《华泰宏观评12月金融数据:社融拐点仍然没有到来》全文共计: 1406 字,请耐心阅读!
华泰宏观认为信贷新增超预期,社融增速的趋势性拐点需要一二线城市地产政策放松的配合,目前这一拐点仍然没有到来。
1月15日下午消息,央行网站公布了去年12月的金融数据,去年12月货币供应量M2同比增长8.1%,预期增长8.1%,前值增长8%。2018年12月社会融资规模增量15900亿元,预估为13000亿元,前值为15191亿元。2018年12月新增人民币贷款10800亿元,预期8500亿元,前值为12500亿元。
对此,华泰宏观认为信贷新增超预期,社融增速的趋势性拐点需要一二线城市地产政策放松的配合,目前这一拐点仍然没有到来。
以下为全文:
票据贴现贡献较大,信贷新增超预期
央行数据显示,12月份人民币贷款增加1.08万亿元,同比增长13.5%,略高于我们此前预测13.1%。全年人民币贷款增加16.17万亿元,分部门看,住户部门贷款增加7.36万亿元,其中,短期贷款增加2.41万亿元,中长期贷款增加4.95万亿元,非金融企业及机关团体贷款增加8.31万亿元,其中,短期贷款增加4982亿元,中长期贷款增加5.6万亿元,票据融资增加1.89万亿元,非银行业金融机构贷款增加4401亿元。我们认为,12月份信贷新增超出我们预测主要原因是商业银行风险偏好依然较低,叠加支持小微和民营企业融资,商业银行在12月份重点开展了期限短的票据贴现业务,12月份票据贴现新增约3400亿。
社融新口径增速仍跌破10%
央行数据显示,12月份社会融资规模增量为1.59万亿元,比上年同期多33亿元,社融增速9.8%,和我预测数据基本一致。12月份社融新增,对实体经济发放的本外币贷款合计增加8567亿元,委托贷款减少2,244亿元;信托贷款减少509亿元;未贴现的银行承兑汇票增加1,023亿元;企业债券净融资3,703.亿元,地方政府专项债券净融资131亿元,非金融企业境内股票融资362亿元,资产支持证券增加1503亿元,贷款核销增加2518亿元。我们认为,排除票据贴现以外的信贷新增受限是社融增速跌破10%的主要因素之一,同时由于无风险利率的下行有利于企业债券发行,叠加贷款核销和资产支持证券年底放量,社融未出现趋势性下行。我们判断,社融增速的趋势性拐点需要一二线城市地产政策放松的配合,目前这一拐点仍然没有到来。
地产调控延续,M1增速难以反弹
12月末,广义货币M2同比增长8.1%,和我们预测值一致,增速比上月末高0.1个百分点,与上年同期持平;狭义货币M1同比增长1.5%,高于我们预测,增速与上月末持平,比上年同期低10.3个百分点。我们认为,M1增速依然存在继续下跌趋势,主要原因是三四线城市不再鼓励货币化安置,全国商品房销售增速下滑导致的货币活化下降,伴随着调控政策,预计M1反弹概率较小。
信用未改善,配置仍以利率债为主
社融增速跌破10%,企业信用扩张失速问题仍未有边际改善迹象。我们配置观点认为,债市方面最为看好利率债的配置机会,预计明年名义GDP增速继续下行,基本面因素决定了明年10年期国债走势仍是整体回落的,中枢预计为3.0%,底部2.8%左右。
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