《医疗器械板块9概念股价值解析》全文共计： 10909 字，请耐心阅读！

　　个股点评：

　　东软集团：期待IT解决方案龙头的腾飞

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张晓薇，袁煜明，熊昕 日期：2014-05-15

　　投资要点：

　　估值与评级：首次覆盖给予谨慎增持评级，目标价13元。我们预计公司2014-16年净利润分别为4.31/4.55/5.20亿元，对应EPS 分别为0.35/0.37/0.42元。目前A 股计算机软件公司（基于中信计算机外包服务行业分类）2014年动态PE 36倍。我们认为公司在传统IT 服务具龙头优势，且在车载电子和医疗服务等新兴领域已取得一定成果，未来具有较好的盈利和增长潜力，首次覆盖给予谨慎增持评级，目标价13元，对应2014年动态PE 37倍，与行业平均水平相当。

　　国内最为全面的IT 解决方案提供商。我们认为公司在IT 解决方案领域深耕20余年，产品多、客户广，面临不断增长和深入的政企IT 需求，未来有望实现稳健增长，预计至2016年软件及集成业务规模将超70亿元。

　　汽车电子从外包到产品，国内市场展头角。公司车载电子业务起步于国际外包，长期的汽车电子外包经验助力公司在国内市场发力，已与奇瑞等国内车厂签订了车载系统销售合同或意向，业务模式也从此前的外包服务向产品License 销售模式提升。我们认为国内车厂在车型和车载电子的发力将为公司带来发展空间，预计未来车载电子占公司收入比重有望达到10%，成为公司主要的收入增量。

　　医疗业务全面布局，未来潜力大。公司医疗业务覆盖医疗设备、医院信息化、公共卫生IT 建设以及健康管理等多项业务，布局最为全面，有望在区域医疗、医疗云平台、云医院、健康服务等方面形成竞争优势，具有较好发展前景和增长潜力，将是公司重要利润增长点，占比有望突破20%。

　　风险提示：员工工资上涨风险；熙康等新业务拓展不顺的风险。

　　九安医疗：利用产品优势抢占移动医疗市场制高点

　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：陈恒日期：2014-02-28

　　事件：

　　九安医疗2014年2月28日发布业绩预告，2013年预计营业收入4.29亿元，同比增长20.46%；净利润5798万元，同比下滑16.62%，EPS0.02元。同时，公司股价27日、28日连续两日触及跌停。

　　主要观点：

　　1。业绩符合预期，新产品和国内销售表现亮眼，传统业务继续萎缩

　　公司业绩预告称2013年营业收入4.29亿元，同比增长20.46%。我们对这一收入进行拆分，预计ihealth系列产品贡献收入6000万元左右，国内九安系列产品1.6亿元左右，同比增长约50%；传统ODM业务继续下滑约20%，贡献约2亿元。

　　2、股价短期涨幅大，具有一定风险。

　　自2013年12月31日我们发布公司报告《九安医疗（002432）：level2：探索推广模式》以来，截至2月27日，阶段最高涨幅已达123%，为医药板块第一涨幅。短期股价快速上涨的催化剂是公司于2014年CES大会上展出的心电仪和血氧仪等新产品表现亮眼，引起市场对于移动医疗的持续关注和热烈追捧。但我们认为，虽然公司的长期价值的确值得关注，但过快的上涨也积累了股价的短期风险。

　　3、公司新产品已形成系列，领先竞争对手一个身位。

　　Ihealth系列已经具有血压计、血糖仪、体重脂肪秤、运动记录仪、血氧仪等多款家庭移动健康产品；同时还有心电仪等专业移动医疗设备。智能家居和母婴监护方面也有新产品问世。毫无疑问，公司的移动医疗产品已经领先竞争对手一个身位。如何利用好现有的产品优势扩大领先的地位是公司今年最应思考的问题。扩大这种优势，不仅要在产品上加入更多的功能，更需要在推广渠道上有所突破，完成从B-C到B-B-C的拓展。

　　4、具有渠道优势才真正占据了移动医疗市场的制高点

　　我们认为，硬件的优势不足以让九安医疗长期占据有利位臵，只有在渠道上获得先发优势才算是占领了移动医疗市场的制高点。把系列产品快速地推进至医疗保险、医院医生，占据专业渠道，形成用户黏性，才能算是真正的移动医疗，不然只能徘徊在电子消费品和医疗器械之间，产品硬件上形成的优势不再明显。

　　5、另一个关键是软件平台。

　　作为一家传统的ODM制造商，九安医疗对于软件的打造和数据的管理是需要重新学习的。从第一版的软件到如今的平台型ihealthapp，我们欣喜地看到公司具备快速学习的能力。硬件只是数据的入口和抓手，数据管理和软件功能开发才是真正的大杀器。硬件是基础，没有硬件，软件就是无本之木无源之水；软件是藤蔓，通过藤蔓的伸展，产品的功能可以不断延伸。

　　我们认为ihealthapp在以下几个方面可能进行改进：1。社交功能。在软件中加入好友分享，数据探讨等功能，不但可以加强病人-医生，病友之间，甚至可以加强父母子女间的亲情交流。2。医生介入接口。病人对于体征指标进行检测后，医生能够快速跟进，有利于对病情进行监护和管理。3。保险介入接口。假如保险公司能批量监控投保人的数据，有利于保险公司在病情早期进行干预，避免大额保费的支出。4。用医用药管理接口。如果用户体征指标异常，软件能够快速准确地进行用药推荐和医生推荐，将会大大增强ihealth平台的商业价值。

　　在把用户体验和平台优势发挥充分之后，就能进行大数据的发掘了。

　　结论：

　　移动医疗市场发展潜力巨大，公司起步较早，但竞争对手越来越多。从目前来看，公司在产品多样性，软件开发，生产制造，平台打造和品牌推广方面具有领先优势。这个领域方兴未艾，产品推广模式和盈利模式尚不清晰，九安也在积极尝试和医院、医生、保险等多种参与者合作，期待探索出流畅的产品销售路径和盈利模式。公司从管理、产品、营销方面都具备做大做强的潜质，未来几年都将处于发展的快速成长期。所以虽然从PE的角度看，公司股价算不得很便宜，但是这种成长过程中不时带来的超预期的惊喜将使投资者觉得物有所值。维持公司盈利预测2013-2014年0.02元、0.11元，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：新产品进展不达预期风险；费用大幅上升风险；汇兑损失加大风险；原材料价格上涨导致毛利率降低的风险；部分限售股解禁，股东的减持风险。

　　和佳股份：独特模式推动高增长，看好血液净化业务布局

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：刘亚明 日期：2014-08-12

　　事件：

　　公司公布2014年半年报， 公司上半年收入4.16亿元，同比增长29.58%，净利润9904万元，同比增长41.69%，扣非净利润为8513万元，同比增长57.35%，财务费用946万元，去年同期为-252万元。

　　点评：

　　1、 分业务品类看，肿瘤微创业务收入1.07亿元，同比下降26%，毛利率稳定在79%，收入下滑主要受上半年医疗行业整风影响，短期影响正常采购进展，预计下半年将恢复，全年有望小幅增长。 医用制氧业务收入1.72亿元，同比增长66.49%， 通过项目管理及内控加强，制氧业务毛利率提高了10.6个百分点至44%；融资租赁业务及医疗信息化业务分别实现收入3820万元和2089万元，基数较低，分别较去年同期增长1576%和100%；代理产品实现收入5056万元，同比增长9%，毛利率进一步大幅提升12.6个百分点至48.33%，我们判断公司大包业务模式可持续推动代理品种毛利率提升到较高水平。

　　2、 公司2014年上半年医院整体建设框架协议金额为10.3亿元，确认收入7962万元，其中2013年签署合同的睢县中医院贡献7277万元、重庆市合川区中医院贡献685万元。预计2014年协议金额将达到20亿元。

　　3、 政策鼓励大病不出县，未来5-10年是县级医院改、扩建的大发展时期，公司把握这一机遇，利用融资租赁等金融工具、与公立医院签订总包订单，同时，积极并购医院新建时所需要的软、硬件企业，提高总包中自有产品的比重（目前已将近50%）和毛利，实现盈利快速增长、模式可行。总包中的自有产品有：1、肿瘤微创治疗设备、制氧系统及工程是公司上市时的老产品。2、并购获得的珠海弘陞（血液净化设备）.3、并购获得的欣阳科技（医院信息化）.4、珠海和佳的影像设备。公司致力于把产品、技术、服务网络、品牌、资本及金融工具有机融合起来，打造医疗器械及医疗服江西铜业600362股票,务为一体的平台型公司，这一创新模式值得长期看好。

　　4、 公司通过并购进入血液净化领域，有望从传统大包模式卖设备延伸到源源不断卖耗材，市场空间更大。

　　5、 我们预测公司未来3年均有望保持40%以上复合增速，2014年利润增长点：1）医院整体订单今年有望新增20亿、确认收入1.6亿元；2）制氧系统工程利润有望实现翻番增长；3）影像设备去年团队整合完毕，今年有望恢复性增长70%左右；4）珠海弘陞（血液净化设备）去年已基本完成收购后的团队整合，预计2014年收入有望达到5000万元，净利润同比增长50%；5）欣阳科技（医院信息化）收入有望突破1亿元。 随着大额订单快速增加，销售费用率将逐步下滑。

　　6、 盈利预测与投资评级。我们预计公司2014~2016年净利润增速分别为53%/54%/47%，EPS 0.47/0.72/1.05元，我们看好公司围绕基层医院打造服务平台的模式，今明两年外延式并购预期明确。按2015年35-40倍市盈率，合理股价区间为25-29元，予以推荐评级。

　　7、 风险提示：并购整合进展不达预期；部分产品业绩下滑风险

　　宝莱特：监护产品龙头企业，在血透领域有望实现二次飞跃

　　类别：公司 研究机构：联讯证券有限责任公司 研究员：丁思德 日期：2014-05-07

　　事件：2013年，公司实现营业收入2.35亿元，同比增长28.83%；营业成本1.23亿元，同比增长2圣邦股份股票代码,8.46%；实际归属于母公司的净利润2892.4万元，同比下降20.77%；归属母公司所有者净资产3.85亿元，同比增长3.86%；基本每股收益0.20元。公司拟每10股派发现金红利0.50元。

　　点评：

　　1、监护产品龙头企业，海外市场保交通银行股票行情,持增长。公司主要从事医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产和销售；现有产品线完整，是全球监护仪产品线最完善的公司之一，主要产品为多参数监护仪，包括掌上监护仪、常规一体式监护仪以及插件式监护仪等三大系列的监护仪产品，广泛应用于家庭保健、社区医疗、普通病房、急诊室、高压氧舱、ICU、CCU、手术室等领域。公司开发的插件式监护仪产品采用自主研发的一系列监护新技术，所研制出的带显示且可独立使用的多参数插件式模块，填补了中国监护仪生产企业在该领域的空白，实现了病人转运过程中的有效无缝监测。目前监护仪器及其配套产品占公司收入和利润的比例分别为74%和75%以上，仍是公司成长的基石。目前，海外市场已逐步成为公司医疗监护设备销售的核心市场之一，对公司收入和利润贡献占比分别达到41%和44%；2013年海外市场整体需求良好，除欧洲市场略有回落外，非洲、南美洲和亚洲市场都呈快速增长，其中巴西、埃塞俄比亚和印度等国的增速较明显；目前公司在国内外，主要是采用代理商的形式进行销售、主打中高端产品（如插件式）；预计未来几年海外销售能保持良好的增长势头，并进一步扩大公司在国际市场中的占有量和品牌信誉度。

　　2、布局血液透析领域，有望实现二次飞跃。2012年7月以来公司通过股权转让及增资的方式先后对天津挚信鸿达、重庆多泰和辽宁恒信生物等三家与血液透析产品相关的企业的收购，稳步推进公司在血透领域的产品线拉深及区域布局的发展战略。目前天津挚信鸿达和辽宁恒信生物的产能基本饱和，处于供不应求状态。因此公司目前正在天津和南昌分别建设两个血液透析耗材生产基地（产能均为年产200万人份血液透析干粉和600万人份血液透析浓缩液），预计将于2016年建成投产，届时将打破公司血液透析耗材的产能瓶颈。同时经过人员、 技术整合后的重庆多泰，预计2014年将恢复血液透析机的销售，也将为公司在血透领域的发展做出贡献。血液透析行业是国家鼓励发展的行业，国家医疗保险正逐步提高对肾病患者的治疗报销比例，从而保证患者的基本生存权利，同时该产业在行业规划、政策扶持、政府采购等方面均得到国家和地方政府的重视和支持，随着国家加大扶持措施，未来公司在血液透析领域将实现公司发展的二次飞跃。

　　3、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为43.5%、26.0%和32.6%，EPS分别为0.28、0.36和0.47元，目前股价对应PE分别为81、64和48倍。看好公司长远发展，但目前公司估值较高，给予公司持有评级。

　　4、风险提示：1）监护产品行业竞争加剧风险；2）仪器耗材等产品的安全风险；3）血液透析领域拓展不达预期风险。

　　乐普医疗：股权结构理顺，战略布局清晰

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：王威，周锐 日期：2014-07-18

　　业绩已经走出谷底。13年业绩下滑10.32%，14年1季度业绩已经转正为0.65%；中报预增5-15%，对应2季度单季度同比增长9.1-29.1%。14-15年公司业绩增速有望显著回升，主要原因：1）支架价格触底，费用率还有望小幅下降；2）氯吡格雷有望放量。13年新帅克收入是9600万（13年6月收购其60%股权），其中硫酸氢氯吡格雷片7-12月实现收入3477万，15年基药放量有望给公司提供较大的弹性。

　　实际控制人变更，公司进入发展新纪元。经过2013年11月和2014年6月的2次增持，公司总经理蒲忠杰成为公司实际控制人（持股比例29.3%），困扰公司多年的股权问题解决。第2次增持采用杠杆模式，蒲忠杰通过3.01亿的资金认购申万菱信共赢2号资产管理计划的全额进取级份额（总规模7.55亿），且增持价格不低（16.64元），充分显示出蒲总对公司未来发展的信心。

　　围绕心血管领域打造综合的医疗服务平台。公司最开始只是心血管支架的生产商，先后通过收购获得了心脏封堵器、心血管造影机、心脏起搏器、心脏瓣膜、心血管药（氯吡格雷）等，还拓展了体外诊断试剂业务（13年营业收入3106万），产品布局不断完善。2-3年前，公司开始尝试心血管造影机+培训+配套几年支架的整体解决方案模式，目前已经拓展了70-80家医院，13年收入为9425万，成效明显。公司5年目标是围绕心血管领域打造集医疗器械、药品、专科医院、移动医疗为一体的综合医疗服务平台，发展空间值得期待。成长路径是内生+外延，我们判断公司在药品领域采用并购的概率较高（自主研发周期太长）。

　　新产品储备丰富。1）完全可降解聚合物支架已完成动物实验，动物实验效果不错，已经启动了临床试验。2）植入式双腔心脏起搏器于2013年8月启动临床试验，基本完成了临床试验。3）肾动脉交感神经射频消融设备及导管目前正在开展预临床试验，试验进展正常。4）新一代数字平板血管造影机正在申请注册证，与上一代产品相比放射剂量更低，图像显示更加清晰。5）OCT光学断层分析仪目前正在临床中。6）乐普药业另一心血管药物复方硫酸氢氯吡格雷片、消化系统用药如埃索美拉唑镁肠溶胶囊、右兰索拉唑片也正在进行新药临床试验。

　　首次增持评级，12个月目标价26元。不考虑并购，我们预测14-16年业绩分别为0.53、0.65、0.82元。器械行业的龙头公司当前估值普遍对应14年PE在40-45倍，乐普医疗当前对应14年PE为38倍，比行业平均水平低。考虑到公司从国有控股转为民营控股有可能释放出巨大的体制红利，另外近2年行业政策对国产器械明显偏暖且公司外延式并购的概率较大（行业处在并购高峰期），给予12个月目标价26元，对应15年40倍PE（参考行业估值水平）。

　　主要不确定因素。新产品研发和推广进度、并购进度、招标进度。

　　三诺生物公告点评：产品结构上移元年，业绩符合预期，维持增持评级

　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：钱正昊 日期：2014-08-14

　　投资要点：

　　二季度单季同比增长65.8%，毛利率同比上行1.6%，业绩基本符合预期。公司2014中报收入及净利润为2.5亿元/8099万元（折合EPS为0.41元，基本符合我们预期的0.43元），同比分别增长18.3%、15.8%。公司14年二季度单季收入为1.5亿元，同比环比分别增长35%/40%，净利润为4983万元，同比增长65.8%，环比增长60%。2014年上半年毛利率同比下滑1.1%，二季度单季毛利率同比环比分别增长1.6%/1.0%。

　　毛利率提升、销售费用下滑提升二季度单季度盈利。我们可以看到，14年二季度单季盈利水平同比有较大增长，一方面是业务收入的35%增长导致，更重要的是公司在促销政策上转变了大力度促销以及放量销售模式，因此，我们看到单季毛利率提升了1个百分点，同时单季销售费用同比下滑6个百分点，折合费用约为800万元。同时13年二季度由于出口收入仅为500万元，同比处于较低水平也是导致14年二季度同比数据较大增长的另一原因。同时，公司二季度由于股权激励费用摊销722万元，折合EPS影响为0.04元。

　　产品结构上移，看好公司未来中长期业绩发力。由于公司上市后通过自身优质产品以及快速大力度的市场推广模式将自身市场份额提升到了13年底的约26%，在中低端开普动力股票,血糖仪市场已经占据了较为稳固的地位。我们预计随着公司与华广生技的合作以及自身研发新产品安逸和金试条等中高端产品下半年逐步投入市场，我们认为公司产品结构上移，收缩中低端市场粗放投入的转型将逐步展开，进一步提升公司未来整体盈利能力。

　　我们预计公司14-16年EPS为0.99/1.17/1.43元，对应PE为37/32/26倍，维持增持评级。虽然公司今年整体增速同比有一定下滑，但我们认为今年是公司从中低端市场转向中高端市场开拓的关键元年，未来产品链将逐步完备，结构优化将带来更好的盈利水平。预计公司14-16年EPS为0.99/1.17/1.43元，维持原盈利预测水平，对应PE为37/32/26倍，维持增持评级。

　　尚荣医疗：增发落地，看好公司打造医疗服务大平台，维持增持

　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：钱正昊 日期：2014-08-14

　　公司拟以不低于29.01元/股（停牌价前20日均价90%）非公开增发股票合计不超过约3979万股，拟募集资金不超过11.5亿元以补充流动资金之用，所有股份锁定期为36个月，其中公司董事长将认购930万股，2.7亿元。

　　二季度单季同比增长40.6%，毛利率同比下滑10.0%，业绩基本符合预期。公司2014中报收入及归母净利润为4.8亿元/4970万元（折合EPS为0.19元，基本符合我们预期的0.21元），同比分别增长68.6%、31.5%。公司14年二季度单季收入为2.3亿元，同比环比分别增长35%/40%，净利润为2633万元，同比增长40.6%，环比增长166%。2014年上半年毛利率同比下滑6.6%，二季度单季毛利率同比环比分别下滑10.0%、增长3.0%。

　　结算周期错配导致中期主营同比下滑，耗材增长迅速或成主要收入来源之一。

　　我们可以看到，14年上半年医疗专业工程、设备销售、设计服务由于会计政策的结算规定未能将上半年项目收入在6月底前结算，因此导致收入上分别下滑了41%/67%/50%，我们预计全年来看，各项业务均保持正常增长（20-30%）。

　　同时，我们看到耗材上半年收入为2.2亿元，超过去年全年的1.35亿元近63%，我们认为，未来医用耗材将成为公司收入的主要来源之一。

　　增发充裕公司流动资金，为后续打造医疗服务大平台奠定基础。此次公司定增11.5亿元若能完成，将使公司当前账上现金达到近18亿元，我们预计充裕的流动资金将为公司未来并购整合打造医院建设、设备销售、后勤管理、耗材采购等一站式医疗服务大平台奠定良好的基础。

　　平台搭建稳步推进，业务结构转型在即，看好后续业绩持续高增长，预计14-16年EPS为0.38/0.51/0.68元（未摊薄）。我们认为公司目前医院服务平台雏形已经显现，后续新业务预计将在14-16年期间爆发式增长，业绩增长也将提速。预计14-16年EPS为0.38/0.51/0.68元，维持原盈利预测水平，对应PE为90/67/50倍。

　　鱼跃医疗：具备攻击性的器械白马股

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2014-08-04

　　医疗股票具有哪些特征,器械行业白马股

　　公司专业从事医疗设备研发、制造和营销，是医疗器械板块的白马股，08 年上市至今6 年市值增长8 倍，目前市值130 亿，在医疗器械板块中排名第二。

　　顺畅渠道和产品集群构成公司核心竞争力

　　家用医疗器械行业产品技术壁垒不高，公司的渠道和产品集群优势构成最核心竞争力。公司产品集群的一站式采购能够有效增强消费者的终端粘性，同时可以降低销售费用。渠道布局为公司产品提供了广泛的可及性， 渠道优势与产品集群优势组合一旦建立，形成叠加效应，就形成了公司坚实的护城河。

　　1. 公司12-13 年进入调整期增速降低，11-13 年营业收入增速分别为32%、12%、8%，14 年半年度营业收入增速恢复到25.36%，从业绩角度看新的成长期周期已经确立；

　　2. 公司在家用医疗器械行业拥有丰富的产品线，渠道管理能力、终端品牌展示能力较强，公司新产品的上市会延续以往的增长趋势。公司新产品血糖仪13 年推广进度低于预期，14 年调整了血糖仪推广策略，加大医院渠道学术推广，通过医生专家权威性来实现血糖仪推广和习惯培养。我们认为区别于其他本土企业的策略将确保公司在血糖监测行业国内龙头的地位， 血糖检测将成为公司制氧机之后的又一大产品；

　　3. 公司通过积极外延收购扩展产品线和销售渠道。近期母公司鱼跃科技公告拟收购华润集团旗下上海医疗器械集团和华润万东股权，其中上海医疗器械集团将注入鱼跃医疗，我们认为公司收购成功的概率很大，收购成功后有望在医院医用耗材方面获得突破进展。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正

　　我们预计14-16 年EPS 分别为0.62、0.79 和1.04 元，未来3 年利润保持30%左右的增速。考虑到并购预期，给予15 年38 倍PE，目标价30 元，维持增持评级。

　　风险提示

　　新产品推出进度低于预期；并购进度低于预期

　　华润万东：主业平稳增长，基本面逐步向好

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：王威，周锐 日期：2013-03-18

　　收入平稳增长，利润低于预期。收入6.9亿，同比增17.25%；营业利润0.33亿，同比降11.9%；净利润0.32亿，同比降19.13%，扣非后净利润同比增8.35%（11-12年营业外收支净额分别为0.15亿和0.06亿）。营业利润增速低于收入增速主要是因为毛利率有所下降，2011-2012年毛利率分别为34.59%和31.88%；

　　产品结构持续优化。2009年基层集中招标采购高峰之后，中低端产品集中招标萎缩较多，公司积极优化产品结构，重点产品MRI（核磁）、DR和数字胃肠均呈现快速增长且销售占比逐年提高；DR所有关键部件均完成自主研发，成本优势明显；

　　12年底完成了首套PACS系统销售，正式进入医用信息化领域，产品整体解决方案更进一步。超导磁共振、CT、平板数字胃肠等产品在研发过程中；

　　县级市场和海外市场是发展重点。县市级医院在国家政策支持下增长较快，也是公司未来3-5年发展重点，DR产品12年增长近100%且MRI增长超50%，主要贡献也来自县市级市场；国际市场建设取得突破，公司第一个海外分支机构在泰国完成设立并开始运行，未来几年将会逐步加大海外市场投入；

　　并购进度有可能超预期。2012年并购了上海医疗器械集团的X光机相关业务，解决了同业竞争，2013年1月15日完成股权过户，13年开始并表，公司13年计划合计收入规模9.23亿（预计上海医疗器械集团X光机相关业务在1.5亿左右）。

　　上海医疗器械集团后续资产的整合进度存在超预期可能。

　　暂无评级。我们预测13-15年EPS为0.21、0.27、0.33元，对应PE为54、42、34，短期估值较高，暂不给评级。

　　风险提示：整合进度低于预期，新产品进度低于预期

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