优势带来的具备足够竞争力的价格，推出云运维，快速攫取市场。

　　发力智能化与运维云，打开成长新空间

　　大股东拟包揽定增，加速推进智能化与云运维。在大数据智能化运维领域布局将持续推进，强化龙头技术优势。云运维面向中小企业推出低成本、高效率IT 基础设施自动化运维云服务管理平台，并采取线上免费+线下收费的用户转化模式，快速推进，市场空间广阔。

　　首次覆盖，给予买入评级

　　第三方运维行业增长势头良好，作为行业龙头，公司优势将持续强化，强者愈强，智能化与云运维打开成长新空间，预计2016-2018 年EPS 分别为0.35元、0.50 元、0.67 元，首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示： 1. 非公开发行进度不及预期；

　　2. 云运维推进速度不达预期。

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