《今年IPO撤单达200家多家 撤单企业曲线“上市”》全文共计： 3257 字，请耐心阅读！

IPO企业形成为的堰塞湖自去年以来成为市场谈 虎 色变的话题，今年以来证监会启动了史上最严的IPO待审企业财务核查，截至上周共有200多家待上市企业从IPO市场撤出。一些上市公司和投行们则从这些IPO撤单企业中窥探商机，开辟了IPO的另一个市场。上市公司纷纷抛出资本橄榄枝对瞄准的撤单企业实施收购或入股，或是撤单企业以借壳方式绕道实施上市，为谋取利益的券商和急于退出的PE乐意其中进行撮合，沧海重工和车网互联为 卖身 甚至与并购方签署了对赌协议。

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据证监会公开披露信息统计，上周有21家IPO排队企业被终止审查。至此，今年以来的IPO撤单企业总数达200家，为去年撤单企业64家的3倍以上。截至上周末，IPO排队企业降至730家，沪深主板(含中小板)有484家，创业板有246家。5月31日是证监会财务核查自查大限，业内估计有更多的企业将会撤回IPO申请。

根据交易所公开信息梳理显示，今年以来至少已经5家折戟IPO的企业通过借壳上市、或被收购、或引入新股东继续玩转 资本市场 。

据深交所信息，荣之联28日发布并购预案称，将通过非公开发行股票方式购买车网互联75%股权。至此，原计划登陆创业板的车网互联最终以被荣之联 (002642.SZ)收购的方式实现上市梦。

车网互联实现上市梦的前一天，河北沧海重工也以被收购方式进入资本市场。5月27日，停牌一个多月的恒顺电气(300208)公告称，拟以每股7.03元的价格向盐山县海英特合伙、赵德清等发行不超过6548.36万股的股份，购买河北沧海重工99%股权；公司全资子公司恒顺节能拟向赵德清支付现金购买沧海重工另1%股权。

据证监会公布的信息显示，车网互联和沧海重工均为此次IPO专项财务核查中 终止审查 的待上市企业，车网互联 终止审查 时间为4月3日，距离被荣之联仅过去一个半月。沧海重工此前则因未提交财务自查报告申请 中止审查 ，而上周证监会披露的最新信息显示，其刚刚变为 终止审查 。

除了上市两家 终止审查 的够公司，今年3月13日宣布 终止审查 的安徽惊天液压近日在增资扩股中引入了上市公司方圆支承(002147).5月6日方圆支承发布公告称，拟以3720万元认购惊天液压新增股本600万股，占其增资后总股本11.76%。在此之前，折戟IPO的中技桩业借壳ST澄海(600634)；2009年折戟创业长盛电子信息股票,板的上海同捷科技今年初也被成飞集成(002190)收购。

撤单企业曲线上市成券商香馍馍 收购双方承销商多为同一券商

自IPO市场自去年7月开始逐渐沉寂以来，券商投行部门收入的抓襟见肘，今年一季度19家券商承销业务净利润为13.28亿元，同比下降28.37%。在IPO市场不景气背景下，券商投行部门在并购重组业务的表现了极大兴趣和激情，而撤单企业也急于寻找新的出路和通道。

公开信息显示，沧海重工即是由兴业证券承担的保荐人，而2011年上市的恒顺电气也为兴业证券保荐，而恒顺电气与沧海重工的这次并购也是由兴业证券全程服务并担任独立财务顾问。

此前中技桩业借壳ST澄海案例中，海通证券则是并购企业双方的担当保荐人。此外，方圆支承上市承销商为华泰证券，惊天液压冲刺上市的保荐人为华泰联合证丽鹏股票,券，公开资料显示，华泰联合证券有限责任公司为上市券商华泰证券的控股子公司，控股比例97.70%。

而荣之联并购车网互联和成飞集成收购同捷科技的两个案例中，并购双方的承销商则属于不同的券商。荣之联上市主承销商为国海证券，车网互联承销商为东方证券，独立财务顾问为东方证券和花旗环球金融亚洲的合资公司东方花旗证券有限公司；同捷科技IPO的承销商是招商证券，成飞集成则为国金证券。

退出通道收窄 撤单企业并购案隐现PE退出涌动

一位不愿透露姓名的人士表示，A股IPO关闸后，私募股权投资基金退出通道受阻，在IPO撤单企业并购市场背景还有私募股权基金急于退出的运作。

投中集团5月20日发布数据显示，2002-2012年，中国VC/PE(风险投资/私募股权投资)机构新潮能源股票行情,共投资9965个项目；据估算，90%以上的私募股权投资项目尚未实现退出，投资额约为1800亿美元。

据报道，投中集团分析师李玲认为，尽快实现退出以增加资产流动性已成为投资人面临的重要课题。PE二级市场交易可帮助卖方增加资产流动性，还能够帮助买方以合理的价格和较低的尽职调查风险入股优秀的企业，从而达到双赢目的。

根据公开资料整理显示，2010年5月25日，车网互联的前身车灵通股东CARSMART与翊辉投资、奥力锋投资签署股权转让协议，将其持有的100.0%车灵通的股权中60%转让给翊辉投资、40%转让给奥力锋投资，转让出资的对价分别是126万美元(折《股票大作手回忆录》,合人民币861.81万元)和84万美元(折合人民币574.54万元)。此次荣之联的收购价格，也使得两投资机构获得近3倍的投资收益。

荣之联公告称，如果车网互联2013年至2016年的每一年度的实际净利润均超过相应年度的承诺净利润，且车网互联上述会计年度的实际净利润总和超过承诺净利润总和的110%，荣之联将向翊辉投资、奥力锋投资及翊辉投资实际控制人黄翊、张春辉收购其持有的剩余车网互联股权。

撤单企业多数业绩变脸 沧海重工和车网互联签对赌协议 卖身

然而，在上市公司积极寻找并购标的时，如何防止并购对象业绩变脸，也是重要课题。据上海证券报报道，多位投行人士称，在企业的撤单原因中，业绩变脸是最常见的。

例如沧海重工，其2012年4月披露的招股书显示，2009年至2011年，其营收分别为5.17亿元、5.58亿元和5.99亿元，净利润分别为3248.75万元、5251.03万元和6417.8万元。而2012年，沧海重工营收和净利较2011年双双下降，分别为4.97亿元和4740.56万元。今年一季度更现亏损，净利为-276.79万元，同比降168%，营收同比降48%。

为了防范业绩变脸，恒顺电气在收购中，与沧海重工的实际控制人之一赵德清设定了业绩对赌条款，其中，赵德清承诺的沧海重工的最低业绩，2013年、2014年和2015年的水平分别为4700万、5700万和6700万。

尽管另一宗并购案中被收购对象车网互联近3年净利润保持了正增长，但交易双方也签署了具有对赌性质的协议。车网互联承诺2013年、2014年、2015年、2016年，车网互联的实际净利润应不低于相应年度的预测净利润。根据中和资产初步预估，车网互联2013年至2016年的预测净利润估计数分别为6,276万元、8,312万元、10,910万元、13,733万元，分别比2012年车网互联经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润(4,348.69万元)增长44.32%、91.14%、150.88%、215.80%。

而在中技桩业借壳ST澄海并购案例中，投资者也对折戟IPO的中技桩业表示了担忧。据ST澄海披露公告显示，4月15日披露了重组方为上海中技桩业股份有限公司后，投资者问询ST澄海为何选择中技重组，该公司IPO 2次被否？对此，ST澄海表示，经公司查阅相关公开信息，中技桩业IPO仅存在一次被证监会否决的情况，时间为2011年1月。双方是在了解相关法规，并且认为符合现在重组条件才批准出的。关于中技桩业IPO被否的影响应该已经得以解决。

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