《价值投资魔力消失？或将王者归来》全文共计： 3057 字，请000415股票耐心阅读！

上个世纪70年代，价值投资开始盛行，不少对冲基金借此获得了不败000415股票的常胜纪录000415股票。当时有不少基金突然意识到，价格不一定是正确的，买便宜的股票很棒，但买便宜的好公司才是根本。甚至有人将买股票和投资房地产进行类比：就像投资房产之前需要先考察房产的地基、建筑质量、租金收益、潜在的增值空间以及所处的街道、社区，与其他城市的价格比较等。那些在涨得最快的时候买房的人，在价值投资诚咬金000415股票理财可信度,者眼中往往显得很可笑。

本杰明·格雷厄姆早在上世纪30年代首次阐述了价值投资的核心原则，并将其变成了一种风潮。然而，在过去的十年中，许多价值信徒的信仰受到了严峻考验。自2008年金融危机以来，无论以何种标准衡量，价值股的表现都相当糟糕。尤其是今年这种全球市场大跌后的反弹，价值股表现明显落后。

疫情期间价值股仍受冷落

近一年表现不及成长股

许多支持者曾预测，一旦新一轮熊市来临，价值投资将重拾往日光彩，打击那些魅力十足但价格昂贵的科技股。这些科技股在2008年之后的牛市中占据了主导地位。价值投资者希望，这将使质地优良、相对价格更低的公司更具吸引力。与期待相反，在新冠疫情引000415股票发的市场抛售中，价值股受到的冲击甚至超过了大盘，这让这种投资策略的支持者感到苦恼。

来自美国银行的数据显示，自2007年初以来，美国市场上价值投资的领先趋势已经逆转，成长型投资策略的表现轻松超过价值型投资策略近8个百分点。今年以来，股市的反弹主要是由苹果等美国大型科技公司推动的，而不是多处于周期行业的价值股。表现优异的成长型股票在上半年创下了历史新高，成长股与价值股之间回报差值已经超过了1999年，而那年为互联网泡沫破灭前夜。

在过去的一个世纪里，价值投资经历了几轮焦虑，随后却总能出现强势反弹。最近这场价值投资危机的强度和持续时间都是前所未见的，它在新冠疫情期间的糟糕表现再次削弱对其信心，价值投资的魔力会永远地消失吗？

价值股经历过冷落期

价值投资有着悠久而丰富的历史，甚至早于正式概念的形成。经济学家凯恩斯可能是首批成功的价值投资者之一。1921年至1946年间，他管理着剑桥大学国王学院的捐赠基金，并在此期间平均每年跑赢英国股市8个百分点。 在1938年提交给投资委员会的一份内部备忘录中，凯恩斯将自己的成功归因于根据“内在价值”对几种投资产品的谨慎选择。

价值型股票有多种定义，但最简单的定义是，相对于公司资产价值、盈利能力或现金流稳定微信定期理财安全吗,性而言，其股价较低。它们往往被不公平地低估，因为它们所处的行业并不时髦，而且增长速度比那些更有魅力的股票更为稳定。

价值股可能会经历较长的冷落期，最明显的如上世纪60年代——当时投资者爱上了被称为“漂亮50”的施乐、IBM和柯达等快速增长的现代公司；上世纪90年代末的互联网繁荣也是价值投资的冷落期，投资者十分青睐互联网公司。

不过，往往在每一次泡沫过后，价值股都气势汹汹地卷土重来，回报了坚守信念的投资者。价值投资往往会吸引更多打破传统的反向投资者。甚至有人将价值投资者的特点概括为个人主义浓厚：会发现他们没有太多共同点，倾向于个人主义，通常不喜欢参加团队运动。

有坚守价值投资的业内人士指出，虽然你会经历很长一段不舒服的时期，但这几乎是价值发挥作用的先决条件。周期性的痛苦是不可避免的，几十年来学到的一个教训是，永远都不应该放弃价值投资。

为何价值错了这么久？

但为什么他们错了这么久？ 大多数价值投资者将持续低迷归因于投资环境和经济结构的变化。

第一鹰投资公司的基金经理麦克伦南表示，过去10年，伴随系统化、量化投资的兴起，无论是购买廉价股票的简单交易所交易基金，还是更复杂的量化对冲基金，这都扭曲了正常的市场信号，拖累了价值投资的业绩。

GMO公司的经理印克表示，在金融危机结束时，价值型股票通常享有的价格折扣也小得异乎寻常，这导致它们的表现更差。一些行业，尤其是科技行业，正在形成寡头垄断，从而确保了超高的利润率和持续的增长。

此外，他指出，市净率等传统价值衡量标准正变得过时。许多新科技公司的知识产权、品牌以及通常占主导地位的市场定位，并不像有形资产出现在企业的资产负债表上。他表示，目前的会计核算没有跟上企业实际使用现金的步伐。如果一家公司花费大量资金建设工厂，就会影响其账面价值。但如果你把这些钱花在知识产权上，意义则完全不一样。

目前，GMO和许多以价值为导向的投资者不得不调整他们的方法，更多地关注其他指标如公司的无形资产价值，不再关心它看上去是否像一只传统价值型股票。第一鹰投资公司的麦克伦南指出，尽管核心原则不会改变，但价值投资一直在与时俱进。他表示，价值投资不是盲目地购买价格便宜的股票，需要对企业逐个调研。

价值投资为何

出现较长的冷落期？

行为偏差——投资者倾向于过度推断公司最近的问题对未来发展的影响，微信理财通不封号,而不是基于基本面的透彻分析和理性推断；

机构偏好——持有冷门价值股就像持有投资界的“丑小鸭”，专业投资者感觉自己面临着不对p2p网贷理财排名,称的职业/商业风险。跟随其他投资者买入知名受欢迎的公司可以“抱团取暖”，而借此一旦达到或超过业绩基准，会给专业投资者带来不成比例的个手机理财安全被骗,人财务收益；

信息效率低下——直到目前，从基本面上发现便宜的股票还需要大量的调研和付出，一些传统的用以分析价值的指标已经过时；

时间期限——大多数投资者希望或需要他们的投资方式尽早得到验证，而很少有人愿意等待多年才能看到自己的投资成功。这类短期投资者的注意力自然会转向目前基本面已经趋好的公司。另一方面，价值投资与其他投资方式相比，近期多表现不佳，因此除了少数长期投资者外，抱有这一信条的投资者并不多。

价值投资与时俱进

过去几十年，全球企业的格局发生了明显变化，可能正在削弱价值作为一种投资方式的影响力。价值投资能否像21世纪初互联网泡沫破灭后那样东山再起，或者最终未能证明投资者的乐观态度并跌至谷底？

尽管价值投资者长期以来自信地预测，它们的投资方式将在下一次低迷中闪耀光芒，但很能说明问题的是，近期股市的反弹主要是由美国大型科技公司推动，而非价值股的反弹。价值型股票往往集中在对经济周期更为敏感的行业，且考虑到全球可能出现自大萧条以来最严重的经济衰退，它们的前景格外黯淡。

根据AQR近日发表的一篇论文，即使在对价值投资遭遇困难的所有最常见理论进行了分析后，价值股现在仍处于历史低位。近日价值型股票出现了小幅的复苏，这表明新冠疫情仍有潜力颠覆过去10年的偏好科技成长股的市场趋势。在经济走出衰退、投资者忙于寻找便宜货之际，这种投资策略通常效果不错。价值投资的信徒仍然坚信，过去的模式最终会重现。

格林布拉特在2008年创立了高谭资产管理公司。他表示，他的学生们偶尔会问他，价值投资是否已经死亡。他辩称，计算机能够系统地利用估值被低估的个股，其效率远远高于人类股票投资者。 他告诉他们，就像恐惧和贪婪等人类的非理性是永恒不变的，这将永远为那些愿意与大众作对的人带来机会。

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