《周四10大金股具备爆发潜力(10/30)》全文共计： 11809 字，请耐心阅读！

　　国金证券：互联网+传统业务，共促业绩提升132%

　　国金证券 600109 银行和金融服务

　　研究机构：海通证券分析师：丁文韬，吴绪越 撰写日期：2014-10-29

　　【事件】国金证券2014年前三季度实现营业收入17.76亿元（同比53%），归属于母公司的净利润5.49亿元（同比132%），对应EPS0.21元。归属于母公司的综合收益4.11亿元，同比增长24%。其中，公司第三季度实现营业收入6.02亿元（同比96%，环比18%），净利润1.71亿元（同比175%，环比5%）。截至2014年9月末，公司净资产77亿元，对应BVPS2.98元。

　　【点评】

　　净利润大幅提升，互联网金融和传统金融实现共赢：公司率先与腾讯合作开展互联网券商业务以来，经纪业务市场份额有了明显提升，同时在市场股基成交量上升20%的带动下，公司经纪业务不仅弥补佣金率下滑影响，并且增长了27%。同时，公司传统金融业务也实现较快增长。IPO开闸和其他股权融资规模的提升带来投行业务收入同比增长226%；股债市场的回暖及定增解禁推动自营收入大幅增长134%。互联网金融和传统金融业务共同推动公司上半年业绩增长132%。

　　网上业务日益成熟，经纪业务市场份额提升，一人一户放开后客户数有望进一步增长：公司前三季度经纪业务交易量同比增长61%（行业同比增长21%），市场份额由0.70%提升至0.93%。在佣金000581股票,率下降20%的情况下实现佣金收入增长27%。目前公司线上线下平均佣金率为0.074%。目前公司网上业务的创业板开户、融资融券开户等功能逐步完善。一人一户限制若正式取消，届时客户在券商间转移的成本将大幅下降，公司新增客户将有望进一步增长。

　　IPO+增发项目助投行收入增长，投行业务具备优势：公司前三季度完成3单IPO和7单增发项目，股权融资项目的复苏，是投行收入增长2倍以上的主要原因。IPO承销是公司的强势业务，截至目前，公司上会项目数19单，位列所有上市公司前列。因此，IPO的全面开闸利好公司。

　　受益于市场回暖和欧菲光的投资收益，自营同比增长134%：公司前三季度自营实现收益5.03亿，同比增长134%，主要由于公司参与欧菲光定增解禁后的投资收益，以及股市、债市的双双上涨。期末公司自营规模50.7亿元，综合投资收益率13.23%（年化），高于上市券商平均水平。

　　【投资建议】

　　公司在互联网金融业务上具备先发优势，网上业务与传统业务齐头并进，看好公司发展前景。股价催化剂来自三个方面：（1）一人一户正式取消；（2）新的产品落地；（3）公司可转债和定增事项的推进。预计公司传统业务2014、2015年净利润分别为7.28亿、10.11亿元，对应EPS为0.28元、0.39元。给予公司目标价值423.5亿元，每股价值16.36元，维持买入评级。

　　风险提示：公司互联网金融业务推进不达预期。

　　三安光电：盈利能力继续提升，全球龙头地位指日可待

　　三安光电 600703 电子行业

　　研究机构：招商证券分析师：黄瑜，鄢凡 撰写日期：2014-10-29

　　三安3 季报符合预期。在供需稳定、国产化加速等利好推动下，芯片盈利能力继续提升。国际销售增长迅猛。应用品和功率半导体拓宽成长空间，未来将打造成基于半导体技术的节能产业巨擘。9 亿员工持股计划亦反映其中长期信心。维持2014-16 年EPS 预测为0.60/0.74/0.95 元。给予目标价18.5 元，继续强烈推荐。

　　3 季报符合预期，盈利继续提升。三安前3 季度实现收入和净利润约34.8 亿、10.5 亿，分别同比增32%和38%，EPS 为0.44 元。其中扣非净利润约8.3 亿，年增47%，而营业利润增速更是达到67%，较上半年进一步提升。Q3 单季综合毛利率亦增至44%，反映出较强的盈利能力。

　　芯片收入规模和利润水平均明显提高。芯片产能持续扩张且保持满载，Q1-3 累计收入23-25 亿，毛利率约30%。预计全年收入望达31-34 亿，毛利率28-30%。

　　展望明年，我们判断行业产能增长依然可控，供需将维持稳定。从下游调研我们了解到，近两年芯片国产化进程大幅提速，因此三安等本土大厂经营显著优于台湾等地区同行。

　　芯片国际销售爆发式增长，全球龙头地位指日可待。三安Q1-3 芯片海外销售金额达5-6 亿，同比大增2-3 倍，主要市场包括台湾、韩国、欧美等。随着专利布局日趋完善，三安的芯片海外销售障碍正逐渐消除。而海外代工模式的成型亦使其产品扬帆出海，芯片业务空间增加1 倍以上。

　　LED 应用进展良好，功率半导体业务拓宽成长空间。照明产品方面，前3 季度有6-8 亿进账，预计全年有望确认收入10 亿以上。与能源服务公司和终端大厂战略合作模式亦已成型，应用产品的长期增长逻辑更加清晰。功率半导体业务则处于积极送样测试阶段，有望从明年Q1 起贡献收入（主要下游为军工、新能源、消费电子等）。据IMS 预测，GaN、SiC 类器件市场在未来5 年有望增长至20-30 亿美元，接近LED 芯片市场，该业务将为三安开拓更大的市场空间。

　　维持强烈推荐：随着三安海外芯片业务突破、LED 应用产品商业模式成型以及大举进军功率半导体市场，其长期成长逻辑更为清晰，未来将打造成基于半导体技术的节能产业巨擘。9 亿规模的员工持股计划亦反映其中长期信心。维持14-16 年EPS 预测为0.60/0.74/0.95 元。给予目标价18.5 元，相当于15 年25 倍PE，继续强烈推荐。

　　风险提示：行业景气波动，照明渗透不及预期，政府补贴不可持续。

　　联化科技：得益定制化，业绩稳增长

　　联化科技 002250 基础化工业

　　研究机构：招商证券分析师：李辉，马太 撰写日期：2014-10-29

　　2014年1-9月业绩增长24.42%。公司拥抱大客户，为其提供定制化产品，随着新项目投产，销量稳步增长。农医药原料产能东进，公司顺应大势，发展态势依然良好，维持强烈推荐-A。

　　2014年前三季度业绩增长24.42%，符合预期。公司2014年1-9月营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为29.02亿元、3.68亿元，分别同比增长20.01%、24.42%，基本EPS为0.46元。公司预计2014年全年归属于上市公司股东的净利润增长20%~40%，我们判断位于中枢左右。

　　工业业务收入保持快速增长。本期公司工业业务收入同比增长21.5%，连续多年保持2位数增速。公司采取定制化模式，拥有杜邦、FMC、拜耳等全球著名的农药和医药巨头客户，随着公司新产品的推出，客户采购量的增加，公司经营规模持续上升。

　　盈利能力和期间费用率基本持稳。2014年前三季度公司销售毛利率为32.62%，同比提升1.33个百分点，结合中报情况，我们认为主要是工业业务产品结构调整带来的影响。期间费用率为17.0%，同比略增0.6个百分点st慧业股票股吧,，基本变动不大，显示公司出色的费用控制水平。

　　中间体产能转移持续，公司增势依然良好。放眼全球，中国依然为全球成本洼地、技术和人才高地、产业链配套齐备，具备承接国外原料产能转移的基础，产能转移依然持续。公司为卓越生产商，竞争力领先，必会受益。基地布局方面，公司选择辽宁作为氟化工基地、德州作为光气化产品基地、江浙作为农医药中间体基地等，充分利用了原料、市场、物流等的优势，未来两年新建项目陆续建成投产，且产品多为定制化产品，提供了发展的坚实基础。我们长期看好公司的发展前景。

　　维持强烈推荐-A投资评级。农医药原料产能东进，公司顺应大势，抓住发展良机，风姿绰约。预计公司2014~2016年EPS分别0.70元、0.88元、1.06元，目前动态估值21倍。

　　风险提示：项目进度风险；市场风险；安全事故风险。

　　一心堂：拟参与设立民营银行，期待与药店业务协同发力

　　一心堂 002727 批发和零售贸易

　　研究机构：招商证券分析师：李珊珊，徐列海，张同 撰写日期：2014-10-29

　　公司公告拟使用自有资金不超过5.2亿作为主要发起人之一参与发起设立云南沿边小微银行股份有限公司。民营银行受政策支持，我们认为公司参与设立民营银行有三方面意义：1、产业协同，借助现有药店网点及未来开设的银行网点，有望同时提供社区健康管理及社区金融服务；2、药店会员与银行储户互相转化，有助于提高双边业务；3、供应链金融服务，借助民营银行，一心堂可以为现有药店供应商提供金融服务，有利于公司资金实力的进一步加强。我们认为公司是地区医药零售龙头，厂商品牌共建模式盈利能力强，持续信息化建设和网络优势利于医药O2O业务稳步推进，预计14-16年净利增长30%、27%、22%，EPS1.21、1.53、1.87元，维持审慎推荐-A。

　　拟使用自有资金不超过5.2亿参与发起民营银行：公司公告拟使用自有资金不超过5.2亿作为主要发起人之一参与发起设立云南沿边小微银行股份有限公司。由于审批及筹建时间较长，公司发起资金可一次或分期缴纳，我们预计对公司经营资金不会产生太大影响。

　　期待与现有药店业务协同发力。我们认为公司参与设立民营银行有三方面意义：1、产业协同，借助现有药店网点及未来开设的银行网点，有望同时提供社区健康管理及社区金融服务；2、公司可借助积分等方式使药店会员与银行储户互相转化，有助于提高双边业务；3、供应链金融服务，借助民营银行，一心堂可为药店的供应商提供金融服务，有利于进一步加强公司资金实力。

　　零售业务稳定增长，医药电商积极布局。公司作为区域医药零售龙头，立足云南辐射西南，不断加快药店网点布局，医药零售业务增长迅速。公司抓住当下医药电商的发展机遇澳门永利股票,，在电商领域持续进行信息化建设，近期公又告增加投入1.2亿，彰显公司发展医药电商的决心。

　　维持审慎推荐-A。公司是地区医药零售龙头，厂商品牌共建模式盈利能力强，持续信息化建设和网络优势利于医药O2O业务稳步推进，预计14-16年净利增长30%、27%、22%，EPS1.21、1.53、1.87元，维持审慎推荐-A。

　　风险提示：药品降价风险，扩张中管理风险和成本风险。

　　索菲亚：定制家战略保证高质量增长

　　索菲亚 002572 综合类

　　研究机构：招商证券分析师：郑恺，濮冬燕，杨志威 撰写日期：2014-10-29

　　事件：

　　公司公布了三季度财务数据，1-9月实现销售收入15.33亿元，同比增加33.48%，净利润1.98亿元，同比增加33.88%；Q3实现销售收入6.86亿元，同比增长32.71%；净利润1.02亿元，同比增加39.75%。公司预计全年净利润同比增长10%-40%

　　评论：

　　1、业绩略超预期，收入保持高增速

　　Q3的收入增速保持在33%，公司订单数量和客单价同步提升（预计分别在20%和13%左右），维持了收入的高增速，可以见到定制家战略的实施逐渐受到成效。定制家具行业高景气的背景下，品牌营销的不断发力，带来索菲亚品牌影响力的不断提升，原有经销商网络的成长和渠道下沉带来了订单量的增长。公司客单价（1.8万）较全品类定制家具商相比还有很大空间，采购一站式的潮流将推动其客单价继续大幅增长。

　　2、毛利率同比提升，品牌溢价能力彰显

　　三季度的毛利率同比增加了1.1个pct，销售费用率和财务费用率的增加使得三费占比同比提升0.5个pct，净利率同比增加了0.76个pct。定制家具行业的高景气，吸引了其他品类家具制造商，甚至是家电等其他行业的竞争对手进入，公司在行业竞争逐渐加剧的情况下，毛利率还能保持同比提升，充分体现了品牌溢价能力，我们认为公司持续的营销投入，以及优秀的定制家具生产低出错率和安装高成功率将带来优异客户体验和品牌口碑，是公司品牌力的保障。

　　3、 关注橱柜等新项目拓展，维持强烈推荐-A评级

　　我们认为消费升级的趋势将给公司渠道下沉带来机遇，开店数量仍然有空间，定制家战略的实施（如橱柜业务项目）使得客单价的提升仍有很大空间。公司橱柜业务14年基数较低，在2015年有望成为新的收入增长点。公司的品牌力构筑公司护城河。我们预计公司2014~2016年的EPS0.74，0.95和1.24元，当前股价对应2015年23倍PE，维持 强烈推荐-A投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期，折旧费用上升。

　　九州通三季报点评：业绩稳健增长，电商布局更加完善

　　九州通 600998 医药生物

　　研究机构：国联证券分析师：刘生平 撰写日期：2014-10-29

　　事件：公司发布定期公告，2014 年前三季度，公司实现总营业收入306.28亿元，同比增长23.53%；实现归属上市公司的净利润2.96 亿元，同比增长22.70%；归属于上市公司普通股东扣除非经常损益后的净利润2.50 亿元，同比增长 26.20%。实现基本每股收益0.19 元，符合预期。

　　点评：

　　经营业绩稳健增长，符合预期。公司三季度实现营收107.16 亿元，同比增长24.14%，归属于母公司所有者的净利润0.87 亿，同比增长37.02%；营收和净利润同比增速均有所加快，表明公司发展势头良好。总体来说公司第三季度业绩稳健增长，业绩符合我们的预期。

　　毛利率略有提高，期间费用率小幅上升。三季度销售毛利率6.64%，比上年同期增加0.81 个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.48%、1.80%、0.94%，比去年同期分别变动0.23、0.24、-0.09 个百分点。年初到报告期末销售毛利率6.67%，比上年同期增加0.5 个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.51%、1.77%、0.97%，比去年同期分别变动0.21、0.18、-0.05 个百分点。总体来看医院纯销业务的扩张小幅提升了公司的毛利率，但也带来了销售费用率和管理费用率的上升。

　　线上线下双向布局，打造健康运营平台。在移动端，好药师相继和U 医U 药、春雨医生展开合作，打通了从健康监测、医生诊疗、慢病管理、药品购买乃至用药指导的整个环节，实现了一站式问诊购药，将健康运营平台从医疗产业链下游的药品配送向上游的医疗服务延伸。目前好药师会员已经超过400 万，仍以每天接近1万人数量高速增长。在线下，好药师结盟宝岛眼镜，双方将在包括店面信息管理、会员精准营销管理、验光预约服务、LBS 营销等多方面展开合作。我们看好好药师通过线上线下的协同布局打造健康运营平台的发展前景。

　　非公开增发募集资金到位，股权激励首次授予完成。公司目前在高端医院纯销领域持续发力，我们预计营收增速同比超过80%。

　　公司今年向白药控股等四家机构非公开发行股票1.89 亿股，募集资金20.82 亿，目前资金已经募集到位。此次增发将有力缓解公司医院纯销业务高速扩张带来的资金压力。此外，报告期内公司完成了股权激励计划限制性股票的首次授予，有利于进一步建立健全公司的长效激励机制，调动九州通管理人员的积极性。

　　维持 推荐评级。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.35 元、0.41元、0.47 元，对应10 月27 日收盘价16.20 元，市盈率分别为47倍、40 倍、35 倍，考虑到公司医药分销核心业务的快速发展和电商业务的高速扩张带来的估值溢价，维持推荐评级。

　　风险提示：（1）电商业务推广未达预期；（2）医药招标慢于预期。

　　正泰电器：三季度业绩符合预期，单季度毛利率持续提升

　　正泰电器 601877 电力设备行业

　　研究机构：瑞银证券分析师：李博 撰写日期：2014-10-29

　　前三季度盈利增长 20%，符合我们预期

　　正泰前三季收入93 亿元，同比增长8.7%，扣非净利润12.5 亿元，同比增长20%；每股收益1.31，同比增长20%。前三季业绩符合我们和市场预期。

　　单季毛利率同比环比均提高，中高端产品占比持续提高

　　三季度单季收入34.57 亿元，同比增长9.7%；净利润5.08 亿元，同比增长16%；单季净利润率14.7%，比去年同期13.9%，提高约1 个百分点，比上半年提高1 个百分点，主要的原因是单季度毛利率32.6%，比去年同期31.2%提高 1.4 个百分点，比上半年提高0.8 个百分点；毛利率持续提高的原因在于：1）规模效益；2）通过产品工艺结构改进，附加值更高的中高端产品占比提高。正如我们前期观点，我们看好其在中高端市场的开拓，认为毛利率提高的过程还能持续。

　　订单维持稳健增长，现金流充裕有望为资本运作提供助力

　　从资产300566股票,负债表看，三季度末其他应收款（主要是投标保证金）余额约 9000万元，比二季度末增长约 30%；预收款1.5 亿，比二季度末增长 8%，比年初增长 8%，这两个数据显示下游需求和公司订单维持稳健增长。从现金流看，经营现金流净流量约 12 亿元，跟净利润基本持平，现金流良好，有望为公司并购等资本运作提供助力。

　　估值：维持盈利预测和买入评级

　　从历史数据看，公司业绩在四个季度分布较为平衡，我们预测四季度仍能维持 20%左右的增速。我们维持公司 2014-2016 年1.88/2.14/2.38 元的盈利预测，目标价31 元基于瑞银VCAM 现金流贴现模型得出（WACC=9.0%）。

　　华鲁恒升：三因素驱动，业绩增长九成

　　华鲁恒升 600426 基础化工业

　　研究机构：招商证券分析师：李辉，马太 撰写日期：2014-10-29

　　2014年前三季度业绩增长91.4%，基本符合预期。公司2014年1-9月营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为71.62亿元、6.22亿元，分别同比增长20.0%、91.4%，基本EPS为0.65元。在传统化工行业普遍深处困境之下，公司取得如此骄绩，实属不易和靓丽。

　　成本降低+产品销量增加+醋酸价格上涨，成为主要驱动因素。2013年上半年公司完成煤气化改造，总合成气产能（折氨醇）达到220万吨/年；2013年公司进行醋酸装置技术改造和升级，产能增加15万吨/年；2013年至2014年8月初公司完成10万吨/年醇酮装置节能改造，三者共同带来公司能耗减少，生产成本降低。本期公司销售毛利率为16.5%，同比增加3.27个百分点。同时，公司2013年7月年产20万吨丁辛醇投产，本期依然提供部分销售增量，醋酸和己二酸销量也有所增长。此外，醋酸价格同比大幅上涨，价差扩大，利润贡献显著。

　　四季度业绩增速将回落。由于下游需求转好，行业企业轮流检修，醋酸经历长达半年之久的价格上涨，最高时达到4100元/年，华鲁产品吨毛利达到近2000元/吨。进入九月以来，宏观经济环境不佳，醋酸需求转弱，而行业开工率较高，醋酸价格进入下降通道，目前已跌至3200元/吨，价差缩小。此外，2013年四季度业绩基数较高，我们判断公司四季度业绩增速将降低。

　　明年存在部分产品增量。1。经过醇酮装置的技改，己二酸生产成本降低，8月份已实现盈利，公司开工率提高，明年销量有望增加4万吨。2。公司5万吨/年三聚氰胺项目于2014年4月投产，预计2015年销量5万吨。3。公司年产30万吨/年硝酸项目于10月左右投产，主要面向硝基肥企业，销售有保障。

　　维持审慎推荐-A。依托先进煤气化平台，发展化工、尿素等业务，竞争优势领先。预计2014-2016年EPS分别为0.86元、0.92元、1.00元，目前动态PE10倍、PB 1.3倍。

　　风险提示：项目进度风险；需求下滑风险；化工品价格大幅波动风险。

　　劲嘉股份：收入增长提速，费用控制见成效

　　劲嘉股份 002191 造纸印刷行业

　　研究机构：招商证券分析师：郑恺，濮冬燕，杨志威 撰写日期：2014-10-29

　　事件：

　　公司公布了三季度财务数据，1-9月实现销售收入16.99亿元，同比增加12.56%，净利润4.33亿元，同比增加23.37%；三季度实现销售收入5.03亿元，同比增加26.76%；净利润1.11亿元，同比增加21.16%。预计全年净利润同比增长10-30%。

　　评论：

　　1、收入增长提速，非烟标业务崭露头角

　　公司Q3季度实现销售收入5.03亿元，同比增加26.76%，相对于前两个季度明显提速，其中1-9月份镭射包装外销4498万元，同比增长201.88%，食盐包装袋业务实现收入4258万元，同比增长34.96%，合计贡献了4111万收入增量，对应2.4%的额外增速，公司非烟标业务的培育开始见到成效。

　　2、在建工程转固影响毛利率，费用控制初见成效毛利率同比减少4.7个pct，下降较多主要由于固定资产大幅转固，也跟非烟标业务收入占比上升有关。2013年10月份，公司完成了对中丰田剩余40%股权的收购，中丰田成为公司的全资子公司，自此公司加强了原材料的内部采购比例，我们认为后期随着产能利用率的提高，毛利率的上升是趋势。公司归还了短期借款，加强了内部管理控制，Q3三项费用均下降，期间费用率下降2个pct.

　　3、外延式扩张值得期待。 在股权激励已经推出，主业烟标业务内生增长长期稳定背景下，公司管理层有足够的动力进行外延扩张和业务转型尝试。公司的并购整合能力在行业内见长，目前各个方向上都有外延式发展的机会，包括烟标业务、电子烟、社会化包装等领域都有并购机遇。公司账上现金4.4亿元，有息负债2.8亿元，年经营现金流5亿以上，有充足的能力进行业务转型尝试。

　　4、投资公司治理结构改善和股权激励利益一致化，维持强烈推荐-A评级我们认为股权激励的推行带来治理结构的理顺，业绩有望持续超预期。维持公司2014~2016年EPS分别为0.92、1.11、1.31元的预计，按照14年22倍PE与20.30元目标价，维持 强烈推荐-A投资评级风险提示：国内卷烟消费超预期下降、电子烟进展低于预期。

　　万马股份：高分子材料助推业绩增长，充电业务拓展可期

　　万马股份 002276 电力设备行业

　　研究机构：海通证券分析师：牛品，房青 撰写日期：2014-10-29

　　事件：

　　2014年1-9月营收同比上升8.77%，净利润同比上升9.71%。2014年1-9月，公司实现营业总收入36.34亿元，同比上升8.77%；综合毛利率16.19%，同比上升1.66个百分点；实现归属于母公司所有者净利润1.49亿元，同比上升9.71%；每股收益0.16元。基本符合预期。本期无分红方案。

　　2014年7-9月营收同比上升4.76%，净利润同比上升15.91%。2014年7-9月，公司实现营业总收入14.19亿元，同比上升4.76%，环比上升4.14%；综合毛利率17.52%，同比上升3.57个百分点，环比上升1.24个百分点；实现归属于母公司所有者净利润0.52亿元，同比上升15.91%，环比下降28.92%；每股收益为0.06元。

　　公司同时公告2014年业绩变动区间：-15%至15%。

　　点评：

　　高分子材料快速增长。2014年前三季度，公司收入、业绩增速近10%。我们预计电力、通信产品体量平稳，高分子材料实现快速增长，为拉动业绩增长的主要驱动。

　　毛利率提升明大华股票002236,显。2014年1-9月，公司综合毛利率同比上升1.66个百分点；第三季度，公司综合毛利率17.52%，同比上升3.57个百分点，环比上升1.24个百分点。毛利率提升源于毛利率水平较高的高分子材料体量快速增长。

　　管理费率提升明显。2014年1-9月，公司期间费用率11.51%，同比上升1.66个百分点。销售费用率4.69%，同比上升0.48个百分点；管理费用率5.80%，同比上升1.32个百分点，管理费用同比增40.85%，源于研发投入、管理人员工资、费用增加；财务费用率1.02%，同比下降0.14个百分点。

　　资产负债表指标。公司主要资产负债表指标与业绩情况较为匹配，未出现异常情况。

　　未来预判。

　　（1）高分子材料：2014年上半年，公司高分子材料收入同比增长近35%，我们预计全年收入增速约40%。成为业绩增长的主要驱动。公司低烟无卤外套材料、无卤阻燃弹性体护套料、抗水树绝缘料、屏蔽料等产品市场拓展形式喜人，为小米、新能源客车、机械人手臂等诸多领域提供产品。

　　（2）充电设施积极拓展：7月发改委下发《关于电动汽车用电价格政策有关问题的通知》，给予充电网络运营商固定充电服务费，解决了充电网络运营商盈利不清晰的问题。同时，国网宣布退出城市充电设施建设、引入社会资本，为民营企业进入该市场预留了空间。

　　万马股份作为优质的民营企业，在国网第1、2、4批集采中均取得优异成绩，具备先发优势。公司积极推进市场拓展，近期公告与IES拟通过设立合资公司的方式，共同拓展国内电动车充电设备市场，聚焦符合中国及国际市场需求的车载充电、直流充电解决方案。

　　（3）业务模式拓展不停步：公司在做稳充电设备业务的基础上，积极拓展业务模式，目前正对充电网络运营、车辆租赁等业务进行调研和前期准备。国网退出后，充电设备市场竞争程度或将加剧，掌握充电网络、设备拓展至运营，是公司抢占市场的有效途径。

　　（4）分布式光伏：公司携手国电通，开展分布式光伏运维等业务。业务模式详见之前报告《万马股份：分布式盈利模式逐步明晰，充电桩做稳国内，放眼国际》。随着双方合作的业务模式逐步明显，分布式光伏政策逐步落地，该业务未来将成公司发展的另一亮点。

　　盈利预测。预计2014-2016年归属母公司净利润同比增长11.19%、16.04%、19.31%。每股收益分别为0.26元、0.30元、0.36元。我们2015-2016年的业绩预测尚未包含充电设备合作，外延并购，电站运维服务异地扩张，充电网络运营、车辆租赁等新业务转型带来的收益，我们认为公司的实际经营情况将超过我们的预期，我们将根据项目进展情况适时提高未来的盈利预测。给予2015年30-35倍市盈率，对应合理价格区间9.00-10.50元。维持增持的投资评级。

　　主要不确定因素。充电业务模式拓展低于预期，分布式盈利模式落实情况，毛利率下降的风险。

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