《借债28亿巨额分红14亿 谁是最大受益者？中公教育直面质询》全文共计： 2195 字，请耐心阅读！
不容忽视的退费风险
企查查显示，中公教育成立于1999年，2018年底借壳上市，核心业务为公务员、事业单位和教师等公职类招录考试培训。
在年报中，中公教育称，公司主要以预收学费的方式开展培训业务，满足收入确认条件后将预收款项确认为收入。因为公司培训业务偏短周期、有季节性，所以预收款的产生和确认是滚动的， 渣打银行现贷派利息但也能一定程度反映未来某个阶段的收入增长情况。
中公教育还表示，近几年年末预收款呈高增长态势，其中2018年因考试节奏变化，年末预收款仅同增13%，但全年收入同增54%。2019年末预收款同增37%，预计对2020年收入有一定支撑。
事实上，预收款不仅是支撑中公教育的营收，预收款带来的投资收益还是净利润一大来源。
据《投资时报》研究员了解，预收款从产生到确认收入通常有几个月时间的迟滞，中公教育会将其部分投入理财产品。在互动易平台上回应投资者问题时，中公教育就称，公司对预收款项及其周转进行审慎的动态管理，适当投资低风险、期限符合公司经营需求的理财产品。
2018年、2019年，中公教育理财收益分别为1.06亿元、1.84亿元， 渣打银行现贷派利息占业绩的9.19%、10.19%，贡献比例呈现上升趋势，对近两年净利润高增长起到不小的作用。值得一提的是，在年报中，中公教育认为投资收益具有可持续性，而这个投资收益获得，要依赖源源不断的预收培训费和大量资金的滚动投入。
数据显示，截至2019年末，中公教育预收培训费26.34亿元，目前27.24亿元的账面货币资金勉强能对其覆盖。2018及2019年，中公教育投资支付的现金分别为171.36亿元、270.55亿元，委托理财发生额分别为38亿元、57.74亿元。此外，3月10日公告显示，中公教育拟在80亿元额度内以闲置自有资金进行委托理财，使用期限自2019年年度股东大会审议通过之日起，至2020年年度股东大会止。
然而，中公教育预收培训费方式的抗风险能力相对较弱，由此引发风险不容忽视。中公教育在重组时就曾提示预收款项暗含退款风险，这部分可能面临因学员大 渣打银行现贷派利息规模退款造成现金流大幅减少，从而对经营活动产生不利影响。
深交所对此也表示担忧。
此外，受疫情影响，大部分线下授课尚未恢复，中公教育是否存在集中退费的情形？
《投资时报》研究员注意到，化解巨额预收培训费的退费风险，需要具有较强的短期资金支付能力，但问题的关键在于，在中公教育大比例分红后，流动性及偿债能力都将大打折扣，账面货币资金已经不能覆盖预收培训费，一旦出现退费风险，中公教育将承受巨大支付压力。衍生下来，进行理财投资的资金将大幅度缩水，投资收益也将大受影响。这样的情况是否对中公教育的经营业绩、资金状况及业绩承诺达成产生重大不利影响？
线上收入比重仅为12%
《投资时报》研究员注意到，针对目前疫情，中公教育通过深交所互动易回复投资者称，疫情期间教学已全部转到线上，随着疫情解除各地课程将全面恢复。
但就目前而言，中公教育线下培训的业务收入仍是主导地位。
年报数据显示，中公教育2019年培训总人次达328.74万人，同比增长42.44%。其中面授培训人次150.82万人，同比增长26.51%；线上培训人次177.92万人，同比增长59.46%。
不过，中公教育2019年的培训人次与培训收入增速并不匹配，这也引发了深交所质疑。面授培训人次虽然比线上培训人次少，人次增长幅度也远不及线上，但收入数据显示，面授培训收入80.84亿元，同比增长40.09%；线上培训收入10.36亿元，同比增长133.50%。线上、线下两部分的收入增幅均显著高于培训人次增幅，是否合理？
对比营收数据可以看出，2019年，线下面授培训业务收入占营收比重达到88.08%，依旧是中公教育业绩的支柱，线上培训尽管在2019年取得超过1倍的增长，首次突破10亿元，但体量还是无法与线下业务收入抗衡，占比仅为11.92%。
2018年5月，中公教育借壳上市时曾做出业绩承诺，2018年至2020年扣非后净利润分别不低于9.3亿元、13亿元、16.5亿元，三年共计38.8亿元。
2018年、2019年，中公教育分别实现扣非后净利润11.2亿元和17.2亿元，业绩实现率120.73%和132.25%，并且2019年业绩完成情况已经超出2020年业绩目标。
按照目前发展速度，中公教育在2020年很大概率能够完成业绩承诺。不过值得关注的是，中公教育2019年营收增速同比下滑7.6个百分点，净利润增速下降了63.15个百分点，业绩增速较2018年已经明显下滑。
中公教育过去一年的股价走势
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