《黔源电力归母净利下滑21% 增发降杠杆遭中小股东反对》全文共计： 1780 字，请耐心阅读！
虽然高负债率一直在下降，但是融资成本依然高昂，财务费用吞噬了大量的利润。
根据多年财务数据显示，黔源电力在2018年之前，连续多年的财务费用都超过净利润的一倍以上，就算是2018年财务费用/净利润也高达98.91%，这意味着大量的毛利都用于支付利息，给予股东的回报还不如债权人。
2019年前三季度财务费用3.76亿元，同比减少0.26亿元，但仍然相当于净利润的81.92%。据测算，报告期末公司有息负债规模为103.2亿元，而期末的现金及现金等价物仅有2.69亿元，经营活动产生的现金流量净额则为14.28亿元，黔源电力的偿债压力依然不小。
定增失败 增发降杠杆有无必要？
正是由于多年背负沉重的有息负债，黔源电力的管理层也是把快速提升业绩的希望寄托在调整融资结构，用权益资本替换金融负债。
2019年11月21日晚间，黔源电力发布公告称，拟向控股股东中国华电集团有限公司非公开发行A股股票不超过4300万股，募集资金总额不超过6.8亿元，中国华电将以现金认购公司本次非公开发行的全部股票。
本次权益变动前，中国华电直接持有、和通过控股子公司贵州乌江水电开发有限责任公司间接持有，合计持股比例达25.98%，系公司的控股股东。
本次权益变动后，中国华电合计持有公司股份比例将不低于25.98%、不超过35.12%，仍为公司的控股股东，国务院国资委仍为公司实际控制人。
对于增发的目的，黔源电力称，截至2019年9月30日，公司资产负债率为68.51%，与同行业水电上市公司相比属于较高水平，有必要通过本次融资优化资产负债结构。同时，负债水平较高带来的高额财务费用一定程度上影响了公司的经营业绩。本次非公开发行股票募集资金拟全部用于偿还金融机构贷款，旨在响应国家“去杠杆”政策号召，增强公司资本实力，降低资产负债率，减少财务费用，改善公司财务状况，提高公司抗风险能力，进而更好地应对水电行业的风险，提升盈利能力与经营稳健性，实现公司的可持续发展。
不过这却遭到了中小股东的反对，2019年第三次临时股东大会在12月12日举行，此次股东大会主要审议了12项议案，其中9项议案被否，这些被否的议案大多与公司的定增事项有关。
值得一提的是中小股东给出的理由，也确实反映了中小股东的担忧和诉求。简单摘录如下：
一、从现金流来说，黔源电力完全没有增发的必要
黔源电力是纯水电企业，资本开支已经完成，每年产生巨额现金流。2015年、2016年、2017年、2018年经营活动产生的现金流净额分别是21.84亿、19.72亿、15.84亿、18.18亿。本次增发6.8亿，只要多等几个月，公司就可以自我产生这点现金流，完全没有经营风险。
二、从负债率来说，黔源电力完全没有增发的必要
黔源电力的负债率持续下降，无需通过增发降负债，同时负债的企业主要是非100%控股的子公司，以母公司名义增发偿还子公司负债，对中小投资者不公平。
三、黔源电力价值凸显，散户利益不容大股东肆意侵占
长期关注黔源电力的投资者都很清楚，黔源电力经过10年持续投入建设，已经进入收获期。目前公司的大额资本开支已经没有，而水电行业的性质决定了黔源电力将是财源滚滚的印钞机、现金牛。
结论中更是指出，黔源电力的增发完全没有必要，公司已经进入了收获期，本次增发就是大股东利用自身地位来摘桃子，侵占小股东利益。
2月14日，证监会公布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》。
证监会的新规也被市场认为是一次对再融资的“松绑”，多家上市公司也纷纷在新规落地后快速对定增方案进行修改。
虽然黔源电力此次定增方案已经遭到中小股东的阻击被否，但是由于管理层与中小股东对于增发降杠杆的分歧犹在，之后或许依然存在继续博弈的可能。
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