《可转债申购价值分析：张行转债今日可申购》全文共计： 5379 字，请耐心阅读！

可转债申购价值分析：张行转债今日可申购，预计张行转债上市首日定价区间为102~103元。按照2018年11月7日收盘价计算，张行转债对应平价为98.68元。

可转债申购价值分析：张行转债今日可申购，预计张行转债上市首日定价区间为102~103元。按照2018年11月7日收盘价计算，张行转债对应平价为98.68元。

【发行情况】本次张家港行总共发行不超过25.00亿元可转债。优配：每股配售1.38元面值可转债；设网下、网上发行，T-1日(11-9周五)网下申购、股权登记日；T日(11-12周一)网上申购、配售；T+2日(11-14周三)网上申购中签缴款。配售代码：082839；申购代码072839。

【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%)，到期回售价为109元(含最后一期利息)。主体评级为AA+，转债评级为AA+，按照6年AA+信用债YTM 4.87%计算，纯债价值为85.79元，YTM为2.30%，债底保护较弱。发行6个月后进入转股期，初始转股价6.06元，11月7日收盘价为5.98元，初始平价98.68元。条款方面，15/30+80%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款。可转债潜在稀释比率约为22.82%。

【公司基本面】公司是全国首家由农村信用社改制组建的股份制商业银行，目前拥有公司业务、 工行wap手机银行零售业务、金融市场业务、互联网金融四大板块。就业务模式来看，公司注重发挥体制机制优势，专注于发展中小微企业业务、零售金融。2018年前三季度，公司实现营业收入21.57亿元，同比上升16.80%，归母净利润为6.43亿元，同比上升15.31%，净利率为29.96%。目前公司市值为108亿元左右，PE TTM 12.7倍，估值水平偏高。

【发行定价】绝对估值法，标的股票过去60天和120天的年化波动率分别为75%和35%。根据大盘及个券走势的判断，假设隐含波动率为10%左右，以2018年11月7日正股价格计算的可转债理论价格为102-103元。相对估值法，同等平价附近且同为农商行的江银转债转股溢价率为4.62%，吴银转债在平价为99元附近时转股溢价率为5.06%。考虑到新券上市首日有一定抛压，估值可能会 工行wap手机银行受到压缩，当前正股股价对应的转债平价低于面值，我们预计张行转债上市首日的转股溢价率区间为【3%，5%】，当前价格对应相对估值为102~104元。综合考虑，预计张行转债上市首日价格在102-103元之间。

【申购建议】如果假设原有股东30%参与配售，那么剩余17.50亿元供投资者申购。假设网下申购户数为500户，平均单户申购金额11亿元，网上申购户数为7万户，平均单户申购金额100万元，如果按照网下和网上9：1的预设配比计算，预计网下中签率在0.29%附近，网上中签率在0.25%附近。考虑到当前平价略低于面值附近，但银行类转债关注度较高，流动性也较好，建议可参与一级市场申购，二级市场可以配置。

1. 投资建议

预计张行转债上市首日定价区间为102~103元。按照2018年11月7日收盘价计算，张行转债对应平价为98.68元。同等平价附近且同为农商行的江银转债转股溢价率为4.62%，吴银转债在平价为99元附近时转股溢价率为5.06%。考虑到新券上市首日有一定抛压，估值可能会受到压缩，当前正股股价对应的转债平价低于面值，我们预计张行转债上市首日的转股溢价率区间为【3%，5%】，当前价格对应相对估值为102~104元。绝对估值下，理论价格为102~103元。综合考虑，我们预计张行转债上市首日的定价区间为102~103元。

可参与申购，二级市场可以配置。公司是全国首家由农村信用社改制组建的股份制商业银行，目前拥有公司业务、零售业务、金融市场业务、互联网金融四大板块。公司深耕本地经济，本地机构网点覆盖范围股票账户能买期货吗,及存 工行wap手机银行贷款市场份额长期居于张家港前列。就业务模式来看，公司注重发挥体制机制优势，专注于发展中小微企业业务、零售金融，不断推进向轻资产、轻资本经营模式的转型。目前公司主要的竞争对手四大上市农商行，包括常熟银行、吴江银行、江阴银行、无锡银行等。从盈利水平来看，2017年公司在五大上市农商行净息差和净利差排名中居第三位。考虑到当前平价略低于面值附近，但银行类转债关注度较高，流动性也较好，建议可参与一级市场申购，二级市场可以配置。

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可转债申购价值分析：张行转债今日可申购，预计张行转债上市首日定价区间为102~103元。按照2018年11月7日收盘价计算，张行转债对应平价为98.68元。

2. 发行信息及条款分析

发行信息：本次转债发行规模为25.00亿元，网下申购日为2018年11月9日，网上申购及原股东配售日为2018年11月12日，网上申购代码为“072839”，缴款日为11月14日。公司原有股东按每股配售1.38元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“082839”。网下发行申购上限为22.50亿元，网上发行申购上限为100万元，主承销商华泰联合及东吴证券最大包销比例为30%，最大包销额为7.50亿元。

基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为6.06元/股，转股期限为2019股票龙头股有哪些,年5月16日至2024年11月12日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值109%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金全部用于补充核心一级资本。

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公司简介：

公司深耕本地经济。公司是全国首家由农村信用社改制组建的股份制商业银行。公司坚守“根植本土，融入江苏，辐射长三角”的区域定位，明确公司业务、零售业务、金融市场业务、互联网金融四大板块联动发展的思路，打造四大利润中心。公司深耕本地经济，本地机构网点覆盖范围及存贷款市场份额长期居于张家港前列。就业务模式来看，公司注重发挥体制机制优势，专注于发展中小微企业业务、零售金融，不断推进向轻资产、轻资本经营模式的转型。2018年前三季度，公司实现营业收入21.57亿元，同比上升16.80%，归母净利润为6.43亿元，同比上升15.31%，净利率为29.96%。

公司经营分析：

专注中小微企业。公司扎根张家港地区，凭借本地信息优势，及时掌握企业信息，中小微贷款成为公司主要业务。2013-2017年，公司持续深化“做小做散”的市场定位，零售贷款业务年年攀升，个人贷款占比稳步上升。2018年上半年，公司贷款在贷款总额中占比为74.48%，其中中小微企业贷款占公司贷款比重达92.72%。

不良贷款余额增速逐年降低，不良贷款率稳中有降。公司实行名单制管理和建立不良贷款清收团队，最大限度盘活、清收不良贷款，不良贷款增速逐年降低。2015~2017年，公司不良贷款增速从35.39%降至0.19%。在风险管理方面，公司编制《全面风险管理2018-2020三年规划》和《2018年风险管理工作计划》，完善风险偏好指标体系，加宏胜科技股票行情,强集中度风险、金融市场板块限额、信息科技风险等的预警及监测，经营质量稳步提升。2018年上半年，公司不良贷款率同比下降0.06pct，降至1.72%。

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可转债申购价值分析：张行转债今日可申购，预计张行转债上市首日定价区间为102~103元。按照2018年11月7日收盘价计算，张行转债对应平价为98.68元。

重视异地分行布局。公司经营区域的逐步扩张将成为未来公司重要增长极。截止2018年，除张家港地区的27家支行外，公司已建立苏州、无锡、南通等地区分行，省内外13家异地支行和1家社区支行，完成区域性银行总体布局。

行业竞争格局分析：

竞争对手为上市农商行。目前公司主要的竞争对手四大上市农商行，包括常熟银行、吴江银行、江阴银行、无锡银行等。从盈利水平来看，2017年公司在五大上市农商行净息差和净利差排名中居第三位。从信用风险来看，2018年二季度商业银行整体不良率环比上升0.12pct到达1.86%，但公司不良率呈下降趋势，资产质量优于行业平均水准。

政策持续发力推动中小微贷款业务。为支持实体经济发展，解决中小企业融资问题，国家出台了一系列政策措施。2018年6月，人民银行等五部门联合发布《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》督促金融机构加大小微企业支持力度。8月，国务院常务会议部署要求进一步推进缓解小微企业融资政策落地见效，提出将建立金融机构绩效考核与小微信贷投放挂钩的激励措施。

本次募集资金运用：

公司本次发行可转债拟募集资金总额不超过25.00亿元，将主要用于支持未来业务发展，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充公司的核心一级资本。

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