《周二10大金股具备爆发潜力(10/28)》全文共计： 14185 字，请耐心阅读！

　　亚厦股份：主业压力增大，业务整合创新值得期待

　　亚厦股份 002375 建筑和工程

　　研究机构：申银万国证券 分析师：陆玲玲 撰写日期：2014-10-27

　　投资要点：

　　归属母公司净利润前三季度增长16.1%，3Q14下滑3.8%，低于我们的预期，全年预计［15%~40%］：前三季度公司实现营收99.22亿元，同比增长17.6%；实现净利润7.3亿元，同比增长16.1%。3Q14公司实现营收36.43亿元，同比增长13.9%；实现净利润2.58亿元，同比下滑3.8%。

　　1-3季度净利率同比下滑0.1个百分点至7.4%；毛利率同比提升1.4个百分点至18.3%，净利率下滑的主要原因是资产减值损失/收入同比增加了1.6个百分点至2.9%。3Q14净利率7.1%，同比下滑1.3个百分点；3Q14毛利率19.3%，同比提升2.4个百分点。公司1-3季度三费率保持稳定，资产减值损失同比增加166.8%，主要是因为应收款项增加较多（应收账款107亿，同比增加53%），提计的坏账准备增加所致。

　　年初增发资金尚未开始贡献收入，导致总资产周转率下滑，但是营运资本周转率上升，显示公司营运效率提高：加权平均净资产收益率为13.76%，较上年同期下滑2.82个百分点。

　　营运资本周转率为2.37，较上年同期增加0.13，总资产周转率为0.68，较上年同期下滑0.14.

　　三季度现金流有所改善：1-3季度经营活动现金净流出8.83亿元，同比多流出1.25亿元，3Q14经营活动现金净流出1.97亿元，同比少流出44%。前三季度收现比同比下降11个百分前至52.3%。

　　1-3季度母公司收入下滑1.2%，利润增长14.4%，子公司对业绩的贡献提升。所有子公司实现营业收入47.9亿，同比增长48%，实现净利润2.69亿，同比增长19%，子公司收入和利润占比分别提高9.8和0.9个百分点至48.3%和36.8%。

　　公司以1888.48万元出售浙江巨和装饰51%股权：巨和装饰13年亏损91万元，今年上半年亏损210万元，截至6月30日，净资产为2221.6万元，考虑到巨和业绩未达预期，公司对长三角地区额营销网络布局重新规划和调整，故出售公司持有其的全部股权。

　　设立未来加电子商务子公司，业务整合创新值得期待。公司投资5000万设立未来加电子商务子公司，未来将整合优化智能家居、家装和电商等资源，丰富公司业务结构，企业转型升级值得期待。

　　下调盈利预测，维持增持评级：由于公装企业主业压力增大，下调未来盈利预测，预计公司14/15/16年净利润为11.00亿/13.06亿/15.26亿，增速分别为为23%/19%/17%；14年和15年EPS为1.23元/1.47元，对应PE分别为18.9X/15.8X，维持增持评级。

　　一心堂：电商业务发展规划彰显转型决心

　　一心堂 002727 批发和零售贸易

　　研究机构：信达证券 分析师：李惜浣，吴临平 撰写日期：2014-10-27

　　核心推荐理由：电商业务发展规划彰显转型决心。

　　直营实体门店数量稳步扩张，线下终端规模优势显著。截至2014年9月底，公司共拥有直营连锁门店2480家，其中云南1915家、四川141家、广西254家、重庆38家、山西42家、贵州90家，直营门店数量居国内首位。其中，乡镇门店390家；医保门店1943家，医保销售占药品零售比例为40.63%；拥有超过680万的有效会员，会员销售占比为72.69%。

　　供应链管理水平确保公司高毛利。截至2014年9月底，公司与全国1354家供货商进行合作，从生产企业直接进货的商品销售额已达60%，经营的厂商品牌共建品种1100多种，从而保证了公司的高毛利率水平；今年1-9月，公司零售业务毛利率达到了40.25%。

　　公告《电商业务发展规划》，公司信息化和电商业务总投资将超过2亿元。公司同时公告了《电商业务发展规划》，未来两年计划投资1.2亿元自有资金用于购买相关软、硬件，设立、调配专业经营管理机构，大力发展电商业务。公司2007-2013年的四期SAP信息化建设，直接投资已超8000万元，为现阶段电商业务的快速发展奠定了坚实的基础。

　　O2O业务和电商业务的进展顺利。目前公司官网已有近3000个品种在售，另有三家店铺入驻了天猫医药馆。同时，公司在部分门店进行了O2O业务实践，培养后台及门店人员学习和掌握O2O线上线下（线上下单、线下取货）的营销思想。公司已经与全球知名电子商务信息解决方案提供商SAPHybris，及全球知名电子商务信息咨询提供商InfosysLodestone合作，利用互联网技术对零售门店做进一步的经营升级。

　　建设以O2O模式为核心的全渠道营销网络体系。公司设立了电商事业部门负责电商项目及客户关系管理（CRM）项目，正在积极实施第一代电商系统向第二代基于Hybris电商系统的快速迭代。公司线下门店全部为直营连锁药店，确保了O2O模式的稳定性、经营的安全性和快速迭代能力，在全渠道营销网络的建设中，公司将以线下直营连锁门店同步线上电商业务，倚靠直营连锁管理统一、易于标准化的特点，实现线上线下资源的互相促进。

　　盈利预测：我们维持对公司的盈利预测，预计2014-2016年（全面摊薄后）EPS分别为1.20元、1.52元、1.86元，维持买入评级。

　　股价刺激因素：并购预期；O2O 业务和电商业务取得突破性进展。

　　风险因素：医药零售连锁业务跨区域拓展的经营风险；店面租金成本提高的风险；医药行业政策风险。

　　伟星股份：前三季度业绩仍延续稳健增长，且Q3略好于预期

　　伟星股份 002003 纺织和服饰行业

　　研究机构：招商证券 分析师：王薇，刘义 撰写日期：2014-10-27

　　今年下游需求未有明显复苏，但拉链业务拉动前三季度收入端略有增长（出口明显好于内销），而业务结构改善提升毛利率，拉动盈利表现明显好于收入，且Q3业绩略好于预期；预计Q4仍将延续稳健增长趋势，并且今年股权激励较容易完成。展望明年，在下游需求复苏不明朗的背景下，预计公司收入端增幅可能依然不高，但业务结构升级仍可拉动盈利端有一定增长，只是盈利增速与收入增速的差距可能将有收窄。综合而言，公司在服饰辅料制造业中基本面素质较为领先，估值与业绩较为匹配（14PE为12X），明年业绩和股价弹性仍较多地取决于管理层态度和内部整合等企业层面因素。

　　前三季度业绩仍延续稳健增长，且Q3略好于预期。公司发布三季报，前三季度收入、营业利润和归属上市公司净利润分别为14.0、2.5、1.9亿元，同比分别增长4%、10%、16%；分季度看，14Q3分别增长10%、10%、17%。

　　尽管季度业绩波动略大，但整体而言在下游需求未明显复苏的背景下，拉链业务仍拉动前三季度业绩延续稳健增长，且Q3略好于预期。

　　今年下游需求未有明显复苏，但拉链业务仍拉动前三季度收入端略有增长，只是季度收入增速波动较大。今年以来下游需求未有明显复苏，但拉链业务仍拉动前三季度收入端延续稳健增长，只是季度收入增速波动略大（Q1-Q3分别增长+15%/-6%/+10%）。分区域看，预计出口仍好于内销，主要得益于全球产业转移与公司加大国际市场开拓力度。

　　业务结构升级提升毛利率，拉动前三季度盈利表现明显好于收入表现。公司近年来持续进行转型升级和内部挖潜，对接国际服饰品牌并简化渠道层级，并且客户结构也有所优化，拉动前三季度综合毛利率同比提升1.5个百分点至39.9%，这是盈利表现明显好于收入表现的核心原因；分业务看，预计拉链和纽扣毛利率均有提升，且拉链提升幅度较大；分区域看，预计出口业务毛利率提升幅度较大。费用率方面，前三季度销售费率、管理费率同比分别提升0.2、0.6个百分点，但财务费率同比下降0.7个股票主力资金,百分点，期间费用率整体而言基本稳定（同比仅提升0.1个百分点）。而报表口径实际所得税率略有下降，是净利润表现好于营业利润的主要原因。

　　存货、应收款、经营性净现金流均较为稳健。截至9月底公司存货2.3亿，较去年同期增长10%，主要是产销规模扩大所致，尽管增速高于收入，但整体而言仍较为健康；截至9月底应收款2.7亿，较去年同期下降4%；前三季度经营性净现金流1.2亿，较去年同期下降13%。

　　盈利预测与投资评级：虽然今年以来下游需求未有实质性复苏，公司收入端增长有限，但业务结构升级提升毛利率趋势仍将延续，可确保Q4盈利有增长，并且13年净利润增长24%导致14年完成股权激励业绩考核完成难度很小（考核要求2014年净利润较2012年增长不低于25%）。展望明年，在下游需求复苏不明朗的背景下，预计公司收入端增幅可能依然不高，但业务结构升级仍可拉动盈利端有一定增长，只是盈利增速与收入增速的差距可能将有所收窄。

　　预计2014-16年每股收益分别为0.70、0.77和0.86元（同比分别增长14%/10%/11%），目前股价对应14PE为12倍。公司估值水平并不高（与业绩基本匹配），并且在服饰辅料制造业中基本面综合素质较为领先，维持审慎推荐-A的投资评级，只是明年外部环境仍难有明显改善，公司业绩和股价弹性仍较多地取决于管理层态度和内部整合等企业层面因素。

　　风险提示：下游订单复苏进展低于预期；毛利率提升低于预期；费用控制低于预期；新增产能效益不达预期。

　　广百股份2014三季报点评：前三季净利增8.7%，非经常收益为主要贡献

　　广百股份 002187 批发和零售贸易

　　研究机构：海通证券 分析师：李宏科，汪立亭，路颖，潘鹤 撰写日期：2014-10-27

　　公司25日发布2014年三季报。2014年1-9月公司实现营业收入54.4亿元，同比下降3.9%，利润总额2.13亿元，同比增长15.13%，归属净利润1.64亿元，同比增长8.72%，扣非净利润1.42亿元，同比增长1.56%；其中，三季度实现营业收入15.03亿元，同比下降6.17%，利润总额5736万元，同比增长18.9%，归属净利润4543万元，同比增长12.1%。

　　公司前三季度摊薄每股收益0.48元（其中三季度0.13元），净资产收益率7.22%，每股经营性现金流-0.26元。

　　公司同时公告对2014年业绩预计：预计归属净利润同比增长0-20%，对应2013年2.22亿元利润，2014年净利润区间为2.22亿元至2.67亿元，对应EPS区间为0.65元至0.78元。

　　简评及投资建议。

　　公司三季度收入下降6.17%，环比较上半年下降3.01%的情况继续走弱，体现报告期内公司仍然面临较弱的消费形势和竞争压力，这也与行业三季度的情况基本符合。三季度毛利率同比略增0.3个百分点至20.63%，这好于2014上半年的情况（2014上半年毛利率同比减少0.94个百分点）。

　　三季度期间费用率17.1%，同比略增加0.2个百分点，其中销售管理费用率增加0.15个百分点，主要来自职工薪酬略增加，财务费用375万元，费用率略增0.05个百分点。三哪些是好股票,季度毛利率略增0.3个百分点，抵消费用项的不利变动，经营性利润总额略降2%。同时因三季度公司投资基金、理财产品和获取小贷公司等，持续获得公允价值变动损益1091万元，获得投资收益1295万元，二者合计为2386万元，同比增加1068万元，增长81%，这带动公司三季度利润总额同比增长18.9%，归属净利润同比增长12.1%。

　　从前三季度看，公司收入下降3.9%，毛利率减少0.61百分点；销管费用率14.31%，同比减少0.57个百分点，财务费用482万元，同比减少537万元，综合导致期间费用率减少0.66个百分点；同时前三季度获得非经营性收益3394万元，同比增加2333万元，增速为220%。最终公司前三季度利润总额和归属净利润分别同比增长15.13%和8.72%，我们测算的经营性利润总额为18011万元，同比增长3.37%，扣非归属净利润为14195万元，同比增长1.56%。体现公司前三季度主要依靠非经常损益贡献业绩。

　　对公司的判断。（A）展望2014-15年，预计随着经济环境企稳、公司展店放缓，以及理财产品、小额贷款等贡献投资收益，公司业绩或将保持5-10%的稳定增长。（B）广州市国资委通过广百集团持有公司54.18%股权，若广州国资改革破局，预计处于竞争性领域的公司有望成为推进标的，实现治理激励结构优化后的业绩改善。

　　维持盈利预测。预计公司2014-2016年归属净利润分别2.37、2.55和2.77亿元，同比增长6.6%、7.8%和8.7%，对应EPS为0.69、0.75和0.81元。公司当前股股票质押在哪里查询,价为10.47元，对应2014-16年PE为15.1、14.0和12.9倍；公司当前市值36亿元，对应于其2014年我们预计的80亿元收入，PS为0.45倍，处于行业平均水平。调整六个月目标价至11.7元（对应2014年0.5倍PS），维持增持评级。

　　风险与不确定性。区域消费环境依然低迷，竞争压力趋增；新业务拓展效果及转型业务进展等低于预期；公司若有超常规的门店拓展，将打破收入和费用匹配，带来短期较大的费用压力。

　　珠江钢琴：收入增长稳定，战略发展带来新机遇

　　珠江钢琴 002678 传播与文化

　　研究机构：招商证券 分析师：郑恺，濮冬燕，杨志威 撰写日期：2014-10-27

　　事件：

　　公司三季报：2014年1-9月实现营业收入11.16亿元，同比增长2.67%，净利润1.21亿元，同比下降22.13%；其中7-9月收入同比增长2.34%，盈利同比减少37.43%。1~9月实现基本每股收益0.13元，全年业绩预期-30%~0%。

　　评论：

　　1、营业收入保持稳定增长，毛利率因人工以及折旧拖累略微下行

　　前三季度营业收入达到3.92亿元，同比增长2.34%，延续了上半年收入稳健增长的态势。但由于工程转固、人工上涨等因素拖累，毛利率同比下降2.3个百分点。费用率较同期有所上升，达到15%，使得三季度净利润增长速度下行。

　　2、战略转型发展需要，投资设立珠广传媒

　　2014年9月1日公司通过了《关于发起设立广州珠广传媒股份有限公司的议案》。根据公司的战略发展需要，公司拟发起设立广州珠广传媒股份有限公司，珠广传媒投资总额为1亿元人民币，珠江钢琴拟以自有资金出资9，800万元，占认缴总额的98%；广州多屏文化产业投资有限公司出资200万元，占认缴总额的2%。我们认为，新的战略布局将为公司业务多元化发展带来新的机遇。

　　3、全年业绩预期-30%~0%，14年设立为股权激励基期年，维持强烈推荐评级

　　公司预计全年业绩仍会有下滑压力，同时公告对前期股权的调整公告，推出956万份期权，同时激励580名员工，行权价格定为7.79元，较前期股权激励公告最大的不同是选定14年为股权激励基期，业绩增长15年不低于15.5%水平。我们认为股权激励基期确定长期有利于提升企业治理结构，并带来企业15年国企改革的想象空间。我们略下调公司盈利预测，预计14、15年EPS分别为0.16、0.21元，维持强烈推荐评级。

　　风险因素：钢琴教育业务推广缓慢；新成立珠广传媒投资时效较长。

　　信质电机：利润增速持续提升，新能源汽车战略布局

　　信质电机 002664 机械行业

　　研究机构：海通证券 分析师：牛品，房青 撰写日期：2014-10-27

　　事件：

　　2014年1-9月营收同比上升21.08%，净利润同比上升31.61%。2014年1-9月，公司实现营业总收入11.62亿元，同比上升21.08%；综合毛利率23.40%，同比上升1.96个百分点；实现归属于母公司所有者净利润1.36亿元，同比上升31.61%；每股收益0.68元。基本符合预期。本期无分红方案。

　　2014年7-9月营收同比上升20.51%，净利润同比上升36.64%。2014年7-9月，公司实现营业总收入4.27亿元，同比上升20.51%，环比下降0.66%；综合毛利率24.67%，同比上升2.78个百分点，环比上升2.15个百分点；实现归属于母公司所有者净利润0.56亿元，同比上升36.64%，环比上升15.31%；每股收益为0.28元。

　　公司同时公告2014年业绩增速区间：25%-40%。

　　点评：

　　收入、业绩快速增长。2014年前三季度，公司收入实现21%的快速增长，净利润增速高出收入10个百分点，主要源于：（1）毛利率同比提升1.96个百分点，主要原因在于冰箱压缩机转子、VVT等产品实现量产，毛利率同比提升。（2）实际所得税率15.21%，同比降1.41个百分点。

　　各项产品毛利率均有不同程度提升。2014年1-9月，公司综合毛利率同比上升1.96个百分点。2014第三季度，公司毛利率同比上升2.78个百分点，环比上升2.15个百分点。公司各项产品毛利率均有不同程度提升。

　　期间费用率维持平稳。2014年1-9月，公司期间费用率9.26%，同比略增0.04个百分600765中航重机股票,点。销售费用率2.03%，同比降0.14个百分点；管理费用率6.48%，同比降0.11个百分点；财务费用率0.74%，同比增0.29个百分点。

　　资负表指标。2014年第三季度末，公司预收款项同比降53.30%，从财务报表可以看出，近几年公司的预收账款总体呈现下降趋势，源于大客户增加后，部分客户的付款制度发生变化；公司存货同比下降0.76%，源于公司加大了内部管理力度。

　　未来预判。

　　（1）公司传统产品-电机定转子产品性价比优势明显，公司不停拓展新客户，我们预计未来两年收入增速在30%左右。

　　（2）进入大电机定转子领域。2014.06公司与中国北车签订战略合作协议，未来将为北车铁路机车电机、风电电机供应定转子产品，我们预计年需求10亿元以上。公司之前主要为小电机配套定转子，通过与北车合作进入大电机配套零部件领域，大电机客户集中、精度要求高、竞争环境好、毛利率更高。

　　（3）新能源汽车领域开始布局。2014年9月，公司公告拟收购鑫永电机75%股权，标的公司为富田电机于2005年设立，由此公司与福田电机实现合作，共同拓展大陆新能源汽车市场。新能源汽车驱动电机为新增市场，根据我国新能源汽车规划，预计2020年前驱动电机需求500-1000亿元。富田的异步驱动电机具有显著的价格优势和稀缺性，借助合资公司有望成为国内新能源驱动电机龙头企业。

　　（4）借助富田电机进入Tesla产业链。公司同时公告，将为富田电机的驱动电机供应定、转子产品，目前生产线基本安装完毕，最快年内送样、明年上半年小批量供货。公司也在为宝马I系列、上海电驱动、比亚迪等开模，未来有望为更多驱动电机配套定转子。

　　盈利预测。不考虑新能源汽车驱动电机销售、新能源汽车驱动电机定转子销售，预计2014-2016年归属于母公司所有者净利润同比增长33.95%、33.21%、33.36%，最新股本摊薄后EPS分别为0.96元、1.29元和1.71元。我们将根据公司电动汽车产业链的拓展情况适当调整公司的盈利预测。考虑到公司业绩有超预期可能，我们给予公司2015年30-35倍PE，对应合理估值区间为38.70-45.15元。公司市值小、空间大、盈利稳定、拓展力强，维持买入的投资评级。

　　主要不确定因素。市场拓展低于预期的风险，大宗商品价格提升导致公司毛利率下降的风险。

　　金卡股份2014年三季报点评：天然气并表推动业绩增长，持续扩张可期

　　金卡股份 300349 电子行业

　　研究机构：海通证券 分析师：牛品，房青 撰写日期：2014-10-27

　　事件：

　　2014年1-9月营收同比上升21.45%，净利润同比上升20.03%。2014年1-9月，公司实现营业总收入4.14亿元，同比上升21.45%；综合毛利率40.65%，同比下降3.86个百分点；实现归属于母公司所有者净利润1.06亿元，同比上升20.03%；每股收益0.59元。基本符合预期。本期无分红方案。

　　2014年7-9月营收同比上升0.98%，净利润同比上升4.39%。2014年7-9月，公司实现营业总收入1.43亿元，同比上升0.98%，环比下降6.74%；综合毛利率41.58%，同比下降3.92个百分点，环比上升0.06个百分点；实现归属于母公司所有者净利润0.36亿元，同比上升4.39%，环比下降18.86%；每股收益为0.20元。

　　点评：

　　燃气表销量平稳增长。2014年前三季度，公司燃气表销量150.17万台，同比增6.14%。房地产调控、阶梯气价落实进度较慢，成为该产品增速平稳的主要原因。

　　天然气业务为业绩增长主因。2014年前三季度，在燃气表稳定增长的情况下，天然气销售业务成为业绩增长主因。共销售2943.37万立方米，同比增486.60%。该业务高速增长源于，华辰投资、鼎盛热能、盛安车用并表，2013年华辰投资8月份开始并表。

　　收入结构变化导致毛利率下降。2014年1-9月，公司综合毛利率同比下降3.86个百分点。2014第三季度，公司毛利率同比下降3.92个百分点，环比上升0.06个百分点。主要源于公司原有智能燃气表毛利率40%以上，新并表天然气业务毛利率20%-30%，进而拉低综合毛利率。

　　销售费率下降明显。2014年1-9月，公司期间费用率15.30%，同比下降1.62个百分点。销售费用率8.99%，同比下降2.33个百分点，源于并表天然气业务销售费率低；管理费用率8.35%，同比上升0.37个百分点；财务费用率-2.04%，同比上升0.34个百分点。

　　资负表指标。2014年三季度末，公司预付账款同比增338.02%，源于子公司盛安车用竞拍特许经营权的预付款项及预付设备采购款、委外技术开发费增加。

　　未来预判。

　　（1）基于地产调控、阶梯气价落实进度较为缓慢，智能燃气表行业需求呈现平稳增长，我们预计公司2014年该业务收入增速约10%。

　　（2）近期公司公告参股宁夏星泽燃气，宣告公司进驻天然气运营领域。我们认为，从公司主业情况、客户基础来看，天然气运营或将成为公司业务拓展的新方向。

　　首先，国内智能燃气表产业增速平稳，增速约在10-20%。和诸多电力设备公司相似，需要拓展新的业务领域。

　　其次，公司为国内智能燃气表龙头企业，客户群包括600多家燃气公司，在天然气领域具有深厚的行业积累，也为未来业务拓展打下坚实基础。

　　盈利预测。我们预计，公司2014-2016年归属母公司净利润同比增速22.10%、27.56%、24.28%。每股收益0.79元、1.01元、1.25元。考虑到未来天然气运营领域的持续扩张，公司业务或超我们的预期，给予2015年25-30倍PE，对应合理价值区间25.25-30.30元。维持买入投资评级。

　　主要不确定因素。天然气运营扩张不达预期，毛利率下滑风险。

　　西王食品公告点评：玉米油销量四季度有望恢复正增长，关注油种扩张的潜在预期

　　西王食品 000639 食品饮料行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚，宫衍海 撰写日期：2014-10-27

　　投资要点：

　　公司公布2014年三季报，利润同比下降26.96%。1-9月，公司实现营业收入13.58亿元，同比下降24.1%，其中7-9月实现营业收入5.87亿元，同比下降24.7%。实现净利润9308万元，同比下降26.96%，对应每股收益0.49元。其中7-9月实现净利润4376万元，同比下降37.5%。业绩下降幅度基本符合我们三季报前瞻中下降25%的预测。

　　玉米油销量下滑是业绩下降的主因。宏观经济增速低迷，豆油价格下跌，加上玉米油市场新进入者增多导致竞争加剧，公司前三季度小包装玉米油销量下滑约18%，其中三季度小包装玉米油销量下降约24%。玉米散油销量下滑约40%。

　　尤其在山东市场，由于去年7-8月销售政策过于激进，渠道库存大幅增加，今年8月，公司开始在山东市场调整销售政策，更换经销商，导致7-8月山东市场销量降幅超过30%。此外，更换经销商和部分销售经理也导致三季度管理费用率同比上升1.5个百分点。

　　四季度销量拐点渐现，新品种销售情况值得关注。公司三季度起在重点区域调整销售经理（包括大区经理）及经销商以加强渠道渗透调整已出现成效。根据经销商调研反馈，预计10月小包装玉米油销量同比增长50%以上（去年9月1.3万吨，10月3000吨）。此外，8月下旬起公司于华北市场推出橄榄玉米油、葵花籽油等新品种。与西班牙伯爵公司合作的哈恩品牌橄榄油也已到港，预计11月开始销售，新品种有望成为业绩新增长点。

　　关注并购预期，维持增持评级。玉米油销量恢复性增长外加公司新产品上市，预计14-16年公司净利润分别为1.55/1.9/2.25亿元，摊薄后EPS分别为0.82/1.0股票的价格是,1/1.19元（维持原预测），对应PE分别为17/14/12。值得注意的是，公司增发补充流动资金后，有参与行业整合及外延式扩张的潜力，以持续向其他橄榄油、茶油等高端油种领域扩张，业绩存在超预期可能，维持增持评级。

　　牧原股份公告点评：猪价趋势性上涨推动盈利持续上升，上调盈利预测，维持增持

　　牧原股份 002714 农林牧渔类行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚，宫衍海 撰写日期：2014-10-27

　　投资要点：

　　公司公布2014年三季报，业绩略超预期：1-9月，公司销售生猪130.75万头；实现营业收入17.44亿元，同比增长48%，其中7-9月收入6，65亿，同比增长56.21；1-9月实现净利润300万元，同比下降98%，其中7-9月实现净利润8315.79万元，同比增长15.8%；每股收益0.01元，超过我们此前-0.04的预测。同时，公司预计2014年全年的业绩区间为10，000至19，000万元。

　　猪价三季度企稳回升，公司业绩弹性远优于其他生猪养殖公司。三季度由于生猪、母猪存栏量持续下降，尤其是5月后能繁母猪存栏量跌破农业部警戒线，叠加中秋、国庆消费旺季的原因，猪价进入趋势性上涨通道。根据公司测算，公司三季度销售生猪45.1万头，均价7.1元/斤，较上半年上涨约12.75%，毛利率达到22.6%，实现业绩扭亏为盈。

　　短期调整不改猪价上涨趋势，预计四季度盈利同、环比持续上升。猪肉消费阶段性进入淡季，供给量增加也或致近期价格调整，预计近期猪价维持震荡走势，但整体猪价仍处于上涨趋势，预计将于11月后再度上涨至春节前。根据农业部公布的监测数据，9月全国生猪存栏量比上月增加0.8%，比去年同期减少5.8%；能繁母猪存栏量比上月减少0.5%，比去年同期减少10.4%。供给趋向收紧，我们预计明年猪价预计平稳向上。目前公司毛利率达到22.6%，主要因为原材料价格有所下降，加上公司成本管理优势，我们预计公司单头盈利仍有上升空间。

　　猪价趋势向上，公司利用有效成本管理推动业绩稳步提升，维持增持评级。

　　预计公司14-16年净利润分别为1.23/3.71/4.3亿元，摊薄后的EPS上调至0.51/1.53/1.78元（原盈利预测为0.3/1.18/1.52元，调整原因为公司成本控制得力，下调公司单头成本预估）；对应PE分别为84/28/24倍，维持增持评级。

　　友阿股份：三季度收入增4%净利降33%；特品汇10月20日已上线，关注O2O进展

　　友阿股份 002277 批发和零售贸易

　　研究机构：海通证券 分析师：李宏科，汪立亭，路颖，潘鹤 撰写日期：2014-10-27

　　公司10月25日发布2014年三季报。2014年1-9月公司实现营业收入43.62亿元，同比下降1.6%，利润总额4.29亿元，同比下降11.98%，归属净利润3.15亿元，同比下降13.98%，扣非净利润下降14.79%；其中，三季度实现营业收入12.07亿元，同比增长4.19%，利润总额6437万元，同比下降25.37%，归属净利润4460万元，同比下降32.82%。

　　公司前三季度摊薄每股收益0.56元（其中三季度0.079元），净资产收益率11.22%，每股经营性现金流-0.65元。

　　公司同时预告2014全年归属净利润同比变动［-15%，5%］，为3.5-4.32亿元，合EPS约0.623-0.769元。

　　简评及投资建议。公司10月1日新开国货陈列馆（约1万平米），未来拟以该门店为基础，发展省内地州市黄金珠宝的连锁经营。公司公共消费服务平台特品汇已于10月20日正式上线，O2O战略推进，但运营模式仍处初步探索阶段，预计短期对公司销售贡献有限。

　　公司三季度实现收入12.07亿元，同比增长4.19%，优于上半年（降3.64%），但毛利率显著下滑1.68个百分点，估计均与加大促销力度有关；虽然销售管理费用率减少1.17个百分点，但因发行12亿元短融券和新增贷款，产生财务费用1189万元（3Q13为476万元财务收益，已体现大体量外延扩张的资本开支压力），整体期间费用率增加0.22个百分点至11.35%，仍处行业较低水平。毛利率和费用率均不利变动，三季度营业利润同比下降23.02%，有效税率大幅增加11.7个百分点，净利润同比下降36.6%；因控股51%的子公司新雅地服饰、天津奥莱和郴州友谊阿波罗亏损，少数股东损益亏损约200万元（3Q13盈利72万元），最终归属净利润同比下降32.82%。

　　维持对公司的判断。（1）公司储备项目丰富，2014年开始增长驱动由内生向外延转型。目前7个储备项目合计体量超40万平米，较当前存量翻番，其中预计2015-2016年将集中新开5个项目，合计权益面积约24万平米，总投资超38亿元。以上项目陆续开业将为公司未来收入持续增长提供保障，虽然主业短期可能面临一定培育压力（估计整体培育期2-3年），但仍有天津和郴州2个地产项目各约7.7和10万平米可陆续确认销售，有望部分对冲。

　　（2）在零售主业以外，公司积极投资O2O领域和金融相关业务，已形成稳定的利润增长点。2013年长沙银行分红、小贷和担保公司等已贡献近20%的权益净利，2014年又涉足在线彩票、手游、股权投资等领域，在探索新业务模式的同时也提高了资金使用率，体现了零售与金融的天然联系。

　　更新盈利预测。预计公司2014-2016年EPS分别为0.69、0.82和0.95元，同比增长-5.91%、18.85%和15.73%。其中（1）零售EPS为0.53、0.61和0.7元；（2）长沙银行分红为0.05、0.06和0.06元、小贷和担保EPS为0.1、0.11和0.12元；（3）地产EPS为0、0.04和0.07元（地产确认进度具有较大不确定性）。公司目前15.13元的股价对应总市值85亿元，剔除长沙银行2元左右的价值（合市值11.2亿）及小额贷款和担保收益1.1元价值（合市值6.2亿，14年10倍PE），对应2014年主业PE约25倍，处于行业较高水平。 考虑到商业未来成长空间、区域环境和竞争优势，以及金融收益持续和成长性和区域银行估值等，给以目标价区间12.63-15.28元（2014年商业等主业0.53*18-22倍PE+小额贷款和担保收益EPS0.1元*10-15倍PE+2元长沙银行价值），而公司对O2O模式的积极探索已较充分体现在了短期估值的迅速提升上，维持增持评级。

　　风险与不确定性。外延扩张加快带来费用及培育压力；地产销售确认进度的不确定性；O2O进展情况不确定等。

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