《拟上市企业宏良皮业 巨债蚕食利润募资不够还债》全文共计： 2201 字，请耐心阅读！

2012年5月21日，中国证监会发审委通过了甘肃宏良皮业股份有限公司(下称 宏良皮业 )的首发申请，计划发行4340万股，发行后总股本17340股票002592,万股，拟在深交所上市。

宏良皮业主要从事中高档牛皮鞋面革、包袋革的研发、生产与销售等业务，由自公司上市与股票,然人马宏良、马宏明于1997年共同出资95万元成立，法定代表人为马宏良，但目前上述两位创始人早已离开公司，取而代之的是众多 有背景的股东 ，如甘肃前首富张国芳之子。随着这些新股东的加入，宏良皮业的业绩蒸蒸日上，但是与之对应的现金流持续为负，借债额度也是逐年增加，仅2011年的借款利息就占当年净利润的近四成。

甘肃前首富亲戚入股1.56元/股认购1310万股

截至招股书预披露之日，张小芳和张辉阳分别以7.46%和2.62%的持股比例成为宏良皮业第四和第八大股东。其中，张辉阳目前还担任宏良皮业的董事。招股书显示，张小芳为张辉阳的姑姑，张辉阳之父就是国芳股份的实际控制人，同时也是甘肃前首富张国芳。

招股书显示，2009年3月，宏良皮业新增注册资本(股本)1480万元，其中张小芳认购970万股，张辉阳认购340万股，杨春雨认购100万股，曹红英认购70万股，认购价为1.56元/股，此次定价依据系 参照本次增资时点的账面每股净资产，以2007年11月最近一次增资时的认股价格1.3元为基础，按照适当溢价的原则，由新老股东在充分意思自治的条件下，通过平等协商体现双方真实意思表示的协议价格 。

前后间隔将近一年半的时间，入股价格仅微增20%，这个价格是否公允暂且不说，增资股东的背景却值得玩味。招股书显示，张小芳为张辉阳的姑姑，而张辉阳是甘肃兰州国芳集团股份有限公司(下称 国芳股份 )总裁助理，实际上，张辉阳之父就是国芳股份的实际控制人，同时也是甘肃前首富张国芳。

张国芳，1954年生于浙江，2003年胡润 中国内地百富榜 ，张国芳排名91位。这位生于浙江的甘肃商人，在浙商当中拥有强大的影响力，据《浙商网》报道， 2006年8月26日，在张国芳和他所领导的甘肃企业联合会的组织下，全国各地20多个省份，共600名浙商赶赴甘肃兰州，参加那里的全国浙商论坛，这是迄今为止，浙商在省外最大规模的集会，集会的结果是各地浙商在那里签约了共50亿元的投资项目 。由此可见，张国芳在浙商当中的影响力。

巧合的是，目前在宏良皮业的前五大客户中，来自浙江的企业就占了四席，宏良皮业2011年对这四家客户的销售额合计近2亿元。截至招股书预披露之日，张小芳和张辉阳分别以7.46%和2.62%的持股比例成为宏良皮业第四和第八大股东。其中，张辉阳目前还担任宏良皮业的董事。

巨债蚕食利润募资不够还债

宏良皮业2011年的利息支出占当年净利润近四成，超过当年净利润的增长额。更严重的是宏良皮业报告期内的经营活动产生的现金流量净额分别为-3860.55万元、-11705.62万元和-4944.55万元。由于宏良皮业长期经营现金流为负，加上超过4亿元的巨额借款，上市后借款如融钰集团股票最新情况,何偿还必将成为投资者关注的重点

报告期内(2009年-2011年)，宏良皮业营业收入分别为3.40亿元、4.73亿元和7.93亿元，同比分别增长33.50%、39.12%和67.59%；营业利润分别为3162.61万元、4539.74万元和8602.30万元，同比增幅各为22.70%、43.54%和89.49%；同期净利润则分别为3209.67万元、4711.17万元、7231.12万元。

另一方面，宏良皮业借款余额分别为9494万元、19475万元和41337.62万元，利息支出分别为596.39万元、959.38万元和2795.47万元，借款余额的增加速度远超同期营收的增长。通过以上数据对比不难发现，宏良皮业2011年的利息支出占当年净利润近四成，超过当年净利润的增长额。更严重的是，宏良皮业的财务危机还远不止这些。报告期内，宏良皮业的经营活动产生的现金流量净额分别为-3860.55万元、-11705.62万元和-4944.55万元。

对此，宏良皮业在招股书中亦坦承 如果公司经营活动现金流量净额为负的情况不能得到有效改善，公司营运资金将面临一定压力 。相对于巨额外债，宏良皮业本次的募资额就显得微不足道。招股书显示，宏良皮业本次募资总额为2.65亿元，逾九成将投向新增年加工45万标张牛皮革扩建项目。

根据建机股票,招股书中的 项目经济效益分析 ，45万张牛皮革扩建项目经济效益测算年限定为16年(含建设期1年)，项目建成后投资回收期为6.28年(动态，含建设期)。根据测算，项目投产后年营业收入为38133.20万元，年股票中的一成仓位是多少股,平均税后利润为3677.76万元。去除投入资金，要超过10年的项目收益才能还清目前所欠的巨债。

由于宏良皮业长期经营现金流为负，加上超过4亿元的巨额借款，上市后借款如何偿还必将成为投资者关注的重点，即使宏良皮业成功上市，募集资金的投向也惹人生疑。

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